صباح الخير. اشترى كارل إيكان الانخفاض في JetBlue. وارتفعت أسهم شركة الطيران، التي شهدت أداءً سيئاً في الآونة الأخيرة، بنسبة 20 في المائة تقريباً أمس بعد أن أعلن المستثمر عن حصة كبيرة. وهذا هو نفس كارل إيكان الذي خسر 9 مليارات دولار من البيع على المكشوف في السوق. انتقاء المخزون أمر صعب. البيع على المكشوف أصعب. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].
هل Arm حقًا أحد أسهم الذكاء الاصطناعي؟
لقد كان أسبوعًا كبيرًا بالنسبة لمصمم الرقائق Arm Holdings. منذ إعلان أرباح الشركة يوم الأربعاء الماضي، تضاعف سعر السهم تقريبًا:
هناك تفسيران أساسيان لهذه القفزة المجنونة. الأول هو أن شركة آرم، المملوكة بنسبة 90 في المائة لشركة سوفت بنك، لديها أسهم حرة صغيرة للتداول، وربما تم بيع جزء كبير من الأسهم التي يتم تداولها على المكشوف قبل تقرير الأرباح القوي. ارتفعت تقديرات الأرباح للسنة المالية المقبلة بنحو 11 في المائة منذ صدور التقرير، وهو أمر مهم، لكنه يتناسب بشكل غريب بعض الشيء مع مضاعفة السهم.
والثاني هو أن Arm أصبحت الآن أسهمًا مدفوعة بالكامل لقصص الذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، ذكرت صحيفة فايننشال تايمز أن النتائج “كانت مدعومة بالطلب القوي على الذكاء الاصطناعي”. الشركة نفسها لا تفعل الكثير لتثبيط ضجيج الذكاء الاصطناعي. جاء في خطاب المساهمين ربع السنوي أن “إيرادات تراخيص شركة Arm كانت مدعومة بزيادة الطلب على التكنولوجيا الجديدة المدفوعة بكل ما يتعلق بالذكاء الاصطناعي. . . AI on Arm موجود في كل مكان”، وأشار إلى ميزة تصميمات الشركة في منتجات Nvidia وGoogle AI.
السمة الرئيسية لتصميمات شرائح Arm هي أنها تستخدم طاقة أقل لكل وحدة أداء مقارنة بالمنافسين، مما ساعدها على أن تصبح معيار الصناعة للمعالجات المحمولة، حيث تبلغ حصتها في السوق 100 في المائة. كما ساعدت كفاءة الطاقة الشركة على الحصول على حصة كبيرة في رقائق مراكز البيانات، حيث يمثل استخدام الطاقة عائقًا متزايد الأهمية. لكن Arm هي شركة وحدة المعالجة المركزية (وحدة المعالجة المركزية). تعتمد حوسبة الذكاء الاصطناعي في المقام الأول على وحدات معالجة الرسومات (GPU)، والتي تعتبر جيدة بشكل خاص في القيام بالعديد من الأشياء في وقت واحد، وهو ما يتطلبه عمل الذكاء الاصطناعي. لذا فإن الضجيج الخاص بـ Arm-AI أذهلني قليلاً.
لقد عرضت هذا الحدس غير المطلع إلى حد ما على ديلان باتيل، كبير المحللين في SemiAnalogy، وهي دار أبحاث متخصصة تخدم كلاً من صناعة الرقائق ووول ستريت. وقال: “لا أرى قصة الذكاء الاصطناعي هنا، لكنني أعتقد أن هناك قصة مركز البيانات”. التمييز مهم. يتطلب الذكاء الاصطناعي قدرًا هائلاً من قوة الكمبيوتر، وبينما سيتم تنفيذ وظائف الذكاء الاصطناعي الأساسية بواسطة وحدات معالجة الرسومات، إلا أن هناك الكثير من مهام الحوسبة الإضافية التي يتعين القيام بها: “خدمة صفحات الويب، وجمع البيانات، وتنسيقها للذكاء الاصطناعي”.
ويتفق مع هذا الرأي جين مونستر، الشريك في شركة الاستثمار التكنولوجي Deepwater Asset Management. “الذراع” هو جزء من قصة الذكاء الاصطناعي. إذا نظرت إلى البنية التحتية (الحوسبة الشاملة)، فسيكون هناك الكثير من التغيير، وسيكون هناك مد متصاعد، وستتم إعادة بناء مراكز البيانات، وستكون جزءًا من ذلك. من بين أسهم الذكاء الاصطناعي، شركة Arm “مدرجة في القائمة، ولكنها قريبة من القاع”، مع وجود Nvidia وAMD وTaiwan Semiconductor بالقرب من القمة (Deepwater ليس لها موقع في Arm).
يتم الآن تصنيف كل شيء في مجال الحوسبة على أنه ذكاء اصطناعي، تمامًا كما كان كل شيء قبل بضع سنوات سحابيًا، وقبل بضع سنوات كان كل شيء متنقلًا. لكن عائدات الانتقال إلى الهاتف المحمول أو السحابة لم يتم توزيعها بالتساوي. وستكون عوائد الانتقال إلى الذكاء الاصطناعي متفاوتة أيضًا. سيتم رفع بعض الأسهم بسبب المد. وبعضها سيكون على قمة الموجة.
هذا لا يعني أن شركة آرم لديها إمكانات نمو قليلة. يقول باتيل إن الشركة لديها مساحة كبيرة لزيادة معدلات حقوق الملكية التي تفرضها على صانعي الأجهزة الذين يستخدمون تصميمات الرقائق الخاصة بها. ويشير إلى أن شركة Arm تتقاضى من صانعي الهواتف ما يصل إلى 50 سنتًا للهاتف مقابل تصميمات وحدة المعالجة المركزية المحمولة الخاصة بها. قد تصل عائدات شركة كوالكوم مقابل استخدام شرائح الراديو الخاصة بها في هاتف متطور إلى ما يقرب من 13 دولارًا. إن سد هذه الفجوة هو قصة نمو لا تتطلب ترديد “الذكاء الاصطناعي، الذكاء الاصطناعي، الذكاء الاصطناعي”.
هل عادت توزيعات الأرباح حقاً؟
وقد ساعد إعلان أرباح ميتا الأخير، على الرغم من صغره، في دفع أسهم الشركة للارتفاع بنسبة 20 في المائة. وعلى نطاق أوسع أيضاً، أثار ذلك خيال المستثمرين. أدت خطوة مجموعة وسائل التواصل الاجتماعي إلى “تكثيف” اهتمام العملاء بتوقعات أرباح الأسهم، وفقًا لتقرير استراتيجيي الأسهم في بنك جولدمان ساكس. وهتفت مجلة الإيكونوميست قائلة: “لقد عادت الأرباح”.
إذا عادت الأرباح بالفعل، فسيكون ذلك أمرًا كبيرًا. تتضاعف الأرباح المعاد استثمارها بشكل كبير. منذ عام 1926، كان المستثمر الذي يحمل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 سيحصل على 38 في المائة من عوائده من أرباح الأسهم، بينما يأتي الباقي من عوائد الأسعار. لكن بين عامي 2013 و2022، انخفض هذا الرقم إلى 17 في المائة، وفقا لبنك أوف أمريكا، حيث أصبحت عمليات إعادة شراء الأسهم الأكثر مرونة هي الطريقة المفضلة لإعادة الأموال النقدية إلى المساهمين.
لا تزال شركة ميتا تقوم بعدد كبير من عمليات إعادة الشراء، لكن التحول الهامشي نحو توزيعات الأرباح يعزز الحجة القائلة بأن عائدات السندات المرتفعة تدفع الشركات إلى “وضع طبقة يمكن التنبؤ بها من الأرباح على أسهمها بشكل روتيني لإبقاء المستثمرين سعداء”، كما كتبت كاتي مارتن من “فاينانشيال تايمز” الأسبوع الماضي.
كل هذا جيد وجيد، لكن البيانات تحكي قصة أكثر دقة. قد يكون العائد جاهزًا للعودة، لكنه بالتأكيد لم يعود بعد. ابدأ ببعض الأرقام عالية المستوى، بفضل هوارد سيلفربلات من S&P. تراجعت توزيعات الأرباح بشكل ملحوظ بعد الأزمة المالية الكبرى، مقارنة بربحية السهم، ولم تنتعش بشكل كامل أبدًا:
يشير سيلفربلات أيضًا إلى أن نمو توزيعات الأرباح تباطأ إلى 6 في المائة في عام 2023، بانخفاض من 10 في المائة في عام 2022. ويقول إن هذا يعكس الحذر العام للشركة. على الرغم من أن النمو الهائل في الأرباح في عام 2021 عزز إعلانات توزيعات الأرباح الجديدة في عام 2022، إلا أنه منذ ذلك الحين كان من الصعب قراءة الاقتصاد بشكل ملحوظ. على عكس عمليات إعادة الشراء، التي يمكن إيقافها عند الطلب، “توزيعات الأرباح هي عنصر تدفق نقدي خالص”، كما يقول سيلفربلات. “أنت بحاجة إلى الاستمرار في ذلك لمدة سنتين أو ثلاثة أو أربعة أرباع أو أكثر. ولم يمض وقت طويل حتى كانت هناك احتمالات قوية للركود، وكان “الهبوط الناعم” يعني أي شيء لا يمثل هبوطًا حادًا.
ويعطي التحسن الطفيف في النصف الأخير من عام 2023 سبباً للأمل. يوضح الرسم البياني أدناه التغير السنوي في أرباح مؤشر S&P 500. الخط الوردي هو التغير ربع السنوي، في حين أن الخط الأزرق هو متوسط أبطأ الحركة. البيانات الربع سنوية صاخبة، ولكن يمكنك رؤية علامة صغيرة للأعلى في الخط الوردي:
وتشير شركة البيانات وول ستريت هورايزون إلى ارتفاع حاد في عدد الشركات التي تعلن عن أرباحها في كانون الثاني (يناير) (على الرغم من أن عينتها عالمية). ويشمل ذلك 56 شركة مدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500، والتي أعلنت عن زيادات في توزيعات الأرباح بمتوسط 6 في المائة، وفقا لبنك جولدمان ساكس. علاوة على ذلك، يعتبر شهر فبراير بشكل عام أكثر الشهور ازدحامًا بزيادة الأرباح، حيث يأتي بعد تنظيف الميزانية العمومية في نهاية العام ولكن قبل الأحداث الكبيرة للمستثمرين. الأخبار الجيدة يمكن أن تستمر في القدوم.
هناك مكان آخر يجب البحث فيه وهو حصة الأرباح التي توزعها الشركات على شكل أرباح – نسبة الدفع. لقد انخفض بعد الوباء، لكنه بدأ منذ ذلك الحين في التعافي إلى مستوى أقل قليلاً من متوسط الثلاثين عامًا:
النقطة المهمة هنا هي أن مدفوعات أرباح الشركات ليست مرتفعة بشكل خاص مقارنة بالأرباح، مما يشير إلى وجود مجال لمزيد من الزيادات.
باختصار، يبدو هذا أقل شبهاً بنهضة الأرباح بقدر ما يبدو وكأنه بضعة اتجاهات مشجعة يمكن عكسها بسهولة في حالة الركود الاقتصادي. (إيثان وو)
قراءة واحدة جيدة
بيل الهائج.
