افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن القطار الجامح الذي يمثل سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة ما زال يتحرك حتى الآن وبسرعة كبيرة حتى أن بعض المستثمرين يتساءلون ما إذا كان بوسعهم القفز دون أن ينكسر أحد أطرافهم.
إنها مناورة صعبة. مع انتظار الأسواق الرئيسية لعطلة نهاية أسبوع طويلة، اختتم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للأسهم الأمريكية الكبرى الربع الأول من هذا العام بمكاسب قدرها 10 في المائة، علاوة على ارتفاع بنسبة 11 في المائة في الربع الأخير من عام 2019. العام الماضي.
ويمكن لعدد قليل من المؤشرات الأوروبية، مثل مؤشر داكس الألماني ومؤشر FTSE MIB الإيطالي، أن يضاهي ذلك أو حتى يفوقه من حيث القيمة بالعملة المحلية، وتظل اليابان في وضع التحرك. حتى مؤشر FTSE 100 في المملكة المتحدة يقترب من أعلى مستوى قياسي له، مع كل رشاقة مستر بين وهو يتزلج على الجليد، في عاصفة بقوة 10، ويحمل وعاءين من الكاسترد، في الظلام. الفوز هو فوز، ولكن بنسبة 3 في المائة تقريبًا، فإن مكاسب الربع الأول هناك أكثر تواضعًا.
لكن حجم صعود الولايات المتحدة والوزن الهائل للقيمة السوقية التي تقف خلفه (شركة أبل وحدها يبلغ حجمها ضعف حجم مؤشر داكس، على سبيل المثال) يعني أن هذا هو الأمر المهم. ويبدو أنه لا يمكن وقفه.
حتى أن بنك جولدمان ساكس يرسم مسارا معقولا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ليمتد إلى مستوى مرتفع يصل إلى 6000 نقطة، أي نحو 14 في المائة أعلى مما هو عليه الآن، إذا استمرت “الاستثناءات الضخمة” بلا هوادة. هذه ليست الحالة الأساسية للبنك، ولكن مع وجود هدفه البالغ 5200 لهذا العام بالفعل في مرآة الرؤية الخلفية، فإن كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية ديفيد كوستين يضع هذا كإطار عمل محتمل للمضاربين الخارقين.
وقال أندرو بيز، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة راسل للاستثمارات في لندن: “الغرابة مستمرة”. “الطريقة التي تحولت بها الأمور غريبة.” فشل التحول المفاجئ في توقعات السوق حول تخفيضات أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي – من ستة تخفيضات تم تسعيرها في بداية العام إلى ثلاثة الآن – في إحداث تأثير على أداء سوق الأسهم.
قال بيز إن مديري الأموال الذين لديهم وجهة نظر أكثر تشاؤما بشأن الاتجاه الذي تتجه إليه الأسواق، كانوا يستسلمون بشكل متزايد ويقفزون إلى الأمام – وكل ذلك يثير أعصاب أولئك الذين يتساءلون عما إذا كان هذا قد ذهب إلى أبعد من اللازم. لكن بالنسبة لتركيزه على المدى الطويل، مع الكثير من عملاء صناديق التقاعد، فإنه لا يتذمر بصوت عال بما فيه الكفاية للمطالبة باتخاذ إجراء. وقال: “من الصعب أن يكون لديك وجهة نظر قوية في الوقت الحالي”.
“سينتهي هذا إما عندما يتم جر الدب الأخير، وهو ما لم يحدث بعد، أو عندما تتعرض السوق لصدمة بسبب معلومة ما – وقد يستغرق ذلك بعض الوقت.”
ويأتي هذا الشعور أيضًا من شركة إدموند دي روتشيلد لإدارة الأصول في فرنسا، والتي قلصت مؤخرًا تعرضها للأسهم إلى نقص طفيف في الوزن مقارنة بالمعايير المرجعية. قال بنجامين ميلمان، كبير مسؤولي الاستثمار في المجموعة المملوكة للعائلة: “لم تكن هذه حالة طارئة لخفض المخاطر”. ولكنه يشعر بالحيرة إزاء استعداد السوق لتجاهل علامات ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة، كما يشعر بالقلق إزاء ما أسماه “بيئة الشامبانيا” التي يهيمن عليها اعتقاد غامض بالاستثناء الأمريكي.
وقال زميله جاك أوريليان مارسيرو، الذي كان يغطي التكنولوجيا العالمية لمدة 15 عاما: “المستثمرون في الولايات المتحدة مقتنعون بأن قطاع التكنولوجيا في الولايات المتحدة لا يمكن تحديه”. “المستثمرون الأوروبيون أكثر خوفا”.
لذا فإن المعضلة واضحة جدًا. يمكن للمستثمرين – المحترفين أو الأفراد – إما أن يقرروا أن الاتجاه هو صديقهم، وأن يلتزموا بشيء تقول غريزتهم إنه يبدو ممتدًا، أو أن يتخذوا قرارًا متناقضًا بطوليًا بأن الارتفاع على وشك الانتهاء ويراهنون على الانخفاض. وهذا الأخير هو رهان مؤلم بشكل خاص إذا ارتكبت خطأً.
إحدى شركات الاستثمار التي تعرف هذا الشعور هي GMO، المشهورة بتحذيراتها على مدى سنوات من انهيار “مفرمة اللحم” المتجه نحو الأسهم الأمريكية. والآن، يعلن بن إنكر، الرئيس المشارك لقسم توزيع الأصول هناك، أن هناك “الكثير الذي نحن متحمسون له”، ولكن ليس في الأماكن الشعبية.
وقال: “من الصعب أكثر فأكثر أن نشعر بالحماس لامتلاك مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بسبب مدى جودة أداء هذا المؤشر، ومدى ارتفاع التقييمات”. “ليس هناك ما يضمن أن أسهم الشركات الأمريكية العملاقة ستنخفض غدًا، فقط عندما تنظر إليها، نعتقد أنك لا ترى عوائد جيدة حقًا من هنا.” وبدلاً من ذلك، فهو ينظر إلى الأسهم “ذات القيمة العميقة” في أوروبا وأماكن أخرى، والتي يعتقد أنها توفر بعض الفرص المذهلة.
وكما يعترف إنكر، إذا انخفضت الأسهم الأمريكية الكبيرة لأي سبب من الأسباب، فإن الأجزاء الأرخص من سوق الأسهم العالمية سوف تنخفض أيضًا. إذن، إلى حد ما، هذان وجهان لعملة واحدة.
كل هذا يعني أنه، خاصة مع اقتراب موسم أرباح الربع الأول في الولايات المتحدة في إبريل (نيسان)، فإن المستثمرين يدخلون مرحلة حساسة. قال آلان بوكوبزا، رئيس قسم توزيع الأصول العالمية في البنك الفرنسي سوسيتيه جنرال: “كبار مديري الأصول لا يقولون: أنا ملك العالم ويوزعون الأموال في كل مكان. “إنهم لا يزالون صارمين ومنضبطين.” وقال إن كل الطرق لا تزال تؤدي إلى الولايات المتحدة. ويعتقد أن المؤشر يتجه إلى 5500 إذا ظلت البيئة الكلية مستقرة على نطاق واسع وظلت أسواق السندات لطيفة وهادئة.
لكنه قال إن الارتفاع المستمر في الأسهم الأمريكية يعد “خطيرا” لأنه يمثل تجارة إجماعية راسخة. “إذا التزمت به، فأنت لا تكون حذرًا، لذا فإن الأمر يتعلق بموعد تنشيط عملية تقليل المخاطر. هذا هو فن توزيع الأصول.”
كاتي.مارتين@ft.com
