هل الأسواق الخاصة طريق إلى عوائد أعلى؟

دفعت موجة الاضطراب الأخيرة في الأسواق العالمية مديري الصناديق إلى الإسراع في إعادة تقييم مخاطرهم ، ليس أقلها في أسهم البنوك الأمريكية.

لكن يبدو أن إحدى الإستراتيجيات من المرجح أن تنجو من عمليات جني الأسهم ، تمامًا كما حدث في فترات الصعود والهبوط التي شهدتها السنوات الثلاث الماضية: التوجه إلى الأسواق الخاصة.

إذا كنت تعتقد أن الضجيج الذي يحيط بالأصول الخاصة ، فإن النموذج القديم لإدارة أموالك عبر صندوق طويل فقط يديره مدير انتقاء الأسهم “انتهى” وكل شيء فيه خاص.

وهذا يعني نطاقًا واسعًا من الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري إلى الدين الخاص ، حيث يكون الاستثمار الأساسي (أو المقترض) نشاطًا تجاريًا خاصًا غير مدرج في سوق الأوراق المالية.

الجاذبية؟ حسنًا ، قد تشك في أن الرسوم المرتفعة تساعد في جذب مديري الصناديق ، كما تفعل المستويات المنخفضة من التقارير (لا تحتاج الشركات المزعجة إلى الاستمرار في تقديم التقارير ربع السنوية). هناك أيضًا فترات زمنية أطول للاستثمار ، ونهج أكثر صبرًا ، وبالطبع نفوذ أعلى.

قد يقول الساخر أنك ، كمستثمر خاص ، يجب أن تبتعد عن هذا: ستجد نفسك محبوسًا في هياكل غير سائلة أكثر ، مع تلك الرسوم المرتفعة. أعتقد بالتأكيد أن أي شخص لديه أقل من 100000 جنيه إسترليني من الأفضل أن يلتزم بالأجرة البسيطة مثل صناديق التتبع. لكن أود أن أضيف أن المستثمر المغامر الذي يمتلك بضع مئات الآلاف من الجنيهات الاسترلينية يمكنه أن يشتغل في هذا المجال ، على سبيل المثال ، من 10 إلى 15 في المائة من محفظته.

تشير الأدلة ، وإن لم تكن قاطعة تمامًا ، إلى أن العديد من فئات الأصول الخاصة مثل الأسهم الخاصة (PE) قد عادت في العقد الماضي أو نحو ذلك أكثر بكثير من الأصول من الأسواق العامة (الأسهم والسندات). تفوق أداء PE على معايير الأسهم السائدة منذ الأزمة المالية لعام 2008.

ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن العلاقة بين PE كفئة أصول ومعايير الأسهم الرئيسية على مدار العقد الماضي كانت حوالي 0.7 ، مما يعني وجود علاقة حقيقية جدًا بين أسواق الأسهم المتقلبة والأسهم الخاصة ، على الرغم من عدم وجود عوائد متطابقة.

ما إذا كان هذا سيظل كما هو في العقدين المقبلين ، خاصة مع زيادة أسعار الفائدة ، هو تخمين أي شخص ، ولكن من المنطقي للمستثمرين التفكير في كيفية وصولهم إلى الأصول الخاصة. يقوم المستثمرون المؤسسيون الكبار الآن بشكل روتيني بتخصيص أكثر من 30 في المائة من محافظهم الاستثمارية للأصول الخاصة ، على الرغم من أنني أعتقد أن هذا يبدو مرتفعًا للغاية بالنسبة لمعظم مستثمري القطاع الخاص الذين يكرهون المخاطرة.

والخبر السار هو أن هناك المزيد من أدوات التمويل التي يسهل الوصول إليها للوصول إلى مختلف المجالات ضمن طيف الأصول الخاصة. الأكثر رسوخا هو الأسهم الخاصة. ضمن هذه المساحة ، يشتمل المكون الأكبر على عمليات شراء الشركات الكبيرة. يسيطر مديرو الأصول مثل Blackstone و Carlyle و Apollo في هذا المجال ، لكن 3i المدرجة في لندن هي لاعب يحظى باحترام كبير وله سجل رائع – فقد ارتفع سعر سهمها ستة أضعاف في العقد الماضي.

أود أيضًا أن أسلط الضوء على شركتي الأسهم الخاصة المدرجتين في صندوق الصناديق ، وهما Pantheon International و HarbourVest. كلاهما لديه صناديق مدرجة في بورصة لندن (LSE) والتي تمنحك الوصول إلى مجموعة كبيرة من الصناديق الأساسية ، مع خصومات كبيرة – في كلتا الحالتين تزيد عن 40 في المائة – على صافي قيمة الأصول. إحساسي الخاص هو أننا ربما نكون أقرب كثيرًا إلى الجزء السفلي من دورة التقييم لشراء الأسهم الخاصة كفئة أصول. لا يزال من الممكن ، بالطبع ، أن تنخفض التقييمات أكثر إذا أصابنا ركودًا سيئًا.

أود أن أشير أيضًا إلى ملابس هجينة مثل Melrose ، وهي في الواقع مشغل الاستحواذ الذي يستقطب الشركات الصناعية الرئيسية ثم يحولها مثل منزل PE بهدف فصلها – كما فعلت للتو مع Dowlais ، مكونات السيارات القديمة GKN عمل. في دفعة ، أود أيضًا أن أسلط الضوء على Halma ، وهي شركة صناعية أخرى مدرجة في قائمة الاستحواذ تفضل الشراء في الشركة المناسبة ثم تراكب نهج الشركة الخاص بها – كما تفعل Danaher في الولايات المتحدة ، التي زاد سعر سهمها بأكثر من الضعف على مدار خمس سنوات.

لكن الأسهم الخاصة هي أكثر بكثير من مجرد شركات شراء كبيرة. تستهدف مجموعة من المتخصصين الشركات الأصغر قليلاً (رغم أنها لا تزال كبيرة) ، ولكن مع التركيز على التحول التشغيلي واستخدام التكنولوجيا لتوسيع نطاق الأعمال الأساسية. في هذا المجال ، كان النجاح البارز في سوق الأوراق المالية في المملكة المتحدة هو Hg Capital ، جنبًا إلى جنب مع Oakley Capital Investments ، وكلاهما يركز على أعمال النمو التي تعتمد على التكنولوجيا. تمتلك أوكلي على وجه الخصوص محفظة عالية الجودة ، لكن أسهمها تتداول بخصم كبير.

حتى هؤلاء اللاعبون المتخصصون يميلون إلى العمل مع شركات أكبر. إذا كنت ترغب في توجيه قوتك النارية إلى الشركات ذات رؤوس الأموال الصغيرة – والتي تتراوح قيمتها بين مليون جنيه إسترليني و 50 مليون جنيه إسترليني – فإن أفضل رهان لك هو صندوق مبتدئ يسمى Literacy Capital والذي تم إدراجه قبل بضع سنوات في سوق لندن ويفتخر بإستراتيجية بريطانية مركزة للغاية.

بالإضافة إلى رأس المال الاستثماري “التقليدي” ، ننتقل إلى رأس المال الاستثماري ، والذي يغطي أعمال مرحلة ما قبل الاكتتاب العام – وهي محور نهج Chrysalis Investments المدرجة في لندن وكذلك المحفظة الخاصة الكبيرة لصندوق Scottish Mortgage Investment Trust – من خلال الاستثمار الأولي في وقت مبكر جدًا مرحلة البدء. فيما يتعلق بدورات السوق ، ما زلت أعتقد أن هذا بعيد بعض الشيء عن قاع دورة التقييم ، وإن كان يقترب كل شهر. كن على علم ، على الرغم من ذلك ، أن مساحة رأس المال الاستثماري المدرجة متقلبة بشكل كبير ويجب ألا تكون إلا في الجزء الأكثر خطورة من محفظتك.

عادةً ما يصل المستثمرون البريطانيون إلى هذه المساحة عبر أحد طريقين. الأكثر شعبية هي صناديق رأس المال الاستثماري مع حوافزها الضريبية السخية ، حيث يكون اللاعبون الرئيسيون شركات مثل Octopus و Baronsmead. يتم تقديم الحوافز الضريبية لأن هذه المساحة شديدة الخطورة مع الكثير من الجوانب السلبية المحتملة. البديل الآخر هو استخدام منصة التمويل الجماعي مثل Seedrs و Crowdcube ، حيث ينصب التركيز على الأعمال التجارية في مراحلها المبكرة حقًا. مرة أخرى ، فإن المخاطرة عالية جدًا – من بين أكثر من 20 حصة صغيرة من محفظتي ، تعرضت أربع شركات على الأقل للإفلاس في بضع سنوات فقط.

ما زلت أمتلك أسهمًا في الشركات على كلا النظامين الأساسيين ، لكنني أزعم أن الحجم يولد الوصول إلى الصفقات عالية الجودة. تمامًا كما تتمتع متاجر الاستحواذ الكبيرة بالقوة النارية وعدد الموظفين لتشغيل الصفقات الكبيرة ، فإن شركات رأس المال الاستثماري واسعة النطاق لديها البنية التحتية اللازمة لبناء محافظ متنوعة مدروسة جيدًا لشركات سريعة النمو. في هذه الفئة ، يقدم سوق المملكة المتحدة شركة Molten Ventures ، وهي مجموعة مدرجة في المملكة المتحدة.

هناك أيضًا منصات مباشرة قائمة على الويب مثل Moonfare. تتيح لك هذه المنصة المبتكرة عبر الإنترنت الاستثمار مباشرة في صناديق الاستثمار الخاصة الراسخة وكذلك صناديق رأس المال الاستثماري في المرحلة السابقة ، بشروط لا تتوفر عادةً إلا للمستثمرين المؤسسيين الكبار.

الدين الخاص والائتمان الخاص هو جزء آخر سريع النمو من طيف الأصول الخاصة. تعد Intermediate Capital Group لاعبًا رئيسيًا في هذا المجال. هناك أيضًا مقرضون خاصون متخصصون ، والذين سيقرضون مباشرة شركة أصغر عبر حزمة الديون. اللاعب الأكثر شهرة في سوق لندن هو Pollen Street Capital ، وهو مدير أصول مدرج في لندن يدير أموال الأسهم الخاصة ولكنه يستثمر أيضًا من خلال شركات الإقراض التي تدعم التكنولوجيا في كل شيء بدءًا من الشركات الصغيرة والمتوسطة وحتى العملاء العاديين من القطاع الخاص.

ما هي استراتيجيتي لدمج هذه الفئة الواسعة من الأصول الخاصة في محفظتي؟ أحب أن تكون استثمارات رأس المال المغامر حوالي 10 في المائة من إجمالي تعرض محفظتي. أود أيضًا أن تكون PE التقليدية على نفس المستوى ، عادةً من خلال طرح أسهم خاصة مدرج في صندوق من الصناديق أو مباشرة من خلال Oakley و Hg Capital في حالتي.

لقد اتخذت وجهة نظر مفادها أن هناك أموالًا يمكن جنيها في نهج الاستحواذ ، لا سيما إشراك الشركات الصناعية الأكثر نضجًا – لكنني أفضل إدارة ذلك من خلال الشركات المدرجة في لندن مثل ميلروز وهالما وداناهير.

ديفيد ستيفنسون مستثمر خاص نشط. وهو حاصل على الرهن العقاري الاسكتلندي و Molten Ventures و Chrysalis و Melrose و Halma و Danaher. بريد إلكتروني: [email protected]. تويتر: تضمين التغريدة.