افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الشيء الوحيد الذي كان بوسع جاي باول أن يفعله لتقديم انطباع أقوى عن الهبة الاحتفالية للأسواق العالمية هذا الأسبوع هو إجراء مؤتمره الصحفي مرتديًا بدلة حمراء كبيرة الحجم مع زخارف بيضاء ناعمة وقبعة مطابقة.
كان الظهور العلني لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يوم الأربعاء بمثابة فرصة كبيرة لاستخدام حيل جيدي الذهنية التي يستخدمها محافظ البنك المركزي والتي نعرفها جميعًا ونحبها للتلميح للمستثمرين بأنهم قرأوا الوضع بشكل خاطئ.
وهو بالطبع قد فعل هذا من قبل. وبالعودة إلى تشرين الأول (أكتوبر)، عندما كانت تكاليف الاقتراض في العالم الحقيقي تبحر إلى أعلى مع اقتراب عوائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات بالقرب من ذروة ما بعد الأزمة البالغة 5 في المائة، قال إن الأسواق تقوم ببعض مهام بنك الاحتياطي الفيدرالي من أجل ذلك. وكما سيخبرك أي شخص مهووس ببنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن هذا يعني أن محافظ البنك المركزي يتحدث عن أن “العوائد مرتفعة للغاية، لذا عليك التخلص منها”.
منذ ذلك الحين، ومع استمرار علامات ضعف التضخم والهدنة الحذرة من قبل مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الآخرين، تراجعت تلك العائدات بقوة. حتى أن المستثمرين كانوا يتوقعون تخفيضات قوية جدًا في أسعار الفائدة في عام 2024، وهو تحول تمامًا من دورة التشديد التاريخية التي استمرت الآن منذ ما يقرب من عامين.
لذلك، بعد ترك أسعار الفائدة دون تغيير هذه المرة، كان من المتوقع على نطاق واسع أن يعطي باول غمزة خفية وإشارة إلى الأسواق التي تقول “أنت تبالغ في الأمر، توقف عن ذلك”. ولم يفعل ذلك على الإطلاق. وبدلاً من ذلك، احتفل أولاً بالنصر، ولاحظ أن أنصار الركود أخطأوا في فهم الأمور. إن رفع أسعار الفائدة بمقدار 5.25 نقطة مئوية من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يدمر الاقتصاد على الإطلاق. ثم أكد أن إدراج كلمة “أي شيء” في مناقشة بيان بنك الاحتياطي الفيدرالي حول “مدى أي تثبيت إضافي للسياسة” كان بمثابة اعتراف متعمد بأن ارتفاع أسعار الفائدة من المرجح أن ينتهي. من المفيد مشاهدة التفاصيل هنا.
وربما كان الأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أنه أشار إلى أن بعض واضعي أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي قد قلصوا توقعاتهم لأسعار الفائدة للسنوات القادمة بين بيانات يوم الثلاثاء التي أظهرت أن أسعار المستهلكين ارتفعت في نوفمبر وبيانات الأربعاء التي أظهرت أن أسعار المنتجين ظلت ثابتة. يعد تدوين التوقعات وكتابة توقعات جديدة في يوم اتخاذ القرار بشأن أسعار الفائدة والتقرير بمثابة اعتماد شديد على البيانات. وقال إن إمكانية التخفيضات بدأت تلوح في الأفق، وكانت “أيضا محل نقاش لنا في اجتماعنا اليوم”.
لقد “تفوق” باول على السوق. وردا على ذلك، ارتفعت أسعار السندات الحكومية الأمريكية، في حين اقتربت الأسهم من مستوى قياسي مرتفع. هذا الضجيج الذي يمكنك سماعه ليس صوت الأطفال المتحمسين الذين يفتحون هدايا عيد الميلاد الخاصة بهم، بل صوت توقعات السوق لآلاف السنين التي تتجه نحو سلة المهملات. نحن بالفعل على مسافة قريبة من توقعات السوق المتفق عليها بشأن المكان الذي ستنتهي فيه عوائد السندات الأمريكية في العام المقبل.
وأشار دان إيفاسكين، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بيمكو، أكبر بيت استثمار نشط للسندات في العالم، إلى أنه من المؤكد أن الكثير من الأمور قد تسوء، ولكن ربما يكون الآن هو الوقت المناسب للتربيت على ظهور محافظي البنوك المركزية. وقال لصحيفة “فاينانشيال تايمز” قبل إعلان بنك الاحتياطي الفيدرالي: “كان بعض الناس قاسيين بعض الشيء في الأسواق بشأن البنوك المركزية”.
“نعم، لقد تأخروا (للرد على التضخم) ولكن، واو. . . البنوك المركزية بما في ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، ربما في واحدة من البيئات التي تتسم بأعلى درجات الصعوبة على الإطلاق. . . لقد تمكنوا من إيصالنا إلى هذه النقطة مع هذا المستوى من تراجع التضخم وصمود الاقتصاد”. “قد يصبحون أحد البنوك المركزية الأكثر فعالية عندما تتم كتابة كتب التاريخ في نهاية المطاف”.
ومع ذلك، لم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي هو اللعبة الوحيدة في المدينة هذا الأسبوع. وخارج الأسواق الناشئة، خفض البنك المركزي السويسري أيضا توقعاته للتضخم، وأثبتت النرويج أنها مجرد إسفنجة ممتعة مع زيادة أخرى بمقدار ربع نقطة مئوية، واختار بنك إنجلترا إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير ولكن مع ثلاثة من أصل تسعة من محددي أسعار الفائدة. التصويت لصالح الارتفاع. وفي الوقت نفسه، قالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد إنها وزملائها “لم يناقشوا تخفيضات أسعار الفائدة على الإطلاق”.
عند هذه النقطة، فإن مديري صناديق التحوط الكلية وغيرهم من المستثمرين الذين يسعون إلى تسخير الاتجاهات الاقتصادية العالمية الواسعة يشعرون بالفرح الشديد. بشكل عام، شهد العامان الماضيان أو نحو ذلك تحرك البنوك المركزية الكبرى في نفس الاتجاه. وباستثناء بنك اليابان، كانت كل واحدة منها تسعى إلى كبح التضخم من خلال رفع أسعار الفائدة بشكل كبير.
ومن الواضح جدًا أنهم الآن في مراحل مختلفة من حيث تراجع أسعار الفائدة، ويعتمد كل منها على كيفية تشكيل إصدارات البيانات الاقتصادية. كما أن الدورات الانتخابية ليست متزامنة. ومع تركيز المستثمرين بشكل غير عادي على السياسة المالية، فإن هذا يعني أن أسواق السندات والعملات الرئيسية المختلفة من المرجح أن تتأرجح فيما يتعلق ببعضها البعض.
وقال جون بتلر، رئيس قسم الاقتصاد الكلي في ويلينجتون مانجمنت في لندن: “باعتباري خبيراً استراتيجياً في الاقتصاد الكلي، هذا ما أحلم به”. “هذه هي أفضل بيئة كلية شهدتها منذ 30 عامًا.”
لا يزال من الممكن أن يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تناول فطيرة متواضعة ورفع أسعار الفائدة مرة أخرى في العام المقبل. وعلى نحو مماثل، لا أحد يدري حقاً ما إذا كان الركود القبيح سوف يحدث أم لا. ولكن الهوس بالتفاصيل الصغيرة لكل كلمة يلقيها كل كبار صناع القرار السياسي سوف يشكل ضرورة أساسية طوال العام المقبل.
