فبعد أشهر قليلة من تفوق الهند على الصين باعتبارها الدولة الأكثر اكتظاظاً بالسكان في العالم، ارتدت أيضاً عباءة المملكة الوسطى باعتبارها الدولة صاحبة الاقتصاد الضخم الأسرع نمواً في العالم.
ويتوقع البنك الدولي أن ينمو اقتصاد الصين بنسبة 4.4 في المائة فقط العام المقبل – وهو أضعف معدل له منذ عام 1990، باستثناء وباء كوفيد – وسط أزمة عقارية وضعف نمو الصادرات ورياح جيوسياسية معاكسة. وعلى النقيض من ذلك، لا يُظهر الاقتصاد الهندي أي علامة على التباطؤ وسط طفرة استهلاكية: ومن المتوقع أن يبلغ النمو 6.3 في المائة هذا العام.
وقد لاحظ المستثمرون العالميون التغير في المزاج العام، مع توجيه الاستثمارات الأجنبية من الصين إلى الهند، تحسبا لمكاسب أكثر ثراء.
ما يقرب من نصف الأموال الخارجية التي تتراوح بين 250 مليار دولار و300 مليار دولار والتي تدفقت على السندات الصينية، بسبب إدراجها في مؤشرات مختلفة، منذ عام 2019 قد خرجت الآن، وفقا لتقديرات بنك جيه بي مورجان. وفي الوقت نفسه، انخفضت الملكية الأجنبية للأسهم الصينية بأكثر من 100 مليار دولار.
وفي سوق الأسهم الهندية، كانت الأموال تتجه في الاتجاه المعاكس. تقول دينا تينج، رئيسة إدارة محافظ المؤشرات العالمية في فرانكلين تمبلتون، إن هناك 15.5 مليار دولار من التدفقات الأجنبية الداخلة في الأشهر الثمانية الأولى من هذا العام، مع وجود 1.5 مليار دولار أخرى مطلوبة لمحو التدفقات الخارجة القياسية في العام الماضي.
وقد يمتد حماس المستثمرين الأجانب إلى سوق الدخل الثابت في البلاد بعد ذلك. من المقرر أن تضاف الهند إلى مؤشر سندات الأسواق الناشئة الأكثر متابعة على نطاق واسع العام المقبل – وهي خطوة يتوقع بنك مورجان ستانلي أن تؤدي إلى تدفقات أجنبية بقيمة 30 مليار دولار إلى سوق السندات الحكومية.
يقول أنوج أرورا، كبير مسؤولي الاستثمار في الأسواق الناشئة وفريق الأسهم في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في بنك جيه بي مورجان لإدارة الأصول: “أحد الاقتصادات لديه رياح معاكسة دورية وهيكلية، بينما يواجه الآخر رياحا معاكسة دورية وهيكلية”. ويضيف، في إشارة إلى الديناميكيات في الهند: “ولأنها طفرة استهلاك (محلية)، فهي محصنة إلى حد كبير ضد (ما يحدث في) بقية العالم”.
يقول راهول سين شارما، الرئيس التنفيذي المشارك لشركة Indxx، وهي شركة تقدم المؤشرات التي تدعم 15 مليار دولار من أصول الصناديق المتداولة في البورصة: “هذا تحول كبير في الصورة، والناس يرون نقاط الانعطاف هذه”.
ويضيف: “تستطيع الهند أن تملأ الفجوة التي يخلقها التباطؤ في الصين”. لقد بدأ التضخم الديموغرافي في الهند في وقت متأخر كثيراً عن نظيره في الصين، ومن المتوقع أن يستمر حتى عام 2050 (وبالتالي هناك) قوة عاملة شابة ومتنامية مقابل انخفاض عدد السكان المسنين في الصين. ومن المتوقع أن يتضاعف الاستهلاك الهندي من 2 تريليون دولار في عام 2022 إلى 4.9 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2030. وعلى هذا النحو، سوف تتفوق الهند على الصين لتحصل على لقب “محبوب الأسواق الناشئة”.
بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون إلى التعرض المدار بشكل سلبي لهذا الاقتصاد، فإن أكبر صندوق استثمار متداول يركز على الهند هو صندوق iShares MSCI India ETF المدرج في الولايات المتحدة والذي تبلغ قيمته 6 مليارات دولار. وهو صندوق ذو قيمة سوقية مرجحة يضم 122 عضوًا من الشركات الكبيرة والمتوسطة. يتوفر أيضًا إصدار Ucits بقيمة 2.3 مليار دولار في 16 دولة أوروبية.
وتشمل العروض المنافسة في الولايات المتحدة صندوق WisdomTree India Earnings Fund، الذي يقيس وزن الشركات على أساس أرباحها في العام السابق، وFranklin FTSE India ETF، الذي يتتبع مؤشر FTSE India Capped الكبير والمتوسط.
تم إدراج نسخة Ucits من الأخير في جميع أنحاء أوروبا، وكذلك المكسيك. تفتخر أوروبا أيضًا بصندوق Amundi MSCI India II Ucits ETF، الذي يتتبع نفس المؤشر مثل iShares ETF، وL&G India INR Government Bond Ucits ETF، للمهتمين بالدخل الثابت.
ومع ذلك، فإن فرضية الاستثمار قد لا تكون واضحة المعالم كما تشير معدلات نمو الناتج المحلي الإجمالي. إحدى القضايا هي ما إذا كان المستثمرون الذين يفكرون في تغيير البلد قد فاتهم القارب بالفعل – ربما يتم الآن تسعير قصة الهند الأفضل إلى حد كبير في الأصول هناك.
على سبيل المثال، حقق صندوق iShares MSCI India ETF عائدات تراكمية بلغت 8.4 في المائة على مدى العام الماضي، و48.9 في المائة على مدى خمس سنوات، و126.6 في المائة على مدى العقد الماضي. على النقيض من ذلك، عاد صندوق iShares MSCI China ETF بنسبة 4.6 في المائة، ناقص 21.7 في المائة و11.5 في المائة، على التوالي، خلال نفس الفترات الزمنية.
ونتيجة لهذه التحركات في سوق الأسهم، يتم تداول أسهم الهند الآن على أساس نسبة سعر إلى دفتر تبلغ 3.6 ونسبة سعر إلى أرباح آجلة تبلغ 22، وفقًا لبنك جيه بي مورجان أرورا – وهو أعلى بكثير من نسبة السعر إلى الدفتر والقيمة الدفترية البالغة 1.3 مرة لنسبة السعر إلى الربحية البالغة 1.3 مرة. 9 أضعاف أرباح العام المقبل في الصين.
ويشير أرورا إلى أن “هذه التقييمات (الهندية) تم الوصول إليها أربع مرات خلال الأعوام الثلاثين الماضية، وفي كل مرة أدت إلى فترة خمس سنوات من الركود”.
وتشير الدراسات طويلة المدى إلى أنه يجب على المستثمرين أيضًا أن يكونوا حذرين من تعليق الكثير من الآمال على النمو الاقتصادي.
وجدت دراسة أجراها أكاديميون في كلية لندن للأعمال عام 2013 وجود علاقة سلبية بين معدلات النمو الاقتصادي وعوائد الأسهم، مما يشير إلى أن المستثمرين كان من الأفضل لهم الاستثمار في الاقتصادات الأكثر تباطؤا. وتكهن الأكاديميون الذين قاموا بهذه الدراسة، إلروي ديمسون، وبول مارش، ومايك ستونتون، بأن الديناميكية الأساسية هي أن المستثمرين يبدو أنهم يدفعون مبالغ زائدة بشكل روتيني مقابل النمو.
إن الوصول إلى أي مكاسب تم تحقيقها قد يكون أيضًا أقل سهولة بالنسبة للمستثمرين الأجانب في الأسهم الهندية. وهي تخضع لضريبة أرباح رأس المال بنسبة 15 في المائة على المراكز المحتفظ بها لمدة أقل من عام، أو 10 في المائة إذا تم الاحتفاظ بها لفترة أطول. سيكون هذا عاملاً في تخلف صندوق iShares MSCI India ETF عن العائد البالغ 153.7 في المائة لمؤشره القياسي على مدى السنوات العشر الماضية.
وتحتفظ الحكومة الهندية بمجموعة من حدود الملكية الأجنبية في كثير من الأسهم أيضا، وهو ما قد يعقد قدرة مديري المؤشرات على بناء معايير متنوعة بشكل جيد.
يقول شارما من Indxx: “علينا أن ننظر إلى حدود الملكية الأجنبية عندما نبني منتجاتنا”. “هناك الكثير من الشركات التي لديها حدود، لذلك عليك أن تنظر إلى كل شركة على حدة. إذا كان هناك اهتمام كبير بشركة معينة، فستصبح مشكلة.”
وعلى الرغم من ذلك، فإن شارما متفائل بأن الاتجاهات طويلة المدى تتحرك لصالح الهند. لقد استغرق صعود الصين عدداً من العقود، منذ زيارة (الرئيس ريتشارد) نيكسون في السبعينيات، وبسرعة متزايدة في التسعينيات. لقد أوصلنا هذا إلى ما نحن عليه بعد 25 عامًا. “ستستغرق التغييرات (في الهند) قدرا كبيرا من الوقت.
«على مدى جزء كبير من التاريخ الحضاري، كانت الصين والهند تمثلان جزءًا كبيرًا من (الناتج المحلي الإجمالي) العالمي. لقد تغير ذلك فقط في القرن السابع عشر. ما نشهده هو تحول إلى ذلك”.
