فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
صباح الخير. صرح المسؤولون الصينيون بالأمس أنه يمكنهم الاستغناء عن الواردات الزراعية والطاقة في الولايات المتحدة ، في حالة بقاء التعريفة الجمركية في مكانها – إشارة أخرى إلى أن بكين لا يتراجع في وجهنا ، وأننا ندخل في لعبة هائلة من “دجاج الحرب التجارية”. من برأيك سوف تومض أولاً؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].
ما مدى سوء مشاعر المستثمر؟
أفضل سبب لشراء الأسهم لنا الآن هو أن الجميع يعتقدون أنه لا ينبغي عليك. عندما اقترحنا في خطاب الأمس أن هناك بعض الأسباب – المؤهلة – لأسباب التفاؤل حول الأسواق الأمريكية ، تلقينا الكثير من الردود مثل هذا ، من معلق يسير عن طريق “المجمع العام”:
أخذ متفائل بشكل غريب. . . المشكلة الكبيرة هنا هي أن الأشياء التي لا يمكن تصورها مع عواقب مدمرة من المحتمل أن تحدث بشكل متزايد. يعد هدم نظام التجارة الدولي شيئًا واحدًا ، ولكن ماذا عننا في التضخم المفرط (إذا كان ترامب في طريقه إلى أسعار الفائدة المنخفضة) ، والولايات المتحدة (سيحب حشد MAGA فكرة عدم دفع دولاراتهم التي تم الحصول عليها بشق الأنفس لأي أجانب مزعجون في أسعار الفائدة) ، و “حرب الفتح الكلاسيكية؟
أقدم قاعدة في الاستثمار هي الشراء عندما يسود التشاؤم. لذلك عندما يتحدث قراء فاينانشال تايمز بجدية عن إلغاء التلاشي ، والتضخم المفرط ، والتقصير والحرب في جملة واحدة ، بالتأكيد حان الوقت للشراء؟
إنه ليس فقط قسم تعليقات FT. إن مسح الجمعية الأمريكية الموقرة للمستثمرين الأفراد هو سلبي بقدر ما تحصل عليه. يستخدم الرسم البياني أدناه متوسطًا لمدة ثلاثة أشهر لانتشار Bull-Bear للمسح. يعود AAII لمدة 38 عامًا ، وكان منخفضًا كما هو الآن مرة واحدة فقط ، خلال فترة الركود 1990. توفر المكالمات العائد اللاحق لمدة عام واحد على S&P 500. عندما يضرب AAII أدنى مستوياته مثل هذا بالكاد دائما وقت ممتاز للاستثمار.
براين بيلسكي من BMO Capital Markets هو خبير استراتيجي وول ستريت الذي يقرع الجدول الأكثر صعوبة على المشاعر الرهيبة كإشارة شراء. يقول: “لقد أصبح الأمر برمته ثنائيًا للغاية – لقد قررنا جميعًا أننا سنحصل على ركود”. في المحادثات مع العملاء في أوروبا وكندا ، فإن النغمة سلبية شاملة على الولايات المتحدة ، كما يقول. “إن أفضل مؤشر (متناقض) للجميع هو الجلوس أمام العملاء ونظرهم في العين ويرون مدى سلبيهم … إنهم يحبون فكرة نهاية الاستثناء الأمريكي … إنه ليس سوى العاطفة مدفوعة.”
يرى Belski مؤشرًا آخر تناقضًا جيدًا في تقديرات الأرباح الهابطة ، حيث يقدر مراجعات السنة الكاملة القادمة (أي 2026). مراجعات المحللين سلبية الآن بشكل كبير. يجادل بيلسكي بأنه عندما حدث هذا تاريخياً ، فقد سارع الإجماع إلى الجانب السلبي والرجوع اللاحق تميل إلى أن تكون أعلى من المتوسط. مخططه:
حان الوقت للتحميل ، إذن؟ الأمر ليس بهذه البساطة.
أولاً ، هناك مشكلة صغيرة في مارس 2008 ، عندما بلغت AAII أدنى مستوى عميق بعد انخفاض S&P بنسبة 20 في المائة تقريبًا. استمر المؤشر ليخسر 40 في المائة آخر خلال الـ 12 شهرًا اللاحقة. لذا فإن المشاعر ليست مؤشرًا مخالفًا مثاليًا. خلال كارثة الأجيال ، لا توجد مساعدة (كما قيل ، إن أدنى مستوى في الاستطلاع التالي ، بعد عام ، سمّر قاع السوق وكان أحد أفضل الأوقات لشراء الأسهم أبدًا).
بعد ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن جميع النقاط المنخفضة تقريبًا في الرسم البياني أعلاه جاءت بعد انخفاض الأسواق بشكل حاد من المستويات الأخيرة. كان هذا صحيحًا في 1990 و 1998 و 2002 و 2008 و 2009 و 2022. مع إيقاف السوق حوالي 10 في المائة فقط من أعلى مستويات فبراير ، فإن هذا ليس صحيحًا الآن. لذلك ربما يجب على المستثمرين انتظار إشارة مشاعر فظيعة تأكدها انخفاض أكبر في السوق؟
فيما يتعلق بذلك ، في حين أن بعض مستثمري البيع بالتجزئة يئنون إلى مسح المتقدمين ، فإن الآخرين (أو ربما نفسهم؟) مشغولون بالشراء. وفقًا لـ Vandatrack ، اشترى مشتري البيع بالتجزئة الانخفاضات بقوة في الأيام الأولى من هذا الشهر ، كما تظهر الأعمدة الأرجواني في هذا المخطط:
أخيرًا ، لا تبدو مقاييس المشاعر الأوسع التي لا تشمل بيانات المسح فحسب ، بل أيضًا مؤشرات السوق مثل الاهتمام القصير وديون الهامش ونسبة PUT/CALL فظيعة مثل AAII. إليكم مفضلنا ، مؤشر Levkovich Citi ، الذي سقط بسرعة ولكن فقط في منتصف نطاقه التاريخي:
من المؤكد أننا نشعر بالراحة أكثر مع حجة الشراء على الحافة إذا تم تأكيدها من خلال الانخفاض الأعمق والمؤشرات القائمة على السوق ، وإذا كان الدافع لشراء DIP قد تم ختمه تمامًا. سننتظر حتى يصبح أغمق قليلاً قبل أن نبدأ في توقع الفجر.
ومع ذلك ، نحن لسنا قلقين بشأن مشكلة مارس 2008 – إمكانية أن نكون في أعتاب هذه الكارثة السيئة التي لم تعد المشاعر مؤشرا مفيدًا. نحن نعتقد هذا لسبب محدد تمامًا. إن اضطرابات السوق في الأسابيع الأخيرة ، من وجهة نظرنا ، هي نتاج ثلاثة أشياء: تقييمات الأصول عالية الخطورة ، وخلفية مالية/نقدية/تضخمية صعبة والسياسة الاقتصادية غير المتماسكة من إدارة ترامب.
باستثناء ركود أو هزيمة في السوق ، من المحتمل أن يبقى الأولان في مكانه. في الثالث ، نحن مطمئنين-إذا كانت هذه هي الكلمة الصحيحة-من خلال إدراك أن الفريق الاقتصادي ترامب ببساطة ليس ملتزمًا بسياساته غير المدروسة. حتى الآن ، عند تحديها من قبل الأسواق أو استطلاعات الرأي ، كانت استجابة الإدارة هي طي بطاقاتها. تم طيها على تعريفة الإلكترونيات الصينية ، وهي مطوية على تعريفة “متبادلة” على بقية العالم ، ثم تم طيها على تهديدات دونالد ترامب بإطلاق النار على كرسي تغذيه جاي باول. كل هذا في مواجهة معتدل مقاومة السوق. من الممكن ، عندما يتعلق الأمر بالتعريفات العالية للغاية في الصين ، أن ترامب سيحتفظ بالخط ، مهما كان رد فعل الأسواق والاقتصاد. لكننا نراهن أنه لن يفعل ذلك.
قراءة جيدة واحدة
خصوصية.
