افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
على مدى العام الماضي أو نحو ذلك، كان هناك تركيز غير مسبوق من القصص التي تحسر على تركز سوق الأسهم. هذا هو واحد آخر.
“أصبحت قيادة السوق غير صحية على نحو متزايد مع زيادة أخرى في تركيز الأسهم في شهر كانون الثاني (يناير) مقارنة بالعام الماضي،” كما يقول جي بي مورغان في أحدث تقرير لفريقه الكمي عن استراتيجية الأسهم الأمريكية:
في حين أن وزن أكبر 50 سهمًا ضمن مؤشر S&P 500 ظل دون تغيير تقريبًا، فقد استمرت أكبر 10 أسهم في الزيادة (الآن بوزن 33.1٪) على حساب الأربعين التالية (انخفاضًا إلى 35.8٪) والمؤشر الأوسع،
تغلب مؤشر S&P 500 ذو القيمة السوقية على نسخته المرجحة المتساوية بنسبة 3٪ تقريبًا منذ بداية العام مقارنة بأداء متفوق بنسبة 12٪ تقريبًا في عام 2023 بأكمله. هذا الإعداد شديد التركيز (ارتفاع 50-60 عامًا، يمكن مقارنته بـ Nifty-50ties). اشتداد المعركة بين صناديق المؤشرات والصناديق النشطة. على وجه الخصوص، فإنه يمثل عقبة كبيرة أمام المديرين النشطين للتفوق في الأداء على المعايير المرجحة بالحد الأقصى بالنظر إلى مجموعة الفرص الضيقة من الفائزين الذين يميلون نحو الشركات ذات رأس المال الكبير.
وإليكم الدليل: 23 في المائة فقط من الصناديق الأساسية ذات رأس المال الكبير تفوقت في أدائها على مؤشرها العام الماضي. الأداء الشهري حتى الآن ليس سيئًا تمامًا، ولكن بالنسبة لصناديق مانيلا وصناديق النمو، لا يزال أقل بكثير من مستوى عام 2022.
جزء من المشكلة هو أن مستشاري الاستثمار وصناديق الاستثمار المشتركة كانوا يعملون فقط من أجل الوقوف في مكانهم. وجدت JPMorgan أن النشطين قد أضافوا تعرضًا لـ “Magnificent Seven” منذ الربع الأول من عام 2023، لكن وتيرة مشترياتهم تخلفت عن الزيادة في وزنهم القياسي.
يقول جي بي مورجان: “بناءً على تقديراتنا، زاد الوزن النشط السلبي للمستثمرين المؤسسيين في Mag7 إلى -3٪ تقريبًا مقابل تركيبة مؤشر S&P 500 في الربع الثالث من عام 23”.
اكتشاف آخر مثير للاهتمام هو أنه من بين المديرين النشطين، لا يتم اعتبار جميع Mag7 متساوين. Meta و Alphabet هما إجماع طويل. كل شيء آخر يعاني من نقص الوزن، وخاصة أبل:
. . في حين أن البيع بالتجزئة يتخذ نهجًا أكثر شمولاً:
باختصار، يبدو الأمر برمته وكأنه يشبه الدوت كوم إلى حد ما، كما يقول خورام شودري من بنك جيه بي مورجان وفريقه. تتمتع الأسهم العشرة الأوائل في مؤشر MSCI بالولايات المتحدة الأمريكية بعلاوة سعر أعلى مقارنة ببقية المؤشر مما كانت عليه في ذروة هذا الهراء. . . .
… والفارق بين وزن القيمة السوقية ووزن ربحية السهم ليس أفضل:
على الرغم من أن قادة الولايات المتحدة الحاليين هم بالطبع مجموعة أقل تنوعًا بكثير من دفعة عام 1999:
يقول تشودري إن التركيز المفرط يمثل “خطرا واضحا وقائما على أسواق الأسهم في عام 2024”. “تمامًا كما كان عدد محدود جدًا من الأسهم مسؤولاً عن غالبية المكاسب في مؤشر MSCI بالولايات المتحدة الأمريكية، فإن عمليات السحب من الأسهم العشرة الأولى يمكن أن تسحب أسواق الأسهم معها للأسفل.”
وبدون حدوث عطل بقيادة Mag7، أين يترك ذلك الإدارة النشطة؟ ويضيف جيه بي مورجان: “في ورطة هو المكان:
على الرغم من أن Mag7 تمثل 29% من وزن المؤشر ضمن مؤشر S&P 500، إلا أن حصتها من إجمالي الأرباح المتوقعة لعام 2024 تبلغ 21%. ومع ذلك، من بين نمو الأرباح المتوقع هذا العام، فإن مساهمتهم أكبر بكثير بنسبة 34٪. إذا ظلت قيادة الأسهم ضيقة في عام 2024، فقد يجد المديرون النشطون أنفسهم في حلقة مفرغة من الاضطرار مرة أخرى إلى التنافس مع الزخم الذي يطارد صناديق المؤشرات ويضطرون إلى مطاردة معيار أكثر تركيزًا.
ألم يكن من المفترض أن يكون عام 2024 هو عام انتقاء الأسهم؟
قراءة متعمقة
– ما هي مشكلتك بالضبط مع تركيز مؤشر الأسهم؟ (فتاف)
