باستخدام هذا الموقع ، فإنك توافق على سياسة الخصوصية و شروط الاستخدام .
القبول

انضم الى قائمة المتابعين لتصلك جميع الاخبار مباشرة. اشترك الآن

الخليج ترند
  • الرئيسية
  • اخر الاخبار
  • دوليات
    • الولايات المتحدة
    • اوروبا
    • اسيا
    • كندا
    • افريقيا
  • اقتصاد
    • اسواق
    • شركات
    • الاستثمار
    • العملات المشفرة
  • سياسة

    سياسة

    سياسة

    الرجل المتهم بمحاولة اغتيال ترامب يطلب من القاضية إيلين كانون التنحي عن قضيته

    يطلب الرجل المتهم بالجلوس خلف سياج متصل بسلسلة على حدود ملعب الغولف التابع لدونالد ترامب في فلوريدا ومعه بندقية، بزعم…

    سياسة

    هابرمان: أصبحت لغة ترامب أكثر قتامة

    هابرمان: أصبحت لغة ترامب أكثر قتامة تقول المحللة السياسية لشبكة CNN، ماجي هابرمان، إن لغة الرئيس السابق دونالد ترامب خلال…

    سياسة

    بالنسبة لبايدن، فإن وفاة السنوار تضخ حالة من عدم اليقين – ولكنها أيضًا تفتح بابًا – لحل الصراع في غزة

    على مدار أشهر، ظل المسؤولون الأمريكيون المحبطون الذين يتطلعون إلى إنهاء الحرب في غزة يفكرون بهدوء في السيناريو الوحيد الذي…

    سياسة

    سيتم منح المواطنين اللبنانيين الذين يعيشون في الولايات المتحدة إغاثة إنسانية مع استمرار الصراع بين إسرائيل وحزب الله

    أعلنت وزارة الأمن الداخلي اليوم الخميس، أن المواطنين اللبنانيين المقيمين في الولايات المتحدة سيحصلون على شكل من أشكال الإغاثة الإنسانية،…

  • تقنية
  • رياضة
  • صحة
  • منوعات

    منوعات

    منوعات

    محمد فاروق: أليو ديانج يتلقى عرضا بلجيكيا

     أكد الإعلامي محمد فاروق أن المالي أليو ديانج لاعب فريق النادي الأهلي تلقى عرضاً بلجيكاً تمهيداً للرحيل عن الفريق الأحمر…

    منوعات

    بفستان مجسم.. إطلالة جريئة لـ رانيا منصور عبر إنستجرام

    خطفت الفنانة رانيا منصور انظار متابعيها بصورة جديدة لها عبر حسابها الشخصي على موقع تبادل الصور والفيديوهات "انستجرام". وتألقت رانيا منصور…

    منوعات

    GLAMROCK BONNIE IS IN FNAF SECURITY BREACH RUIN AND WHAT HAPPENED IS TRAGIC

    GLAMROCK BONNIE IS IN FNAF SECURITY BREACH RUIN AND WHAT HAPPENED IS TRAGIC Importance of Bonnie in the Five Nights…

    منوعات

    هاتف Galaxy A05 .. تحفة قادمة من سامسونج بأرخص سعر

    تعتزم شركة سامسونج الكورية الجنوبية إطلاق هاتف جديد بسعر رخيص خلال الفترة المقبلة مع عدد من المواصفات الجيدة ، حيث…

  • المزيد
    • ثقافة وفنون
    • سياحة وسفر
اشترك معنا
Aa
الخليج ترند
  • اخر الاخبار
  • دوليات
  • سياسة
  • اقتصاد
  • صحة
  • تقنية
  • ثقافة وفنون
  • رياضة
  • سياحة وسفر
  • منوعات
البحث
  • الرئيسية
  • اخر الاخبار
  • دوليات
    • الولايات المتحدة
    • اوروبا
    • اسيا
    • كندا
    • افريقيا
  • اقتصاد
    • اسواق
    • شركات
    • الاستثمار
    • العملات المشفرة
  • سياسة
  • تقنية
  • رياضة
  • صحة
  • منوعات
  • المزيد
    • ثقافة وفنون
    • سياحة وسفر
banner
ابق على إطلاع دائم
اخر مستجدات العالم لحظة بلحظة من جميع المصادر الموثوقة، انضم الينا الآن ليصلك كل جديد الى بريدك الإلكتروني مباشرة.
اشترك الآن

اكتشف المزيد

  • صورة اليوم
  • مقالات رأي
  • اخر الاخبار
  • رائج اليوم
  • ألنشرة البريدية
2023 © المراقب. جميع الحقوق محفوظة.
الخليج ترند > اقتصاد > اسواق > هل يولد الائتمان الخاص عوائد زائدة؟

هل يولد الائتمان الخاص عوائد زائدة؟

فريق التحرير كتب فريق التحرير منذ سنة واحدة 7 دقيقة للقراءة
شارك

افتح ملخص المحرر مجانًا

المحتويات
ألفا الائتمان الخاصقراءة واحدة جيدة

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. نأمل أن يخرج زملائنا من مراقبي الكسوف الأمريكيين بروح عالية وبدون قرنيات مقلية. دارت مناقشات كثيرة في مكتب صحيفة فاينانشيال تايمز في نيويورك أمس: هل كان الكسوف بمثابة دفعة اقتصادية أم عائق؟ جادل المؤيدون بأن قوافل السياح الكسوف الذين يتدفقون إلى المدن على طول مسار الكسوف الكلي من شأنه أن يرفع الإنفاق. أجاب دراجرز أن حشود العاملين في المكاتب الذين يتجولون في الخارج في ضوء نصف مخيف سيضر بالإنتاجية. ما تقوله؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].

ألفا الائتمان الخاص

لقد مرت “غير المغطاة” بفترة الصيف الماضي حيث كنا مهووسين بشأن ماهية العوائد المتوقعة للائتمان الخاص، ومن أين تأتي تلك العائدات. “إن الوعد بالائتمان الخاص هو أنه بالنسبة للقرض المقدم لمقترض ذي جدارة ائتمانية معينة، فإنه يمكن أن يحصل على عوائد أفضل قليلاً من أشكال الإقراض الأخرى، أو أقل تقلبا منها، أو على الأقل غير مرتبطة بها، مثل أشكال الإقراض الأخرى. كتبنا: “السندات ذات العائد المرتفع”. وقد ينبع هذا الاحتمال، على نحو مختلف، من حقيقة مفادها أن بعض المقترضين سوف يدفعون مبالغ كبيرة لتجنب أسواق السندات والقروض العامة؛ شروط العقد أكثر صرامة؛ علاقات ثنائية أكثر صرامة بين المقترض والمقرض؛ أو عدم وجود علامة لتقييم السوق. لكن السؤال الصعب هو ما إذا كان “الأداء المعدل حسب المخاطر أكبر أو أقل من الرسوم التي يفرضها الأشخاص الأذكياء المجتهدون” الذين يديرون صناديق الائتمان الخاصة على مستثمريهم.

يجادل ثلاثة باحثين من جامعة ولاية أوهايو في بحث جديد بأن العائدات الزائدة من الائتمان الخاص تساوي تقريبًا الرسوم التي يتقاضاها المديرون. وهذا يعني أن مستثمري الصناديق لا يحصلون على عوائد زائدة. قد تكون العائدات التي يحصل عليها المستثمرون مرتفعة، ولكنها مرتفعة فقط بما يكفي لتعويضهم عن المخاطر العالية التي قاموا بها.

يستخدم المؤلفون، إيسيل إيريل، وتوماس فلاناغان، ومايكل ويسباخ (الذي سأطلق عليه اسم EFW) قاعدة بيانات Burgiss-MSCI التي تتضمن بيانات على مستوى الصندوق حول التدفقات النقدية التي ساهم بها المستثمرون (أي الشركاء المحدودون) والمدفوعة لهم في صناديق الائتمان الخاصة التي افتتحت بين عامي 1992 و2015. وميزة مجموعة البيانات هذه هي أنها تتتبع التدفقات النقدية خلال دورة الحياة الكاملة للصناديق.

العمود الفقري للتحليل هو استخدام بيانات التدفق النقدي للعثور على المعدل المناسب لخصم التدفقات النقدية عبر الزمن – بما في ذلك “بيتا” الصحيح، أو قياس مخاطر السوق. إن الصندوق أو مجموعة الصناديق التي توفر تدفقات نقدية للمستثمرين بقيمة حالية أكبر من الصفر عند خصمها باستخدام النسخة التجريبية الصحيحة قد حققت عوائد زائدة – عوائد تفعل أكثر من التعويض عن المخاطر التي تم تحملها، أو “ألفا”. تشير القيمة الحالية السلبية إلى عوائد غير كافية للمخاطر.

المفتاح هو الطريقة المستخدمة لتحديد معدلات الخصم. تستخدم EFW نموذج عامل المخاطرة الذي يقارن التدفقات النقدية لصناديق الائتمان الخاصة مع تلك الموجودة في الأصول المتداولة علنًا، وتجد أن التدفقات النقدية الائتمانية الخاصة لها خصائص مخاطر شبيهة بالديون وحقوق الملكية. وهذا أمر منطقي، لأن المقترضين المستهدفين من الائتمان الخاص يميلون إلى المخاطرة إلى حد كبير، وأن بعض صفقات الائتمان الخاصة تشتمل في بعض الأحيان على أدوات مساعدة للأسهم مثل الضمانات، وأن صناديق الديون الخاصة قد تنتهي بها الحال إلى امتلاك الأسهم بشكل كامل في حالة التخلف عن السداد.

إن استخدام معدلات خصم أقل مناسبة لأدوات الدين الخالصة هو الذي يخلق مظهر العوائد الزائدة للائتمان الخاص. “إذا نسيت أن التدفقات النقدية تشبه الأسهم، فسوف تعتقد خطأً أنها تتمتع بألفا إيجابية (عائدات زائدة)”، كما قال لي فلاناغان بالأمس.

من المهم جدًا أن تتذكر أن EFW موجودة لا بحجة أن الاستثمار في الائتمان الخاص فكرة سيئة. إن الفكرة الرئيسية التي تروج لها صناديق الأسهم الخاصة وصناديق الائتمان الخاصة على حد سواء ليست أن عوائدها المعدلة حسب المخاطر أعلى من عوائد الأسهم العامة أو الدخل الثابت. وبدلاً من ذلك، فإن العوائد غير مرتبطة بالأسواق العامة، حتى تتمكن من المساهمة في تحسين مقايضات المخاطر والعائدات في محفظة متنوعة. لا شيء في وسيطة EFW يغير هذا. وقد سألت فلاناجان وفايسباخ عما إذا كانت حجة التنويع لا تزال سارية، فقالا إنها تنطبق بكل تأكيد.

ولا تعني حجة EFW أنه لا يمكن لأي مدير ائتمان خاص فردي أن يولد ألفا. النقطة المهمة ببساطة هي أن الائتمان الخاص لا يولد ألفا بشكل منهجي، كفئة من الأصول. وبقدر ما يكون السوق فعالا، لا توجد فئات أصول تفعل ذلك. وبقدر ما قام الائتمان الخاص بذلك خلال فترة معينة، فإنه كان سيكتشف عدم كفاءة دائمة، أو وجبة غداء مجانية. قد تكون وجبات الغداء المجانية موجودة، ولكن من الصعب جدًا العثور عليها واستغلالها بشكل عام.

وقد رفض ستيفن نيسبيت، الرئيس التنفيذي لشركة Cliffwater، مستشار الاستثمار المتخصص في الأسواق الخاصة، حجة EFW في رد مكتوب موجز. ويجادل بأن الفترة التي تغطيها الدراسة تشوه صناعة الائتمان الخاصة اليوم. في ذلك الوقت، كانت شرائح القروض عالية المخاطر والإقراض ذو الامتياز الثاني تهيمن على الصناعة، وكانت العديد من الصناديق تخلط السندات غير المرغوب فيها والقروض المتعثرة في محافظ استثمارية، في حين تركز الصناعة اليوم على قروض الامتياز الأول. ويقول إن الأموال كانت تميل في ذلك الوقت إلى أن تكون صغيرة وكانت رسومها مرتفعة. بعد ذلك، يشير إلى أن قاعدة بيانات بورغيس-إم إس سي آي ليست شفافة وتعاني من التحيز في الردم، أي أنها تتضمن فقط بيانات عن الصناديق التي اختارت الإبلاغ عن النتائج. أخيرًا، يقول إن نموذج العامل الجديد نسبيًا الذي يستخدمه برنامج EFW “لا يتوافق مع اتفاقية إدارة المخاطر الحالية”. وباستخدام أسلوب أكثر اعتيادية وقاعدة بيانات Cliffwater لقروض السوق المتوسطة، وجد عوائد فائضة كبيرة بعد الرسوم من الائتمان الخاص.

لن أخوض في الجدال حول طريقة القياس وقاعدة البيانات الأفضل. من الواضح أن نيسبيت على حق في أن صناعة الديون الخاصة تتغير بسرعة كبيرة؛ الصناعة تنمو بسرعة كبيرة بحيث لا يمكن تجنبها. إن النقطة المتعلقة بتحيز الردم غريبة بعض الشيء، على الرغم من أن ذلك من شأنه أن يؤدي إلى تضخيم العوائد في دراسة EFW بدلاً من تقليلها.

إن رد نيسبيت، سواء أتفق معه أم لا، يثير سؤالاً كبيراً حقاً: إذا كان الائتمان الخاص، باعتباره فئة من الأصول، يولد عوائد زائدة بشكل منهجي، فمن أين يأتي؟

قراءة واحدة جيدة

سمية كينز تتحدث عن معجزة الديون الجامايكية.

فريق التحرير أبريل 9, 2024 أبريل 9, 2024
شارك المقال
فيسبوك تويتر واتساب واتساب نسخ الرابط طباعة
شارك
المقال السابق “واحدة من أعظم” – بيسبنج يهذي ببطاقة القتال “السخيفة” في UFC 300
المقال التالي هوس غاري شتينجارت الصحي بمقاومة الماء
اترك تعليقك اترك تعليقك

اترك تعليقاً إلغاء الرد

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

تابع معنا اخر الاخبار لحظة بلحظة واطلع على ما يحدث في العالم من حولك

ابق على إطلاع

اخر مستجدات العالم لحظة بلحظة من جميع المصادر الموثوقة، انضم الينا الآن ليصلك كل جديد.

اشترك الآن

رائج اليوم

“Rhoc” الموسم 19 مقطورة: Gretchen Rossi يعود بادعاءات Affair ، Katie تحريك الوعاء

خطوط الصداقة غير واضحة - وتنتشر الأكاذيب مثل حريق الهشيم - في المقطورة الرسمية للموسم…

ثقافة وفنون منذ يومين

روسيا تكثّف هجماتها شمال أوكرانيا وتوقع 5 قتلى

أفادت الإدارة العسكرية في سومي بشمال شرقي أوكرانيا بتعرض 35 حيا في 17 بلدة لـ100…

اخر الاخبار منذ 3 أيام

5 أسئلة تشرح حظر دخول رعايا 12 دولة إلى الولايات المتحدة

وقع الرئيس الأميركي دونالد ترامب أمس الأربعاء إعلانا يحظر دخول رعايا 12 دولة إلى الولايات…

اخر الاخبار منذ 3 أيام

أطباء بلا حدود: العنف والجوع يدمران حياة السودانيين بجنوب دارفور

قالت منظمة أطباء بلا حدود إن العنف والجوع يدمران حياة السودانيين في جنوب دارفور، مبينة…

اخر الاخبار منذ 3 أيام

تقدم Elon Musk Baby Mama Ashley St. Clair ترامب “نصيحة تفكك” بعد تداعيات عامة مع الملياردير

قدمت ماما سانت سانت كلير ، طفل إيلون موسك ، عرضًا صفيقًا للرئيس ترامب ،…

دوليات منذ يومين

اكتشف المزيد

  • صورة اليوم
  • مقالات رأي
  • اخر الاخبار
  • رائج اليوم
  • النشرة البريدية

مقالات ذات صلة

يتسع معدل الفائدة عبر الأطلسي مع الضغط على ترامب على باول

اسواق

زيادة مبيعات السندات غير المرغوب فيها بينما تحاول الشركات التغلب على عدم اليقين الطازج في التعريفة الجمركية

اسواق

يحذر المسؤولون إن إصلاح المعاشات التقاعدية المحددة سيحفز الاستثمار المحدود في المملكة المتحدة

اسواق

شركات الأسهم الخاصة إصلاح استراتيجيات الخروج مع إغلاق انتقادات سوق الاكتتاب العام

اسواق

خفرات صغيرة أوروبية تتفوق على منافسينا حيث يراهن المستثمرون على إحياء النمو

اسواق

الاتجاه يعزز يد بيوت الائتمان الكبيرة

اسواق

يزن الاتحاد الأوروبي إضافة روسيا إلى قائمة غسل الأموال “الرمادي”

اسواق

دعوة الاستيقاظ من Wise لندن

اسواق
مصدرك الأول لآخر الاخبار العالمية
Facebook Twitter Youtube Instagram Linkedin

2023 © المراقب. جميع الحقوق محفوظة.

روابط هامة

  • الرئيسية
  • من نحن
  • سياسة الخصوصية
  • اعلن معنا
  • اتصل بنا

أهم الأقسام

  • ثقافة وفنون
  • سياحة وسفر
  • سياسة
  • صحة
  • اقتصاد

نرشح لك

“التعليم العالي” تقدم إرشادات لمرضى الأمراض المزمنة بشأن لحوم عيد الأضحى
حركة المجاهدين الفلسطينية تنعى أمينها العام أسعد أبو شريعة
سعر الدولار اليوم أمام الجنيه وفقا لآخر تحديث في البنوك

صحيفة المراقب هي صحيفة يومية عربية تهتم بآخر اخبار المملكة العربية السعودية والخليج العربي والشرق الأوسط والعالم. تابع معنا اخر اخبار الاقتصاد والرياضة والسياسة واهم القضايا التي تهم المواطن العربي.

Welcome Back!

Sign in to your account

نسيت كلمة المرور؟