صباح الخير. أصدر الرئيس دونالد ترامب تعليمات مستشاريه بوضع مجموعة من التعريفات “المتبادلة” على الشركاء التجاريين في أمريكا. ستكون هذه محاولة للرد ، على أساس كل دولة على حدة ، على الحواجز التجارية التي يواجهها المصدرون الأمريكيون في الخارج. سيكون هذا مسعى معقدًا ، ولكن إذا تابع ترامب ، يمكن أن تكون التعريفات صفقة أكبر بكثير من التدابير الأخرى التي تم تهديدها حتى الآن. يمكنك قراءة مقابلة Distedged مع Fanboy بالمثل ومدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت هنا ؛ يمكنك قراءة المعلم التجاري Financial Times Alan Beattie على المعاملة بالمثل هنا ؛ ويمكنك سماع آلان مناقشة المعاملة بالمثل على البودكاست غير المتوفرة هنا. يمكنك أيضًا الرد بالمثل عبر البريد الإلكتروني لي على [email protected].
الأسواق الأوكرانية والأوروبية
أخبار أن ترامب ونظيره الروسي فلاديمير بوتين تحدث على الهاتف ، وقال ترامب إن مفاوضات السلام في أوكرانيا ستبدأ في وقت واحد ، ونقلت الأسواق أمس. ارتفعت الأسهم الأوروبية ، خاصة في القطاعات المعتمدة على الطاقة مثل المواد الكيميائية. تعزز اليورو مقابل الدولار ، على الرغم من تقرير التضخم في الولايات المتحدة الساخنة في اليوم السابق. انخفضت أسعار الفائدة السيادية الأوروبية. انخفضت أسعار برنت الخام ، وانخفضت أسعار الغاز الطبيعي الأوروبي كثيرًا. برزت الأصول الروسية.
كل هذا يحتاج إلى الحفاظ على منظور ، رغم ذلك. خارج الغاز الطبيعي (بانخفاض 8 في المائة) وبعض الأوراق المالية الحساسة للغاز (ارتفعت مجموعة المواد الكيميائية الألمانية BASF بنسبة 5 في المائة) كانت التحركات تدريجية. كانت خطوة مؤشرات الأسهم الألمانية والفرنسية مجرد درجة أخرى في ما كان بالفعل تجمعًا سريعًا في عام 2025:
كانت هذه الخطوة في أسعار برنت خامًا صغيرة وسط التقلبات الأخيرة:
ومع ذلك ، إذا كان هناك مجرد مكالمة هاتفية بين رئيس لا يمكن التنبؤ به بشكل سيئ السمعة و machiavellian السمعة ، يمكن للمرء أن ينقل الأسواق على الإطلاق ، وهذا يبدو أنه يعني أن المخاطر عالية. ما حجم التحرك في الأصول الأوروبية ، هل تم تحقيق السلام فعليًا؟
كان أحد أكبر الموضوعات في الأسواق في السنوات التي انقضت على غزو روسيا الكامل لأوكرانيا “الاستثنائية الأمريكية” ، وفجوة الأداء المتوسطة وفجوة التقييم بين الأصول الأمريكية وأقرانها في جميع أنحاء العالم. الأصول الأوروبية غالبًا ما تكون فئة التباين الأساسية في هذه المناقشات. ومن الطبيعي أن نعتقد أن الحرب في أوكرانيا قد ساهمت في عرض أوروبا الضعيف.
اتخذ العديد من المحللين من جانب البيع هذا الرأي. هنا ، على سبيل المثال ، يواكيم كمل من Panmure Liberum:
يزيد حد الحرب في أوكرانيا من احتمال حدوث سيناريو مخاطر Goldilocks لعام 2025 لأنه قد يقلل بشكل كبير من ضغوط التضخم ، مما يسمح للبنوك المركزية بخفض أسعار الفائدة بشكل أسرع وتحفيز الاقتصاد. سيكون المستفيدون الرئيسيون هم أسهم شركات الطيران وشركات المواد الكيميائية وغيرها من الصناعات المكثفة للطاقة.
وهنا إيمانويل كاو من باركليز ، يكتب قبل دعوة ترامب بوتين:
يبقى “علاوة مخاطر الحرب” الهامة في أسواق الاتحاد الأوروبي. أقل من مستوى يورو/دوار USD أقل بنسبة 10 في المائة من مستوى غزو ما قبل الحناية ، في حين أن تكلفة الحرب قد تضخمت عجز حكومة الاتحاد الأوروبي وتغذيت في جميع أنحاء أوروبا ، مما أدى إلى ضعف النمو وارتفاع عائدات السندات. لذا ، قد يُنظر إلى أي تقدم نحو توقف مؤقت في الصراع على أنه من المرجح أن يخفف من العبء المالي والاقتصادي في المنطقة ، في رأينا.
يلاحظ CAU أن استطلاعات التصنيع في الاتحاد الأوروبي لم تتعاف إلى مستويات ما قبل الغزو ، والفجوة بين أسعار الطاقة الأوروبية والأمريكية ، في حين أنها ضاقت في العام ونصف العام الماضي ، لا تزال أوسع بنسبة 20 في المائة مما كانت عليه قبل الحرب .
كل هذا صحيح ، ولكن من المحتمل أن يكون أي شخص يتوقع إعادة تقييم بالجملة للأسهم الأوروبية ، في حالة تحقيق سلام دائم ، محبطًا. في فبراير من عام 2022 ، في لحظة الغزو ، كان خصم تقييم الأسهم الأوروبية 27 في المائة. الآن هو 37 في المائة. ما مقدار هذه الزيادة التي تتجاوز الحرب؟ ربما لا شيء. على سبيل المثال ، شهدت الأسهم اليابانية خصمها على الأسهم الأمريكية تتوسع بنفس المبلغ بالضبط.
هذه طريقة أخرى للنظر إليها. واحدة من القطاعات الأكثر حساسية للطاقة في أي اقتصاد هي الصناعية. فيما يلي أداء الأسهم للولايات المتحدة والأوروبية الصناعية الكبيرة منذ الغزو:
هم نفسه. وخلال هذا الوقت ، أضعفت تقييمات الصناعات الأوروبية في الواقع قليلاً بالنسبة إلى منافسيها في الولايات المتحدة ، مما يعني أن عائداتهم قد واصلت أن تكون الأرباح الأوروبية قد نمت بشكل أسرع.
هذا يشير إلى أنها ليست متدلية في الحرب ، بل قصة مألوفة – التجمع البري في أسهم التكنولوجيا الأمريكية – التي عززت الاستثناء الأمريكي في أسواق الأسهم منذ عام 2022.
هناك قضية أخرى يجب مراعاتها قبل المراهنة على تجمع مخاطر أوروبي بعد اتفاق سلام. من أجل الإقلاع عن النمو والربحية الأوروبية ، يجب أن تفعل اتفاق السلام أكثر من تدفق الغاز الروسي إلى أوروبا مرة أخرى. يحتاج إلى توفير الطمأنينة بأن السلام سيحمل.
أشار محلل السياسات أندرو بيشوب من Signum إلى أنه فوجئ بـ “الدرجة التي يبدو أن الرئيس ترامب كان على استعداد لتصوير أوكرانيا وجعله مجرد تسعير في مصيره”. زاد الأسقف من احتمالات اتفاق سلام في النصف الأول من هذا العام (من 25 إلى 35 في المائة) لأن ترامب قد يعطي بوتين على طاولة التفاوض ما يريده بوتين في ساحة المعركة. وهذا هو: المنطقة الأوكرانية التي سرقتها روسيا ، إلى جانب ضمانات أمنية ضعيفة نسبيا لكبح روسيا من مغامرات أخرى على حدودها الغربية. إذا تم وزن الأسواق الأوروبية بخصم الحرب ، فمن غير المرجح أن يخفف السلام الضعيف الذي تم شراؤه من الرخيصة.
قراءة جيدة واحدة
بلومرز المتأخر (بشكل غير مفهوم ، لا توجد إشارة إلى الصحفي الأمريكي الشهير الذي تولى التجارة في 37).
