ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأسهم myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
التقارير السنوية مثل خيط تنظيف الأسنان. نعلم جميعًا أنها مفيدة لنا، حيث تلقينا محاضرات في كثير من الأحيان من قبل أشخاص لديهم أسنان أفضل و/أو محافظ استثمارية حول الفوائد طويلة المدى للاستخدام المنتظم، ومع ذلك فإن معظمنا لا يزعجهم ذلك. إنه عمل روتيني بعيد جدًا.
أجهزة الكمبيوتر لا تستطيع استخدام الخيط. لكن يمكنهم قراءة تقارير الشركات. أو على الأقل، يمكن لجهاز الكمبيوتر أن يعطي مقياسًا لمدى تشابه أو اختلاف النص الجديد مع التقارير السابقة، والتي تبدو معلومات مهمة عند اتخاذ قرارات الاستثمار.
قام فريق أبحاث الأسهم الكمية في مورجان ستانلي بوضع أقسام “عوامل الخطر” لما يقرب من عقدين من إيداعات الولايات المتحدة 10-K (سنويًا) و10-Q (ربع سنوي) من خلال معالج اللغة الطبيعية. الفكرة الأساسية هي التحقق من مقدار التغيير بين التحديثات. إذا تغيروا كثيرًا، فإنهم يجدون أن هذه علامة على أن الأمور ربما تسير على نحو خاطئ.
الفكرة ليست جديدة. تدرس دراسة Lazy Prices، وهي ورقة بحثية لعام 2020 أعدتها لورين كوهين وكريستوفر مالوي وكووك نجوين، كيفية تطور اللغة في الإيداعات السنوية وتظهر أداءً متفوقًا مذهلاً من استراتيجية تقصر “المتغيرين” وتشتري “غير المتغيرين”.
إن الشركة التي تعيد كتابة الطريقة التي تصف بها نفسها ترسل إشارة دقيقة ولكنها مهمة يفتقدها معظم المستثمرين، يا كوهين وآخرون يجد. عادةً ما تكون هذه إشارة إلى أن الأمور تسير على نحو خاطئ؛ أكثر من أربع مرات من أصل خمسة يتبعها سعر سهم أضعف.
أجرى فريق مورجان ستانلي دراسة مشابهة للغاية وحصل على نتائج مشابهة جدًا. فالشركات “التي تعرض تعديلات كبيرة في لغة وبنية إفصاحاتها المالية، نسبة إلى تقارير العام السابق (…) يكون أداؤها ضعيفاً عموماً مقارنة بتلك التي تثبت اتساق السرد”. يخبر العملاء.
إن الأداء المتفوق من المحفظة النموذجية الطويلة والقصيرة للبنك ليس أمرًا مثيرًا، ولكن بالنسبة لاستراتيجية الاستثمار ذات العامل الواحد، فإنه لا يزال جيدًا جدًا. أدى تطبيق إستراتيجيتها الأساسية على أسهم Russell 3000 وإعادة موازنة الاختيار شهريًا إلى تحقيق نسبة شارب منذ عام 2006 (العائدات مقابل التقلبات) تبلغ 0.74 إجماليًا، أو 0.59 بعد تكاليف التعامل:
تستخدم كلتا الدراستين الأسهم الأمريكية، مما قد يساعد في تحويل نتائجهما نحو معلومات سلبية. تحافظ الشركات الأمريكية على تحديث عوامل الخطر الخاصة بها لتقليل مخاطر الدعاوى القضائية الجماعية، والتي تتعلق عادة بالوقت الذي لا يتم فيه تحذير المساهمين بشأن التطورات السلبية. تميل التحديثات النصية إلى أن تكون تغطية قانونية، في حين لا أحد يشتكي من أن الأمور تسير على ما يرام بشكل غير متوقع، كوهين وآخرون تسليط الضوء.
ولكن كما يظهر الرسم البياني أعلاه، فإن الاستراتيجية لا تعمل في الأزمات. يقول مورجان ستانلي إن التحذيرات التي تمت إضافتها إلى الإيداعات أثناء الوباء كانت عامة وليست خاصة بالشركة، مما تسبب في “تدهور نسبة الإشارة إلى الضوضاء”. ثم، في عام 2022، أثارت إزالة عوامل الخطر المرتبطة بفيروس كورونا المزيد من العلامات الكاذبة. وحدث شيء مماثل بين عامي 2008 و2010.
إحدى الطرق لتخفيف تأثير الأزمة هي تضييق الشاشة على مؤشر راسل 1000. العائدات السنوية من الأسهم الأكبر حجما والأكثر سيولة أقل قليلا والتقلبات أعلى قليلا، ولكن تم تحسين الحماية من الغرق.
كما هو الحال مع جميع أبحاث البيع حول الاستراتيجيات الكمية، فهي نظرية عالية المستوى أكثر من كونها وصفة للثراء السريع. سيؤدي استخدام أوزان وعتبات ومقاييس تشابه مختلفة إلى نتائج مختلفة تمامًا. يمثل الأداء الموضح أعلاه صيغة محسنة قد تعمل بشكل أفضل في الماضي منه في المستقبل.
والأمر الأكثر واعدة هو أنه، على عكس معظم الاستراتيجيات التي تستخدم معالجة اللغة الطبيعية، فإن قوة إشارات البيع والشراء تستغرق وقتًا طويلاً لتتلاشى. وهذا يعني أن المحفظة لا تحتاج إلى إعادة التوازن باستمرار. ويبدو أيضًا أنها تدعم النظرية القائلة بأن الأخبار السيئة يتم التنبؤ بها في وثيقة لا يمكن لأحد أن يكلف نفسه عناء قراءتها.
يمكن لأي خوارزمية غبية اختيار الأسهم عن طريق مطابقة الأنماط، كما تقول الحجة، لكن منتقي الأسهم الحقيقي فقط هو الذي يمكنه استشعار الأشياء الجيدة والسيئة من إجمالي المعلومات المتاحة. إن الادعاء بالعثور على الحقائق بين عبارات الشركات الراكدة يساعد في تعزيز الغموض حول كيفية كونهم أكثر ذكاءً من خلال العمل بجدية أكبر.
ولكن ربما يكون تفويض العمل الشاق إلى خوارزمية أمرًا جيدًا تمامًا. ومن منظور العمل والحياة، قد يكون ذلك أفضل. تشير أبحاث مورجان ستانلي إلى أنه يمكن الاعتماد على مقارنة نصية بسيطة للتخلص من الأسهم التي تعاني من مشاكل، مما يترك مجموعة من الشركات التي تكون تقاريرها السنوية مملة بشكل مستمر بما يكفي لعدم قراءتها.
