ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في العملات myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
هذا أسبوع كبير للبنوك المركزية! في حين أن قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي ببعض التخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2024 قد استحوذ على الاهتمام بطبيعة الحال، فقد قرر البنك المركزي النرويجي أن يكون مارقًا بعض الشيء.
إن اتجاه السفر بالنسبة للسياسة النقدية العالمية واضح. بالإضافة إلى محور بنك الاحتياطي الفيدرالي، حافظ البنك الوطني السويسري والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا والبنك المركزي الفلبيني على ثباتهم اليوم. ومن المتوقع أيضًا أن يظل البنك المركزي المكسيكي على حاله في وقت لاحق اليوم وأن يقوم البنك المركزي البرازيلي بالفعل بتخفيض أسعار الفائدة أمس.
شخص ما لم يحصل على المذكرة بالرغم من ذلك:
وخالف البنك المركزي النرويجي الاتجاه العالمي من خلال زيادة سعر الفائدة والإصرار على بقائه عند مستوى مرتفع “لبعض الوقت في المستقبل”.
ورفع البنك المركزي النرويجي يوم الخميس سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 0.25 نقطة مئوية إلى 4.5 في المائة، مشيراً إلى استمرار ارتفاع التضخم.
“نرى أن الاقتصاد يتباطأ، لكن التضخم لا يزال مرتفعا للغاية. تؤدي الزيادة في سعر الفائدة الآن إلى تقليل خطر بقاء التضخم مرتفعًا لفترة طويلة من الزمن. وقال المحافظ إيدا ولدن باش: “من المرجح أن يظل سعر الفائدة عند 4.5 في المائة لبعض الوقت في المستقبل”.
وتسببت زيادة سعر الفائدة في ارتفاع قيمة الكرونة بنسبة 2 في المائة مقابل اليورو صباح الجمعة، حيث وصف الاقتصاديون بنك نورجيس بأنه “متشدد”.
هنا يمكنك رؤية قفزة Nokkie بشكل حاد، مما يعكس مدى عدم توقع هذه الخطوة.
فما السبب وراء عدم إدراك الأسواق وخبراء الاقتصاد إلى هذا الحد، بعد أن أشار مسار أسعار الفائدة في البنك المركزي النرويجي إلى أن هذا أمر محتمل؟
لأنه في اجتماعه الأخير في نوفمبر قال البنك المركزي إنه “إذا أصبحت اللجنة أكثر ثقة بأن التضخم الأساسي في انخفاض، فقد يتم إبقاء سعر الفائدة معلقًا”. ومنذ ذلك الحين كانت جميع البيانات تقريبًا على الجانب الضعيف.
والأمر الأبرز هو أن التضخم الأساسي تراجع بسرعة أكبر من توقعات البنك النرويجي سابقاً (رغم أنه لا يزال ساخناً بشكل غير مريح عند مستوى 5.8 في المائة، وارتفع المعدل الرئيسي إلى 4.8 في المائة في تشرين الثاني (نوفمبر) بسبب ارتفاع أسعار الطاقة).
ويعتقد مورتن لوند، الخبير الاقتصادي في بنك جيه بي مورجان سكاندي، أن هناك سبباً رئيسياً واحداً وراء قرار بنك نورجيس بخفض أسعار الحبوب العالمية. تركيز ألفافيل أدناه:
وقالت اللجنة إن “نرى أن الاقتصاد يتباطأ، لكن التضخم لا يزال مرتفعا للغاية. تؤدي الزيادة في سعر الفائدة الآن إلى تقليل خطر بقاء التضخم مرتفعًا لفترة طويلة من الزمن“. ومع ذلك، عند البحث في التفاصيل، يبدو أن هناك سببًا واحدًا فقط لهذا الارتفاع: الكرونة النرويجية. وبالتالي، كان هذا هو العامل المتشدد الوحيد في مسار السعر، وكانت المساهمة أكبر بكثير مما توحي به القاعدة العامة. بعبارة أخرى، ويبدو أن بنك النرويج قد عدل إطاره النموذجي الذي يتمتع بالمصداقية عادة إلى حد كبير.
الرد الأول في المؤتمر الصحفي كان ملفتاً للنظر. وعندما سُئل عما إذا كانت الكرونة النرويجية هي سبب الارتفاع، أجاب المحافظ بأن اللجنة لاحظت أنه لم يكن هناك أي ارتفاع متوقع، وبالتالي يتوقعون ارتفاع قيمة الكرونة مع القرار. على الرغم من أن المحافظ تابع بالملاحظات المعتادة حول عدم وجود هدف لدى بنك نورجيس للكرونة النرويجية – وقال لاحقًا “ليس لدينا هدف بشأن مفاجأة الأسواق” – وبدا من الواضح أن صدمة الأسواق كانت بالفعل سبباً مهماً (إن لم يكن الوحيد) وراء هذا القرار.
تعاني كل دولة من نصيبها العادل من الدراما النفسية السخيفة حول قوة أو ضعف عملتها (مرحباً بالجنيه الاسترليني!)، ولكن ضعف الكرونة النرويجية أصبح نقطة نقاش رئيسية في النرويج خلال العام الماضي.
وبعضها لأسباب وجيهة. تعتبر النرويج اقتصادًا صغيرًا مفتوحًا حيث تؤدي الكرونة الأضعف إلى زيادة الأسعار على الفور على مجموعة من السلع محليًا. لكن في الآونة الأخيرة، تحول الأمر إلى نوبة من القلق السياسي الغامض بشأن اتجاه البلاد، وغالباً ما يُستخدم كهراوة ضد (أدخل السياسة).
وبالتالي فإن حصول نوكي على دعم أفضل من شأنه أن يساعد في الحد من التضخم بسرعة، ولكنه يخفف أيضاً من بعض التذمر النرويجي المستمر بشأن تكلفة قضاء العطلة في الخارج (النرويج هي في واقع الأمر تجسيد للدولة لمشاكل العالم الأول).
ومع ذلك، يشير لوند دون مهارة إلى أن هذا كان سيئًا بالنسبة لمصداقية بنك نورجيس:
وكانت نتيجة اليوم متشددة للغاية، وبالنسبة لنا (وللأسواق)، كانت مفاجئة للغاية. ومن المرجح أن تزعم اللجنة أن القرار يظهر التزامها الكامل بهدف التضخم (المرن)، في حين قد يزعم المستثمرون أن القرار كان على حساب مصداقية الإطار النموذجي المحدد جيداً عادة. . . ومع رفع أسعار الفائدة اليوم، يبدو من المرجح أن يكون بنك نورجيس هو البنك الأول والأخير في ألمانيا الذي يرفع أسعار الفائدة في هذه الدورة.
ربما؟ لكن المحللين غالباً ما يتهامسون بغموض حول مصداقية البنك المركزي كلما فعلوا شيئاً بقسوة لم يتوقعوه. وبينما لا ينبغي للبنوك المركزية أن تحاول بنشاط إحداث صدمة في الأسواق، فإن الهزات الغريبة هنا وهناك يمكن القول إنها صحية على المدى الطويل.
والحجة الأقوى التي تدفع بنك نورجيس إلى التصرف بحذر أكبر هي كيف بعنف الأسر النرويجية الاستدانة هي، وهيكل هذا الدين.
وفقًا لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، فإن ديون الأسر النرويجية هي الأعلى في العالم مقارنة بالدخل المتاح (ملاحظة: انخفضت النسبة قليلاً إلى 244 في المائة في عام 2022 وفقًا لأحدث تقرير لصندوق النقد الدولي).
ونظراً لأن الغالبية العظمى من قروض الرهن العقاري النرويجية ذات سعر فائدة معوم، فلا يوجد أي من الفترات الطويلة والمتغيرة الشهيرة: زيادات أسعار الفائدة ضربت بقوة وضربت بسرعة.
لذلك، في حين أن دعم الكرونة أمر جيد وجيد، فإن العملات تميل إلى العثور على مستواها المناسب على أي حال على المدى الطويل. سيكون من الغريب محاولة تعزيز قيمة الكرون بشكل مصطنع على حساب تدمير الاقتصاد المحلي.
الكشف الكامل: يمتلك المؤلف رهنًا عقاريًا نرويجيًا بسعر فائدة متغير (أنت نرويجي؟؟؟ لماذا لم تذكر هذا أبدًا؟؟ – إد). والحمد لله أن الصحافة صناعة مربحة للغاية.
