افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو الرئيس العالمي السابق لأسواق رأس المال في بنك أوف أمريكا، وهو الآن مدير إداري في Seda Experts
وبينما تستعد المملكة المتحدة لإجراء الانتخابات العامة في يوليو/تموز، يبدو أن لندن تنبض مرة أخرى باعتبارها نقطة ساخنة لزيادة الأسهم.
في الشهر الماضي، أطلقت شركة ناشيونال غريد إصدار حقوق ضخم بقيمة 7 مليارات جنيه استرليني – وهو أكبر طرح للأسهم العالمية هذا العام – لدعم برنامج استثماري ضخم. سجل مؤشر FTSE 100 ارتفاعات قياسية هذا العام وسط انتعاش اهتمام المستثمرين بالأسهم البريطانية (على الرغم من حدوث تراجع طفيف في المؤشر في الأسابيع الأخيرة). وقد تفوقت لندن على نظيراتها الأوروبية في عام 2024، حيث حصدت عائدات من مبيعات الأسهم الإجمالية أكثر من ثلاثة أضعاف ما حققته باريس التي احتلت المركز الثاني.
كان نشاط الاكتتاب العام بطيئا، ولكن هذا على وشك التغيير. وأكدت شركة تصنيع أجهزة الكمبيوتر Raspberry PI خططها لطرح أسهمها في لندن. علاوة على ذلك، تنتشر شائعات حول ظهور اسمين بارزين في لندن. وتخطط شركة الأزياء السريعة العملاقة “شين” لتقديم طلب لإدراج أسهمها في لندن بعد رفض الجهات التنظيمية الأمريكية، وتدرس شركة “أنجلو أمريكان” طرح أسهمها للاكتتاب العام في لندن لذراعها في مجال الألماس “دي بيرز” بعد صد منافستها “بي إتش بي”. وهناك مجموعة قوية من القوائم الجديدة المحتملة، بما في ذلك الأسماء المالية مثل Monzo وShawbrook وOakNorth.
وفي الوقت نفسه، تعاني الشركات البريطانية المدرجة في البورصات الأمريكية. وفقا لبيانات LSEG، من بين 20 شركة بريطانية قامت باكتتاب عام أولي في الولايات المتحدة في العقد الماضي، هناك أربع شركات فقط في المنطقة الإيجابية. وقد تم شطب ثمانية منها، وانخفضت البقية بأكثر من 80 في المائة في المتوسط. أعلن تاجر السيارات عبر الإنترنت Cazoo، الذي اندمج في شركة نقدية مدرجة في الولايات المتحدة في عام 2021، أنه سيخضع للإدارة. كان الظهور الأول لشركة وساطة السلع “ماركس” في بورصة ناسداك في أواخر نيسان (أبريل) هو الاستثناء، حيث ارتفع نحو 15 في المائة من سعر الاكتتاب العام الأولي.
فهل أعادت المدينة اكتشاف سحرها كمكان لجمع الأسهم؟ الإجابة المختصرة هي لا، والانتخابات المقبلة تخاطر بتشتيت الانتباه عن الإصلاحات العاجلة التي تحتاج إليها المملكة المتحدة.
ويتوقف الكثير من الأخبار الجيدة على ظروف محددة، وأحياناً عابرة. كل ذلك لديه وحدة، أبواب منزلقة يشعر. إذا طفت شركتا Shein وDe Beers في لندن، فهذا يرجع إلى عوامل فريدة. وحتى لو حدث كلا الاكتتابين العامين الأوليين، فإنهما يكونان لمرة واحدة، وليس مقياسًا موثوقًا لوضع لندن كمركز مالي.
وتحكي موجة مبيعات الأسهم في بورصة لندن قصة مماثلة. وهيمنت على أحجام التداول صفقات كبيرة، مثل خروج الكونسورتيوم الذي تقوده بلاكستون من بورصة لندن للغاز وبيع شركتي جلاكسو سميث كلاين وفايزر لحصص في شركة هاليون التابعة لصحة المستهلك. ومع حرمانهم من تدفقات الأموال، يفضل المستثمرون في المملكة المتحدة استثمار أموالهم في أسماء كبيرة يعرفونها على الاستثمار في شركات نمو لا يعرفونها.
أما بالنسبة لارتفاع مؤشر فوتسي هذا العام، فإن معظمه ينبع من “مواصفات العطاءات” – التكهنات بأن الشركات أو الأسهم الخاصة ستطلق عروض استحواذ على الشركات البريطانية ذات القيمة المنخفضة. رفض مجلس إدارة شركة Hargreaves Lansdown عرضًا بقيمة 5 مليارات جنيه إسترليني من شركة CVC وNordic Capital وهيئة أبو ظبي للاستثمار، لكن هذه علامة أخرى على أن الحيوانات المفترسة التي تطارد الصفقات تدور حول الشركات البريطانية الرخيصة وغير المبهجة.
وتواجه لندن تحديات العرض والطلب باعتبارها منتدى لجمع الأسهم. ومن ناحية العرض، لا تنتج المملكة المتحدة ما يكفي من الشركات المحلية الرائدة لجذب مديري الصناديق. استضافت إسبانيا وفرنسا وسويسرا المزيد من الاكتتابات العامة الأولية الكبيرة في عام 2024 بسبب الشركات المتميزة التي تستضيفها، وليس حيوية مراكزها المالية.
وعلى جانب الطلب، أدت سنوات من عملية صنع السياسات المفككة إلى تفريغ قاعدة المستثمرين المحليين في الأسهم، مما دفع صناديق التقاعد وشركات التأمين بعيداً عن الأسهم المدرجة. كما انخفضت ملكية التجزئة إلى مستويات منخفضة جديدة أيضًا. ومع رسوم الدمغة التي تفرضها بريطانيا بنسبة 0.5 في المائة، فإن شراء الأسهم الأجنبية أرخص على أية حال. بعض الاستراحات المحظوظة لن تغير التشخيص. الشركات الجيدة سوف تجتذب رأس المال، لكن موقع إدراجها – سواء كان لندن، أو فرانكفورت، أو كوبنهاجن – لا يهم. لندن هي مجرد واحدة من العديد من التبادلات الصالحة للخدمة.
علاوة على ذلك، فإن الملاعب المنافسة تضغط على لندن. وفي الشهر الماضي فقط، اعتمد برلمان الاتحاد الأوروبي قانون الإدراج للحد من تكاليف جمع رأس المال، في حين أن المملكة المتحدة لا تزال على بعد 12 شهراً على الأقل من سن إصلاحات لنظام نشرات الإصدار الخاصة بها. لقد تجاوز الاتحاد الأوروبي، الذي يفترض أنه مرهق، المملكة المتحدة – على الرغم من أن بريطانيا كانت قد بدأت عملية الإصلاح قبل عام تقريبًا من الاتحاد الأوروبي من خلال مراجعة هيل لعام 2021.
ويجب على سلطات المملكة المتحدة ألا تسيء تفسير الزخم الأخير نحو التقدم المستدام. عندما وصلت سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة إلى حالة ركود بعد الأزمة المالية، هرع المشرعون إلى التحرك، وأقروا قانون “بدء أعمالنا الناشئة” (JOBS) في عام 2012. ومع الانتخابات العامة في المملكة المتحدة المقرر إجراؤها في الرابع من يوليو/تموز، ينبغي لصناع السياسات البريطانيين أن يستمدوا الإلهام من جميع أنحاء العالم. البركة والبدء بشكل عاجل في تشغيل محرك جمع رأس المال في مدينة لندن.
