هل يمكن أن يستعيد بوتيك صناديق بريطانية رافعة جاذبيةها؟

لقد تفخرت Fund Boutique Ruffer دائمًا في إجراء استثمارات تتعارض مع القطيع ، وتسويق مقاربتها بجرأة باعتبارها “مختلفة عن عمد”.

لكن موقفها المتناقض قد ترك دار الاستثمار يحقق هذه العائدات السيئة على مدار العامين الماضيين بحيث كان أداء النقد أفضل.

في قلب أطروحة Ruffer ، كانت الاقتناع بأن سوق الأوراق المالية الأمريكية العظيم قد استعد من أجل تعطل.

أثبتت هذه الدعوة – ​​التي لا تزال على خلاف مع عرض 70 في المائة من مديري الصناديق في أحدث مسح لبنك أوف أمريكا – خطأ.

تهرب الولايات المتحدة من الركود على الرغم من التضخم الهارب وارتفاع سعر الفائدة السريع في عامي 2022 و 2023 يهدف إلى خنقه. على الرغم من المخاوف بشأن التقييمات التقنية المفرطة ، كان سوق الأسهم الأمريكي مرنًا.

في عام 2023 ، حيث حققت S&P 500 عوائد تزيد عن 20 في المائة ، فقد إجمالي صندوق العائد من Ruffer 6.3 في المائة. اتبع صندوق Ruffer هذا الأداء مع انخفاض بنسبة 1.8 في المائة في العام التالي.

لا يزال المؤسس المشارك جوناثان روفير ، رئيس الشركة ومحسّن مليونير ، يصرخ على أن استراتيجية الاستثمار الهبوطية للشركة سيتم تبريرها.

وقال في مراجعة الاستثمار للشركة في يناير: “ليس عن طريق الصدفة ، لا يزال لدينا محفظة يمكن أن تستفيد بشكل كامل من صدمة النظام من بعض الحجم”.

المشكلة ، مع ذلك ، هي أن Ruffer يبيع نفسه كصندوق “عائد مطلق”.

أنشئت في عام 1994 من قبل Ruffer ، وروبرت شيرلي ، و Earl Ferrers الرابع عشر ، وجين توفنيل ، رئيس ICG Enterprise Trust ، اكتسبت الشركة سمعة لخدمة منتج عودة إجمالي بقيمة 1.7 مليار جنيه إسترليني.

هدفها هو الحفاظ على أموال المستثمرين ، حتى خلال فترات اضطراب السوق ، والفوز على العوائد على النقد. حتى لو كانت وجهة نظر روفير للولايات المتحدة خاطئة ، فيجب أن تظل استراتيجيتها الاستثمارية تقدم نتائج إيجابية.

في السنوات التي فقد فيها إجمالي صندوق العائد في Ruffer 6.3 في المائة و 1.8 في المائة ، بلغ معدل الأساس الأساسي لبنك إنجلترا 4.7 في المائة و 5.1 في المائة على التوالي.

لقد أثبت سجل Ruffer الطويل قدرته على التغلب على العواصف المالية.

عززت الشركة سمعتها كحافظ للثروة أثناء انفجار فقاعة Dotcom في مطلع الألفية ، عندما عادت 16.8 في المائة في عام 2000 حتى مع تعطل سوق الأوراق المالية.

قام Ruffer مرة أخرى بتسليم 16 في المائة في عام 2008 خلال الأزمة المالية العالمية ، و 16.7 في المائة في عام 2020 خلال جائحة Covid. منذ عام 1995 ، بعد عام من تأسيس Ruffer ، حققت استراتيجيتها الرئيسية 8 في المائة سنويًا في المتوسط ​​بعد الرسوم.

لكن الأداء الضعيف الأخير ترك المستثمرين والمستشارين يتساءلون عما إذا كان روفر قد فقد تألقه ، على الرغم من تفاؤل المؤسس المشارك.

وقال بن سنواتلي ، المدير الإداري للاستشارات فيرفيو: “وضعت روفير نفسها كمستثمر للمستثمر المميز ، مع جو طفيف من snobbery عنهم”.

“لكن بصفتهم” دبًا رائعًا “، فقد كان لديهم عامين صعبة للغاية. لقد حصلوا على نداء الاقتصاد الكلي من أعلى إلى أسفل على خطأ الاقتصاد الأمريكي. ”

يتم إجراء مكالمات الاقتصاد الكلي من قبل الثنائي: هنري ماكسي ، الذي أصبح كبير موظفي الاستثمار في عام 2010 ، ونيل ماكلايش ، شغل منصب مسؤول الاستثمار المشارك في عام 2023.

لقد حددوا عملية الاستثمار-واحدة من عواقب التحول التدريجي منذ عام 2010 بعيدًا عن الثلاثي من المؤسسين المشاركين في البوتيك-والتي من المتوقع أن ينفذها مديرو الصناديق مع اختلافات بسيطة عبر أموال الشركة.

نظرًا لأن Ruffer يتوقع أن يظل التضخم مرتفعًا وأن يكون أسعار الفائدة أكثر تقلبًا ، فإن أمواله تحمل مواقع كبيرة في السندات الذهب والمرتبطة منذ فترة طويلة بالحماية. يتم الاحتفاظ بأكثر من عُشر إجمالي صندوق الإرجاع نقدًا. تُستخدم المشتقات ، بما في ذلك مقايضات الائتمان الائتمانية ، كشكل آخر من أشكال الحماية.

لكن هذا الموقع الدفاعي لم ينجح في حماية الشركة من الخسائر. وقالت شركة Ruffer Investment Company ، The Form's Trust ، في تقرير سنوي إن 2023 كانت “الأسوأ” في تاريخ Ruffer.

وقال بيتر سليم ، مدير الصندوق في كالانيش الذي دعم روفير عندما كان في سن السابعة من إدارة الاستثمار ، إنه “شاهد مجموعة من الأداء المسطح من قبل” ، لكنه أشار إلى أن “2023 كان ضعيفًا بشكل غير متوقع بالنظر إلى مقتنياته المتمثلة في النقود ، والسندات قصيرة الأجل ، والأسهم”.

بعض المستثمرين يصوتون بأقدامهم. أخبرت شركة Seven Investment Management ، التي تدير 27 مليار جنيه إسترليني ، صحيفة فاينانشال تايمز أنها كانت تسحب 1.1 مليون جنيه إسترليني استثمرت مع عائد روفير إجمالي.

وقال آسيم قادري ، مدير الاستثمار في سن السابعة: “نعتقد أن هناك العديد من العوامل الداخلية والخارجية التي جعلتها بيئة صعبة بشكل متزايد بالنسبة إلى Ruffer وأدت في نهاية المطاف إلى فقدان أهدافهم الرئيسية”.

تتجاوز صعوبات روفير الأداء الضعيف.

خفضت المجموعة ما يقرب من العاشر من القوى العاملة ، والتي تصل إلى أكثر من 30 دورًا ، على مدار العامين الماضيين ، وهو أمر قالت الشركة إنه نتيجة لقرارات “إعطاء الأولوية للاستثمار على احتياجات عملائنا وطموحاتنا النامية في المملكة المتحدة ودوليًا” مع “أدوار أقل ومختلفة” المطلوبة في جزء من الشركة.

غادرت دنكان ماكينز ، واحدة من أفضل مديري الصناديق ، فجأة في منتصف فبراير في خطوة قال شخص مقرب من الشركة إنه لا علاقة له بخفض الوظائف الأوسع.

بشكل منفصل ، اضطرت الشركة إلى التنقل في العلاقات مع كريسبين أودي ، أحد المستثمرين الأصليين للشركة ، الذين أبلغت FT في عام 2023 يواجه مزاعم بالتحرش الجنسي ، الذي ينكره أودي بشدة.

انتقل Ruffer إلى قطع العلاقات مع Odey عن طريق تغيير الكيان المسيطر لـ Ruffer LLP و Ruffer أنه لم يكن هناك أي صلة بين Odey وتشغيل أو مراقبة Ruffer LLP – على الرغم من أن بعض عائلة Crispin Odey لا تزال تستفيد من الاستثمار.

قال أحد المستثمرين السابقين في Ruffer الذي باع حصته في Ruffer بعد تقارير عن المزاعم ضد Crispin Odey إنه منذ ذلك الحين ، “كان الأداء ضعيفًا ، والرسوم مرتفعة. . . بصراحة ، فإن النقود أو gilts هي خيارات أفضل “. ورفض روفير التعليق.

ويستعد روفير أيضًا لتقاعد رئيسه ، جوناثان روفير ، الذي كان يقلل من مشاركته في السنوات الأخيرة.

“جوناثان هو رأس الشكل ، وسيكون رحيله رمزية” ، قال السنوات. “لكن هنري ماكسي قد قادت مكالمات الاستثمار لأكثر من عقد من الزمان”.

قامت Ruffer بتعديل استراتيجيتها الاستثمارية استجابةً لتشغيل الأداء الضعيف ، وتغيير مزيجها من أصول “النمو” المزعومة-تلك التي يتم توجيهها لعائدات أعلى.

ساعد التغيير في تأجيج إجمالي ربح صندوق العائد البالغ 3.8 في المائة حتى الآن في عام 2025 ؛ 4.8 في المائة خلال 12 شهرًا حتى نهاية فبراير. يبلغ معدل الأساس لبنك إنجلترا حاليًا 4.5 في المائة.

يظل مديرو Ruffer متفائلين. قالت الشركة إن الفرصة من وضعها الحالي للاستثمار “هي أفضل ما رأيناه لعدة سنوات”.

وأضاف أن هناك “إمكانات ضخمة” “في الأصول الجذابة للغاية التي تتداول بأسعار مكتئبة بسبب الإيمان الواسع بالاستثنائية الأمريكية التي نعتقد أنها تنفد من الطريق”.

حتى المستثمر السابق يعتقد أن استراتيجية روفير يمكن أن تستعيد تألقها ، على الرغم من أنها قد تتطلب الصبر.

“عندما يتعطل السوق القادم-وخاصةً كبيبة كبيرة من الولايات المتحدة-فمن المحتمل أن يكون لدى Ruffer لحظاته في الشمس.”