تم ضخ ما يقرب من 90 مليار دولار في صناديق سوق النقد الأمريكية في النصف الأول من أغسطس، حيث سعى المستثمرون إلى تأمين عوائد جذابة يمكن أن تدوم لفترة أطول من خفض أسعار الفائدة المتوقع من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الشهر المقبل.
واستقطبت صناديق سوق المال، التي تحتفظ بالنقد والأصول قصيرة الأجل بما في ذلك الديون الحكومية، تدفقات صافية بلغت 88.2 مليار دولار في الفترة من الأول إلى الخامس عشر من أغسطس/آب، وفقا لشركة EPFR لتتبع التدفقات النقدية – وهي أعلى أرقام للنصف الأول من الشهر منذ نوفمبر/تشرين الثاني من العام الماضي.
وتظهر البيانات أن معظم التدفقات جاءت من المستثمرين المؤسساتيين ــ الكيانات الكبيرة التي تستثمر نيابة عن آخرين ــ وليس من المستثمرين الأفراد.
وقال المشاركون في الصناعة إن تدفق الأموال يعكس استعداد المستثمرين المؤسسيين لانخفاض أسعار الفائدة من مستواها الحالي البالغ 5.25 في المائة إلى 5.5 في المائة في الشهر المقبل.
وأضافوا أن العائدات على سندات الخزانة عادة ما تنخفض قبل خفض أسعار الفائدة المتوقع، وتنخفض أكثر فور انخفاض الأسعار، لكن صناديق سوق المال يمكن أن تقدم أسعارا أعلى لفترة أطول لأن لديها حيازات أكثر تنوعا.
قالت شيلي أنطونيويتز، نائبة كبير الاقتصاديين في معهد شركة الاستثمار: “إن الزيادة المؤسسية التي شهدناها لم تكن إلا خلال الأسبوعين الماضيين فقط. والسبب وراء ذلك هو أنه من الواضح الآن أن هناك فرصة أكبر بكثير لتخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي لسياساته في سبتمبر”.
وتسلط التدفقات إلى صناديق أسواق المال حتى الآن هذا الشهر الضوء على أن هذه الأدوات لا تزال تتنافس مع الأسهم والسندات قصيرة الأجل باعتبارها ملاذاً لأموال المستثمرين.
شهدت صناديق أسواق المال طفرة في عام 2023 مع ارتفاع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها في 23 عامًا لمكافحة التضخم. وبلغت التدفقات الصافية مستوى قياسيًا بلغ 1.2 تريليون دولار العام الماضي، وفقًا لبيانات EPFR، بمساعدة الطلب الكبير من المستثمرين الأفراد. ويقول المشاركون في الصناعة إن المستثمرين المؤسسيين يحذون حذوهم.
قالت ديبورا كانينجهام، مديرة الاستثمار في أسواق السيولة العالمية في فيدريتد هيرميس: “هذا أمر يحدث بانتظام عندما تبدأ أسعار الفائدة في الانخفاض. ومع انخفاض عائدات تلك الأوراق المالية المباشرة مع توقعات بخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، يفضل (المستثمرون) الاحتفاظ بعائد صندوق سوق النقد لفترة أطول من الزمن”.
يُسمح لصناديق سوق المال الأمريكية بما يسمى بمتوسط استحقاق مرجح يصل إلى 60 يومًا، مما يعني أنها تستطيع الاحتفاظ بمجموعة متنوعة من الأوراق المالية – من الديون المستحقة في غضون ثلاثة أو ستة أشهر إلى الأصول ذات الأجل الأقصر بكثير.
ويبلغ متوسط العائد على صناديق أسواق المال الأميركية حاليا 5.1%، وفقا لشركة كرين داتا. وعلى سبيل المقارنة، يبلغ العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل شهر واحد 5.3%، بينما يبلغ العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل ثلاثة أشهر 5.2%. وحتى الآن، يبلغ سعر الإقراض بين عشية وضحاها 5.32%.
ولكن “الأوراق المالية المباشرة، مثل الأوراق التجارية لليلة واحدة، وشهادات الإيداع لليلة واحدة… (التي) سوف تتغير على الفور إذا أو عندما يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف السياسة النقدية”، كما قال أنطونيويتز، في إشارة إلى الانخفاض المتوقع في العائدات على الأصول قصيرة الأجل المتداولة مباشرة في السوق.
ورغم استمرار تدفقات الأموال هذا العام، فقد تباطأت مع استقرار أسعار الفائدة. ويقول مديرو صناديق المال والاستراتيجيون إن هناك بالفعل دلائل تشير إلى أن المستثمرين الأفراد يتجهون إلى فئات الأصول الأكثر خطورة مثل الأسهم.
ومع ذلك، أشاروا إلى أن التدفقات الواردة في أغسطس كانت بمثابة إشارة مبكرة إلى تدفق المزيد من الأموال المؤسسية إلى الأصول، حيث تسعى الشركات الكبرى التي تحتاج إلى الوصول بسهولة إلى رأس المال للعمليات أيضًا إلى الحصول على عائد على أموالها النقدية.
وقال كانينغهام: “إذا كنت مديرًا نقديًا لشركة مؤسسية كبيرة لديها كمية كبيرة من النقد في السوق، فإن 10 نقاط أساس أو 20 نقطة أساس يمكن أن تحدث فرقًا كبيرًا، حتى لو كان ذلك لمدة شهر واحد فقط”.
وقال المشاركون في السوق أيضًا إنهم يتوقعون أن تكون تخفيضات أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي تدريجية وليست سريعة وعميقة، وهو ما يعني أن عائدات صناديق النقد سوف تتجه نحو الانخفاض على مدى فترة زمنية ممتدة.
وقد أثارت بيانات الوظائف الضعيفة في الولايات المتحدة في بداية الشهر مخاوف من ركود وشيك. وقد خففت البيانات الاقتصادية الأكثر قوة من حدة هذه المخاوف، ولكن الأسواق لا تزال تتوقع خفضاً بنحو نقطة مئوية كاملة بحلول نهاية العام.
ولكن جون توبين، كبير مسؤولي الاستثمار في دريفوس، أشار إلى أن “كل خفض لأسعار الفائدة في التاريخ الحديث كان نتيجة لخفض الأسعار للوصول إلى الصِفر بسبب الأزمة المالية”. وعلى النقيض من ذلك، قال: “هنا، بافتراض أن الأمر ليس كذلك، فإننا نتحدث الآن عن أسعار نهائية لا تقل عن 3 (في المائة)”.
وهذا يعني ضمناً أن صناديق أسواق المال قد تستمر في جذب الأصول لفترة طويلة بعد أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة. وقال إن “صناديق المال أصبحت في وضع أفضل هذه المرة”.
ومع ذلك، فإن المشاركين في الصناعة يقبلون أن قدرة صناديق سوق المال على جذب التدفقات المستمرة تعتمد على متانة الاقتصاد الأميركي، مما يسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض تكلفة الاقتراض بلطف.
ووصف كانينغهام المعدلات التي تزيد عن 3% بأنها “العائق السحري”. وأضاف: “إذا بدأت المعدلات في الانخفاض إلى ما دون 3%، فهذا هو الوقت الذي يبدأ فيه الناس في الشعور بالحكة والقلق ويتجهون إلى منتجات أخرى”.
