نعم بخصوص نافذة الاكتتاب العام المفتوحة تلك. . .

احصل على تحديثات Instacart Inc المجانية

سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث شركة انستاكارت أخبار كل صباح.

كريج كوبين هو الرئيس العالمي السابق لأسواق رأس المال الأسهم في بنك أوف أمريكا والآن العضو المنتدب في سيدا الخبراء.

وعندما سُئل في عام 1972 عن تأثير الثورة الفرنسية، نُقل عن رئيس مجلس الدولة الصيني تشو إن لاي قوله إنه “من السابق لأوانه القول”. يعتقد المؤرخون الآن أنه كان يتحدث عن احتجاجات الطلاب في مايو 1968، لكنه تذكير مفيد بخطر التوصل إلى حكم غير محسوب بشأن حدث تاريخي.

وقد استشهد العديد من المراقبين بعمليات التعويم الأخيرة لشركة تصميم الرقائق البريطانية Arm، وشركة Instacart الناشئة لتوصيل الأغذية، وشركة Klaviyo لأتمتة التسويق، باعتبارها تبشر بإحياء سوق الاكتتابات الأولية الخاملة حتى الآن. تم تسعير قائمة Arm في الجزء العلوي من نطاقها؛ رفعت Instacart نطاقها وحددت سعر الاكتتاب العام أيضًا عند الحد العلوي؛ وسعر Klaviyo أعلى من النطاق.

علاوة على ذلك، تمتعت الاكتتابات العامة الأولية الثلاثة بظهورها الأول، حيث أغلقت أسهم “آرم” على ارتفاع بنسبة 25 في المائة في اليوم الأول من التداول، وارتفعت أسهم “إنستاكارت” بنسبة 43 في المائة عند الافتتاح يوم الثلاثاء، وارتفعت أسهم “كلافيو” بما يصل إلى 32 في المائة أمس. كما كتب MainFT:

يمكن أن يفتح الاكتتاب العام الأولي الناجح الثالث في سبتمبر الباب أمام موكب من الشركات الناشئة التي وضعت خططها للاكتتاب العام بسبب الانكماش الاقتصادي، وفقا لمستثمري رأس المال الاستثماري في تلك الشركات.

هذه ليست مجرد ثرثرة VC أيضًا. إليكم ما قاله ديفيد كوستين، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في بنك جولدمان ساكس، يوم الجمعة الماضي:

بعد عامين من الجفاف، أعيد فتح سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة هذا الأسبوع بطريقة دراماتيكية. لقد كان مقياس إصدار الاكتتابات الأولية الخاص بنا عند مستوى يتوافق مع التكرار النموذجي للاكتتابات العامة الأولية منذ يونيو، مما يشير إلى خلفية أكثر تطبيعًا للاكتتابات العامة الأولية في المستقبل.

لكن “بيج مو” تحول بسرعة إلى هريسة كبيرة. انخفضت أسهم الذراع في أربع جلسات متتالية وهي الآن أعلى بنسبة أقل من 4 في المائة من سعر الاكتتاب العام. تم تداول أسهم Instacart وهي أعلى بقليل من سعر الاكتتاب العام الأولي، في حين اقترب سهم Klaviyo من سعر الاكتتاب العام الأولي البالغ 30 دولارًا قبل أن ينتعش بنسبة تسعة في المائة عند الإغلاق.

مع مثل هذه التقلبات بعد السوق (وخلال اليوم)، من الصعب معرفة ما يجب فعله بحركة سعر السهم.

وينبع جزء من المشكلة من العدد المحدود نسبيا من الأسهم القابلة للتداول بحرية في كل اكتتاب عام أولي. تبلغ نسبة التعويم الحر لشركة Arm حوالي 10 في المائة، وInstacart أقل من 8 في المائة، وKlaviyo حوالي 7.5 في المائة. ولوضع هذا في السياق، فإن متوسط ​​التعويم الحر للاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة في السنوات الخمس الماضية كان يدور حول 20 في المائة.

علاوة على ذلك، تحتوي جميع الصفقات الثلاث على مخصصات كبيرة للمستثمرين الأساسيين – في حالة Instacart تصل إلى 60 في المائة من الصفقة، ناهيك عن “برنامج المشاركة الموجهة” (أي تخصيص الأصدقاء والعائلة) مقابل خمسة في المائة إضافية – و وفي حين أن المستثمرين الأساسيين لا يُمنعون قانوناً من بيع أسهمهم في الاكتتاب العام الأولي في الولايات المتحدة (على النقيض من الحجز لمدة ستة أشهر للاكتتابات العامة الأولية في هونج كونج)، فإن الخروج منها في وقت مبكر ينطوي على تكلفة تتعلق بالسمعة.

بعبارة أخرى، تم تقنين المعروض من الأسهم المعروضة بشكل صارم، بهدف تعزيز الشعور بالندرة.

في حين أن الأسهم الحرة الصغيرة للاكتتابات العامة الأولية الثلاثة ليست قريبة بأي حال من الأحوال من تطرف الإدراج في بورصة ناسداك لشركة صناعة السيارات الكهربائية الفيتنامية VinFast – التي يعد سعر سهمها منفصلاً تمامًا عن الواقع بسبب الأسهم الحرة التي تقل عن واحد في المائة – إلا أنها لا تزال تثير أسئلة ذات صلة .

على أحد المستويات، من المنطقي تحديد عدد الأسهم المتاحة في الاكتتاب العام. إذا قامت شركة أو مساهم بإغراق السوق بعدد كبير جدًا من الأسهم، فإن ذلك يؤدي إلى تآكل ما يسميه الممارسون “توتر التسعير”، مما يمنح المستثمرين اليد العليا في التسعير. علاوة على ذلك، تسعى شركات التأمين إلى تقليص مخصصات الأسهم للمستثمرين، وتحفيزهم على شراء الأسهم في مرحلة ما بعد السوق. من الضروري ترك مشتري الاكتتاب العام متعطشين للمزيد.

ومع ذلك، هناك قلق متزايد بشأن ما إذا كانت مثل هذه التعويمات الحرة الصارمة قد تضعف عملية اكتشاف الأسعار بطرق لا يمكن التنبؤ بها وربما غير مرغوب فيها. عندما لا يكون هناك الكثير من الأسهم للشراء أو البيع، يمكن أن تتحرك أسعار الأسهم بشكل مفاجئ، حتى بشكل متقطع، من الصفقات الصغيرة نسبيا.

ولأسباب تتعلق بإدارة المخاطر، قد يقرر المؤمنون الحقيقيون بيع ممتلكاتهم قبل الأوان إذا تعرضت الأسهم لضغوط، خوفا من أن يؤدي نقص السيولة إلى إعاقة قدرتهم على الخروج لاحقا. على العكس من ذلك، قد يبتعد البائعون على المكشوف أيضًا: مع وجود القليل جدًا من المخزون المتاح مجانًا، غالبًا ما يكون من الصعب أو المكلف اقتراض الأسهم لبيعها على المكشوف، وهناك أيضًا خطر متزايد بحدوث ضغط مؤلم إذا ارتفع سعر السهم، وسط تدافع. لتغطية الموقف القصير.

يدور السؤال إذن حول تحديد العتبة التي يكون عندها التعويم الحر منخفضًا للغاية بحيث يؤدي إلى تشويه السلوك بطرق جامحة. جعل التعويم الحر الضئيل لشركة VinFast سعر سهمها غير ذي صلة. ولكن هل يعتبر الاكتتاب العام الأولي لشركة ما بنسبة تقل عن 10 في المائة صغيرا جدا؟

الحقيقة هي أنه لا أحد منا يعرف. وهو يعتمد إلى حد كبير على السياق والظروف: فقد تكون نسبة 8 في المائة مقبولة في الأسواق المزدهرة، ولكنها أكثر إشكالية عند إعادة فتح نافذة الاكتتاب العام الأولي بعد تجميد دام عامين. من الممكن أيضاً، على سبيل المثال، أن يكون التعويم الحر الصغير لشركة “آرم” أكثر قبولاً لأن المبلغ بالدولار من التعويم الحر – نحو خمسة مليارات دولار – كبير جداً.

وكما يقول تشو، من السابق لأوانه معرفة ما إذا كانت هذه الاكتتابات العامة الأولية ذات الأسهم المنخفضة ستذيب سوق الإصدارات الجديدة المجمدة.