هجوم الحرب القانونية القادم في الصين | الأوقات المالية

جاي نيومان هو مدير محفظة أول سابق في شركة Elliott Management.

بينما تفكر هيئة الأوراق المالية والبورصات والمدعون الفيدراليون في البيت الزجاجي لإيلون ماسك، فقد فاتهم تمامًا منزل المرايا الذي بنته بكين تحت أنوفهم.

إن قصر نظر الهيئات التنظيمية المالية في الولايات المتحدة يشكل حقيقة تاريخية، ولكن التغافل عن الجهود التي يبذلها الحزب الشيوعي الصيني ــ وأجهزته الأمنية والتنظيمية ــ للتلاعب بتدفقات المعلومات التي تؤثر على أسواق رأس المال المحلية والدولية لا يزال يثير الدهشة.

وقد سارعت الصين إلى تنفيذ برنامج متكامل، قائم على فكر شي جين بينغ، لتحويل القانون إلى سلاح، بتأثير إقليمي وخارجي. ويسعى هذا البرنامج، الذي يطلق عليه صراحة “الحرب القانونية”، إلى إعادة تشكيل العلاقات الاقتصادية مع بقية العالم، وإنشاء سوق لرأس المال “ذات خصائص صينية”.

ويشير التحليل الذي أجرته مؤسسة الدفاع عن الديمقراطيات ومقرها واشنطن إلى نية الصين. ونقل عن وزير الخارجية وانغ يي قوله إن الهدف هو “الاستخدام الجيد للحكم بالقانون كسلاح والإثراء المستمر وتحسين الأدوات القانونية للنضالات الأجنبية” ضد الحكومات والشركات والأفراد الذين تعتبرهم بكين غير كافيين. احترامي.

العناصر الأساسية هي قانون مكافحة التجسس المعدل في الصين (2023) وقانون العلاقات الخارجية الجديد (2023). ركز قانون مكافحة التجسس القديم على كشف الجواسيس. ويستهدف القانون المعدل الممارسات التجارية العادية، مثل جمع المعلومات عن الأسواق المحلية والشركاء المحتملين والمنافسين. وبينما سعى القانون القديم إلى حماية “أسرار الدولة واستخباراتها”، يضيف القانون الجديد فئة جديدة شاملة – “الوثائق أو البيانات أو المواد أو العناصر الأخرى المتعلقة بالأمن القومي أو المصالح”، وهو ما قد يعني أي شيء.

وكان التأثير هو جعل أي معلومات سلبية محتملة عن الصين، بما في ذلك اقتصادها، مشعة. كما تقارير mainFT:

قال العديد من محللي الوساطة المحلية والباحثين في الجامعات الرائدة وكذلك مراكز الفكر التي تديرها الدولة إنهم تلقوا تعليمات من المنظمين وأصحاب العمل وحتى وسائل الإعلام المحلية لتجنب التحدث بشكل سلبي حول موضوعات تتراوح بين المخاوف من هروب رأس المال إلى انخفاض الأسعار. قال سبعة اقتصاديين محترمين لصحيفة فاينانشيال تايمز إن أصحاب العمل أخبروهم أن بعض المواضيع محظورة للمناقشة العامة.

وقانون العلاقات الخارجية كاسح بنفس القدر، ويوضح أنه يستهدف الأجانب بقدر ما يستهدف المواطنين الصينيين. “يجب على الأجانب والمنظمات الأجنبية في البر الرئيسي للصين الالتزام بالقانون الصيني ويجب ألا يعرضوا الأمن القومي للصين للخطر، أو يضروا بالمصلحة العامة المجتمعية، أو يقوضوا النظام العام المجتمعي.”

وبشكل عام، فإن هذا الإطار القانوني له بالفعل تأثير مخيف. وفي الواقع، أصبح الإفصاح الكامل والصريح للمستثمرين والجهات التنظيمية في جميع أنحاء العالم غير قانوني بموجب القانون الصيني. يوضح الرسم البياني أدناه لمؤسسة الدفاع عن الديمقراطية كيف تتناسب قوانين مكافحة التجسس والعلاقات الخارجية مع مجموعة من القوانين:

ليس سراً أن مجموعات المعلومات والأبحاث والاستشارات الأجنبية مثل Mintz وBain وCapvision قد تعرضت للمداهمة أو الاستهداف من قبل السلطات الصينية.

في آذار (مارس) الماضي، طُلب من شركة ديلويت “أن تتعلم درسا” بعد تغريمها مبلغ 31 مليون دولار بسبب ما وصفه التحقيق الرسمي بأنه “أوجه قصور خطيرة” في تدقيقها لحسابات مدير الديون المعدومة المملوكة للدولة. طُلب من موظفي الشركات المالية Franklin Templeton وBlackRock حضور محاضرات الحزب الشيوعي الصيني، وفقًا لبلومبرج:

يتعين على بعض المسؤولين التنفيذيين في البنوك ورؤساء الأعمال أن يخصصوا حوالي ثلث وقت العمل لدراسة فكر شي، أو الانضمام إلى الأنشطة والدورات، أو قراءة أربعة كتب من شي كل شهر، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر. الحضور إلزامي هذا العام وعليهم أيضًا تقديم أوراق حول ما تعلموه.

تتطلب لوائح الاكتتاب العام الجديدة الصادرة عن لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية أن ينفذ المحامون بصرامة لوائح الإدراج الجديدة في الخارج التي تحظر المعلومات السلبية عن الصين. تنص المادة 12 على ما يلي:

شركات الأوراق المالية ووكالات خدمات الأوراق المالية والموظفين العاملين في إصدار المشرف وإدراج الشركات المحلية. . . لا يجوز لهم التعبير عن آرائهم في الوثائق التي تشوه أو تنتقص من السياسات القانونية الوطنية، وبيئة الأعمال، والسلطة القضائية، وما إلى ذلك.

ألغت بورصة هونج كونج القواعد التي تتطلب مناقشة المخاطر الناجمة عن الهيكل السياسي، والبيئة الاقتصادية، وضوابط الصرف الأجنبي، وإنفاذ أحكام المحاكم الأجنبية، وتنفيذ اتفاقيات التحكيم، والضوابط الحكومية التي تشوه تخصيص رأس المال والموارد، واستدامة النمو الاقتصادي، و التدخل الحكومي في العمليات التجارية.

ومؤخراً، أعلن يي هويمان، رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية والبورصات، عن طريقة تسعير جديدة للاكتتابات العامة الأولية الصينية: “التقييم بخصائص صينية”. وأوضح يانج تشينج تشانج، مستشار مجلس الدولة، أن “التقييم ذو الخصائص الصينية” يعني علاوة محتملة للصناعات والشركات “المتكاملة بشكل وثيق مع التحديث على النمط الصيني”. يمكن للشركات العاملة في مجال التكنولوجيا الحيوية والذكاء الاصطناعي والطاقة الجديدة والمركبات الكهربائية أن تحصل على استثمارات وتقييمات بناءً على دعم سياسات الحزب الشيوعي الصيني، وفقًا لتحليل مؤسسة الدفاع عن الديمقراطيات.

ويؤكد تقرير مؤسسة الدفاع عن الديمقراطيات أن حملة شي التأديبية ومكافحة التجسس الطويلة الأمد تخلق فراغاً معلوماتياً يريد أن يملأه بوجهات نظر حول ظروف السوق المتوافقة مع أهداف الحزب. ويعتمد “الاقتصاد المبسط”، كما أسماه ماثيو بوتينجر، المؤلف الرئيسي للتقرير، على مجموعة أدوات من التنظيمات، وتسويق الاستثمار الموجه سياسيا، والرسائل غير الرسمية، وفي نهاية المطاف، الحرب القانونية القسرية.

وقد نصحت هيئة الأوراق المالية والبورصات، التي لم تكن نائمة تمامًا عند التبديل، شركات جمهورية الصين الشعبية المدرجة في الولايات المتحدة بأن هذه التغييرات تعرض للخطر الاتفاقية التي تم التوصل إليها في أغسطس 2022 لتجنب شطب الشركات الصينية من البورصات الأمريكية. وأكدت هيئة الأوراق المالية والبورصة في يونيو/حزيران أن الشركات بحاجة إلى ذلك. . .

.. تقديم إفصاحات أكثر وضوحًا وتحديدًا ومصممة خصيصًا حول الأمور الخاصة بالصين حتى يحصل المستثمرون على المعلومات المادية التي يحتاجون إليها لاتخاذ قرارات مستنيرة بشأن الاستثمار والتصويت.

وتشمل عوامل الخطر هذه ما يلي:

• نسبة الأسهم المملوكة للجهات الحكومية الأجنبية؛

• تحديد جميع أعضاء مركز المقاصة المركزي الموجودين في مجلس إدارة المُصدر أو الجهة التشغيلية للمصدر.

• التأثيرات المادية التي يخلفها التدخل أو السيطرة من جانب جمهورية الصين الشعبية في عمليات هذه الشركات أو قد يكون لها على أعمالها أو قيمة أوراقها المالية؛

• الكشف عن الآثار المادية لقانون منع العمل القسري للأويغور، بما في ذلك مخاطر الامتثال أو اضطرابات سلسلة التوريد التي قد تواجهها الشركات إذا أجرت عمليات في منطقة شينجيانغ أويغور ذاتية الحكم أو اعتمدت على الأطراف المقابلة التي تجري عمليات في منطقة شينجيانغ أويغور ذاتية الحكم.

هذا لا يكفي.

إن تجريم العناية الواجبة، والرقابة على الأبحاث، والقيود المفروضة على حرية التعبير، والتدخل في عملية صنع القرار الاستثماري، والسيطرة على البيانات، يعني أن الهيئات التنظيمية في جمهورية الصين الشعبية والولايات المتحدة على طرفي نقيض. يمكن للمحامين والمصرفيين وعملائهم من جمع التبرعات في هونج كونج والبر الرئيسي اختيار الالتزام بقيود جمهورية الصين الشعبية، أو القواعد الأمريكية. لا يمكنهم فعل الأمرين معًا.

لقد أصبحت الشركات الصينية مظلمة. ولا يستطيع المستثمرون تقييم الوضع المالي للشركات الصينية، أو الشركات الغربية التي لها عمليات صينية، والتي تتبنى الخصائص الصينية. وقريباً، سوف تضطر لجنة الأوراق المالية والبورصة – ربما من قبل الكونجرس، إذا لم تتحرك قيادة هيئة الأوراق المالية والبورصات – إلى شطب الكيانات الصينية من القائمة بإجراءات موجزة.

وقد يكون البديل استمرار خضوع هيئة الأوراق المالية والبورصة بحكم الأمر الواقع للهيئات التنظيمية في جمهورية الصين الشعبية. تتطلب الحرب القانونية في جمهورية الصين الشعبية الولاء من جميع الشركات التي لها عمليات صينية. تكلفة عدم الامتثال مرتفعة – وفي بعض الحالات قد تكون وجودية. الشركات التي تفي بتفويض لجنة الأوراق المالية والبورصة بالكشف عن عوامل الخطر في جمهورية الصين الشعبية قد تواجه المضايقات أو تدمير عملياتها داخل الدولة بسبب فشلها في الامتثال لمجموعة القوانين الجديدة في جمهورية الصين الشعبية.

تواجه مجالس إدارة الشركات الغربية خيارات صعبة. فهل يواجهون واقع القواعد الصينية ويتوقفون عن الاستثمار وشطب الاستثمارات القائمة؟ أم هل يرميون النرد ويضاعفون الرهان – مثلما فعلت ميكرون وتيسلا وآبل – ويخاطرون بغرامات ومسؤوليات بملايين الدولارات؟ محامو المساهمين المشتقين: اشحذوا سكاكينكم.

وإذا شن الحزب الشيوعي الصيني حرباً قانونية على الشركات الغربية، كما يبدو الآن مرجحاً، فإن التداعيات الاقتصادية ستكون هائلة. فإما أن تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصة بوضع وتنفيذ معايير عالية للشفافية والإفصاح، أو الرضوخ لمتطلبات الصين الصارمة فيما يتعلق بالشفافية والأوامر الحكومية.

قال لي بوتينجر، النائب السابق لمستشار الأمن القومي الأمريكي: “إذا لم تتحدى هيئة الأوراق المالية والبورصة سيادة بكين، فسوف ينتهي بها الأمر مثل مشغل آلة الأشعة السينية في المطار، الذي يجيد اكتشاف مقصات الأظافر، لكنه يفتقد حقيبة السفر”. قنابل يمكنها إسقاط الطائرات”.

قراءة متعمقة:
– لعبة التعويم الخطيرة في ظل قواعد الصين الجديدة (FTAV)