ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في السندات السيادية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تحرك المشرعون في نيويورك للحد من مقدار ما يمكن للدائنين استرداده من الديون السيادية المتعثرة في الولاية القضائية للولاية، واقترحوا إعادة كتابة القانون الذي يحكم حوالي نصف سندات العملات الأجنبية التي تصدرها الحكومات عبر الأسواق الناشئة.
مشروع قانون تم تقديمه إلى جمعية ولاية نيويورك في الأسبوع الماضي أعاد إحياء اقتراح لمحاكم الولاية للحد من استرداد الدائنين للديون الخاضعة لقانون نيويورك إلى ما هو مقبول عادة بموجب “معايير تقاسم الأعباء” الدولية. وقد أدى ذلك إلى مواجهة مع المستثمرين الذين يقولون إنه سيعطل الأسواق.
ومن شأن “قانون استقرار الديون السيادية” المقترح أن يضع حداً للمبلغ الذي يمكن للمستثمرين استرداده إلى ما كانت ستحصل عليه حكومة الولايات المتحدة إذا كانت دائناً لنفس البلد، أو يسمح للمدينين بتقديم خطط إعادة الهيكلة الخاصة بهم من خلال النظام القانوني في نيويورك.
ويجمع مشروع القانون بين اثنين من ثلاثة مشاريع قوانين تم اقتراحها العام الماضي ولكن لم يتم التصويت عليها مطلقًا لإعادة كتابة قواعد إعادة هيكلة الديون السيادية بموجب قانون نيويورك. أما مشروع القانون الثالث، والذي تضمن فرض قيود على الدعاوى القضائية من قبل المستثمرين الذين اشتروا الديون بهدف رفع دعوى قضائية فقط، فلم يتم دمجه في هذه المسودة.
ويتوقع المستثمرون أن يتمتع مشروع القانون الجديد، الذي يحظى بدعم أعضاء مجلس الشيوخ الثلاثة الذين رعى مشاريع القوانين المؤجلة لعام 2023، بفرصة أكبر للتمرير.
تتمتع محاكم نيويورك بأهمية كبيرة بالنسبة لمستثمري الديون السيادية، حيث أن ما يقرب من نصف جميع السندات السيادية في الأسواق الناشئة يحكمها قانون الولاية. على سبيل المثال، تم تنفيذ أجزاء كبيرة من عمليات إعادة هيكلة ديون الأرجنتين الضخمة في محاكم نيويورك.
في حين أن مشروع القانون الثالث الذي يهدف إلى الحد من الدعاوى القضائية ليس جزءًا من مسودة 2024، إلا أن المؤيدين قالوا إن المسودة الجديدة يمكن أن تردع أيضًا الدائنين “الرافعين”، الذين يشترون السندات الحكومية المتعثرة مقابل سنتات على الدولار ويرفعون دعوى للحصول على السداد الكامل حتى مثل الدائنين الآخرين. توافق على تحمل الخسائر.
وقال المؤيدون إن مشروع القانون يهدف أيضًا إلى تبسيط مفاوضات الديون بين المقترضين والمقرضين، مما يجعل العملية أكثر عدالة بالنسبة للبلدان التي تمر بأزمات الديون.
وقال إريك ليكومبت، رئيس منظمة Jubilee USA، وهي منظمة غير ربحية تقوم بحملات من أجل تخفيف أعباء الديون عن الدول الفقيرة: “هذا يمنح البلدان خيارًا بشأن الطريقة التي تريد بها الخروج من أزمات الديون”.
“لا نريد أن تنقذ أموال الضرائب التي ندفعها القطاع الخاص. نريد أيضًا منع السلوك الضار بين الدائنين. وقال ليكومبت: “نريد تعزيز وحماية الدائنين الشرعيين”.
لكن المنتقدين قالوا إنه بغض النظر عن النية، فإن مشروع القانون الجديد سيزيد من الناحية العملية تكاليف الاقتراض بالنسبة للدول الأكثر احتياجا. وفي ظل المزيد من عدم اليقين واحتمالات أقل للتعافي، فإن الدائنين سوف يتقاضون أقساط أعلى بكثير على البلدان الأكثر خطورة على الديون.
وقالت سونيا جيبس، رئيسة التمويل المستدام في معهد التمويل الدولي، إن مشروع القانون يخاطر بتعطيل تدفق رأس المال إلى الأسواق الناشئة.
“وهذا يمكن أن يجعل الاقتراض أكثر تكلفة بالنسبة لتلك البلدان. . . سيكون رجعيًا جدًا. وقال جيبس: “الدول الأكثر مديونية ستكون الأكثر تضررا”.
وقد يدفع مشروع القانون الجديد أيضًا دائني الأسواق الناشئة إلى القيام بأعمالهم خارج نيويورك.
“إن مشروع القانون المدمج به مشاكل دستورية ويدعو إلى التسوق في المنتديات. من السهل جدًا شطب القانون الحاكم في نيويورك من عقد السندات والكتابة في تكساس. وقال جريجوري ماكوف مؤلف الكتاب: «عندما كنت مصرفيًا، كنت أركض الأصوات لتغيير عقود السندات طوال الوقت، وفي بعض الأحيان كان الأمر يستغرق أقل من أسبوع». الافتراضي: معركة المحكمة التاريخية حول إعادة هيكلة ديون الأرجنتين البالغة 100 مليار دولار.
وقد تم إقرار قوانين “الملاذ الآمن” المماثلة لمنع الممتنعين عن سداد الديون السيادية في فرنسا وبلجيكا والمملكة المتحدة. ومع ذلك، يتم إصدار عدد قليل نسبيا من السندات الدولية بموجب القانون الفرنسي أو البلجيكي، في حين أن تشريعات المملكة المتحدة تساعد فقط الحكومات التي تسعى إلى تخفيف عبء الديون بموجب مبادرة محددة للدول الفقيرة المثقلة بالديون.
وقال مستثمرو الديون إن التحول الأكبر ضد الرافضين جاء من المقترضين في الأسواق الناشئة الذين اعتمدوا شروطا في إصدارات السندات الخاصة بهم سمحت للأغلبية العظمى من حاملي السندات بإلزام الدائنين المعارضين بصفقة إعادة الهيكلة. غير أن هذه الشروط ليست حديدية.
قال بعض المستثمرين إن استراتيجيات الرفض تتلاشى لأسباب أكثر واقعية. وتؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالسندات غير المدفوعة لمدة قد تمتد لسنوات، في حين أن الخبرة اللازمة للمثابرة في الدعاوى القضائية أصبحت أقل تفضيلاً مع ابتعاد المستثمرين في الصناديق عن الإدارة النشطة.
