ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأسهم الخاصة myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تشتهر نيو أورليانز بكونها مدينة احتفالية يبدو أنها تسكن عالمًا موازيًا – ما يحدث في شارع بوربون عادةً ما يبقى هناك، مهما كان جامحًا. ولكن الأمر ليس كذلك في عالم رأس المال الخاص السريع التوسع في أميركا.
يوم الأربعاء، قضت محكمة الاستئناف الأمريكية بالدائرة الخامسة، ومقرها نيو أورليانز، لصالح ست مجموعات للأسهم الخاصة وصناديق التحوط، بإلغاء قاعدة الشفافية التي قدمتها العام الماضي لجنة الأوراق المالية والبورصة. وكان هذا يتطلب من شركات الأسهم الخاصة، وصناديق التحوط، والمجموعات العقارية البدء في إصدار تقارير ربع سنوية عن الأداء والرسوم، وإجراء عمليات تدقيق سنوية، والتوقف عن منح بعض المستثمرين معاملة تفضيلية على عمليات الاسترداد وإمكانية وصول خاصة إلى ممتلكات المحافظ.
لطالما كانت مثل هذه المفاهيم قياسية في الأسواق العامة. لكنها تعتبر لعنة بالنسبة للعديد من اللاعبين الأقوياء في رأس المال الخاص. وبالتالي، أثار حكم الأربعاء ابتهاجًا بين العديد من الممولين – وفزعًا من جانب التقدميين وجماعات حماية المستهلك.
إذن، ما الذي ينبغي للمستثمرين ذوي العقول الرصينة أن يستنتجوه؟ هناك ثلاث نقاط رئيسية يجب ملاحظتها.
أولاً، سوف تؤكد هذه الملحمة الانطباع بأن القضاء الأميركي أصبح أكثر حزبية من أي وقت مضى. ففي نهاية المطاف، السبب وراء رفع القضية في نيو أورليانز هو أن لويزيانا ولاية حمراء يميل قادتها الجمهوريون إلى كراهية ما تفعله إدارة واشنطن التي يسيطر عليها الديمقراطيون. وتم تعيين اثنين من القضاة الثلاثة في القضية من قبل دونالد ترامب والآخر من قبل جورج دبليو بوش.
إن مثل هذا التسوق في المنتديات القانونية ليس بالأمر الجديد بالطبع. لكن رائحة الحزبية السياسية الكريهة في الولايات المتحدة بدأت ترتفع اليوم. وبقدر ما يعزز الحكم في نيو أورليانز الشعور بالسلطة القضائية الحزبية، فإنه أمر مؤسف للغاية.
والنقطة الثانية هي أنه نظراً لأن الجمهوريين يتسوقون في المنتديات، فقد يتم الآن إلغاء المزيد من مبادرات هيئة الأوراق المالية والبورصات. على سبيل المثال، تبدو الإصلاحات المقترحة مؤخرا لتداول سوق سندات الخزانة والتقارير المرتبطة بالمناخ معرضة للخطر بشكل خاص.
وهذا أمر مؤسف أيضًا. إن تقطيع هذه القواعد وتغييرها من شأنه أن يقوض الثقة في القدرة على التنبؤ بعملية صنع السياسات الأميركية. وعلاوة على ذلك فإن الإصلاحات المقترحة لسوق السندات وإعداد التقارير عن تغير المناخ معقولة: فالإصلاحات المقترحة تهدف إلى الحد من المخاطر (الحقيقية للغاية) المتمثلة في خلل سوق سندات الخزانة؛ فالأخير سيكون مجرد صدى لما تتجه إليه معظم الدول الكبرى الأخرى.
ولعل الدرس الكبير الثالث المستفاد من نيو أورليانز هو الأكثر أهمية: يحتاج المستثمرون من جميع المشارب إلى أن يكونوا أكثر وعياً فيما يتعلق بالمخاطر الكامنة في عالم رأس المال الخاص. تميل أخبار “الأعمال” و”التمويل” إلى التركيز على الشركات العامة التي يسهل تتبعها بحكم تعريفها. لكن إحدى حقائق الرأسمالية الأمريكية التي كثيرا ما يتم تجاهلها هي أن الشركات الخاصة لعبت دائما دورا كبيرا في الاقتصاد. والسبب الآخر هو أن بصمة رأس المال الخاص قد توسعت بشكل كبير في العقدين الماضيين.
ويقول مجلس الاستثمار الأميركي إن الولايات المتحدة لديها الآن 32 ألف شركة مدعومة بالأسهم الخاصة، توظف 12 مليوناً، في حين أن 34 مليون أميركي لديهم معاشات تقاعدية مستثمرة في هذا القطاع. في الوقت نفسه، تقدر شركة FTI Consulting أن متوسط العائدات بلغ 15 في المائة في الأعوام العشرين الماضية – أي أكثر بنسبة 50 في المائة من مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
ويجادل اللاعبون في رأس المال الخاص بأن الأنظمة الأكثر صرامة من شأنها أن تسحق تلك العائدات المذهلة ويصرون على أنها غير ضرورية لأن المستثمرين لديهم متطورون للغاية. هناك بعض الحقيقة في كلتا النقطتين: فالأفراد من ذوي الثروات العالية الذين اعتادوا السيطرة على القطاع يمكنهم، بل وينبغي عليهم، أن يفهموا مبدأ مسؤولية المشتري; وأعباء الإبلاغ عن الشركات العامة مكلفة وخرقاء.
والحقيقة أن تقديرات شركة FTI تشير إلى أن مقترحات الإفصاح المقدمة من لجنة الأوراق المالية والبورصة تصل إلى 650 صفحة، وتشير إلى أنه “خلافاً لنظيراتها الكبيرة المتداولة علناً… . . لا تمتلك معظم شركات الأسهم الخاصة والصناديق العقارية عادةً أقسام امتثال داخلية كبيرة للتعامل مع هذا الأمر.
لكن القطاع لم يعد يقتصر فقط على الأفراد الأثرياء المتطورين؛ إن السبب وراء تعرض معاشات التقاعد لهؤلاء الأميركيين البالغ عددهم 34 مليوناً للأسهم الخاصة هو أن العديد من الصناديق والأوقاف السائدة اندفعت مؤخراً إلى الاستثمار فيها. ونظراً لذلك فإن رغبة لجنة الأوراق المالية والبورصة في ضخ المزيد من الشفافية والحماية تبدو مفهومة تماماً وجديرة بالثناء، خاصة وأن أسعار الفائدة الأعلى من شأنها أن تقلل العائدات. في السنوات المقبلة.
وبطبيعة الحال، هناك طريقة أخرى لحل هذه المشكلة: فبوسع أصحاب الأصول أنفسهم الآن أن يطالبوا بإفصاح أفضل ــ أو التصويت بأقدامهم، من خلال المغادرة. وآمل بشدة أن يقوم المزيد من أصحاب الأصول الآن بهذا على وجه التحديد؛ هذا هو الرد العقلاني الوحيد على حكم الأربعاء.
ولكن إحدى مشاكل هذا السيناريو ــ الثقة في قوة قوى السوق ــ هي أن صناديق رأس المال الخاص تخضع عادة لفترات تأمين طويلة. والسبب الآخر هو أن التاريخ المالي يظهر أن مالكي الأصول لا يطالبون عادة إلا بمستويات أساسية من الشفافية بعد وقوع الكارثة، وليس قبلها.
ربما سيكون مستثمرو رأس المال الخاص أكثر حكمة هذه المرة؟ ففي نهاية المطاف، أصبح تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على نموذج أعمال رأس المال الخاص واضحاً بالفعل. ولكن ما لم يستيقظ أصحاب الأصول هؤلاء ويطالبوا بذلك النوع من الشفافية والمعاملة العادلة التي لم تعد هيئة الأوراق المالية والبورصات قادرة على فرضها، فإن بعضهم سوف يواجه صدمات سيئة في المستقبل. ومثل هذه المخلفات التي تحدث بعد الحفلة ليست ممتعة أبدًا، خاصة عندما تكون غير متوقعة. فقط اسأل أي زائر متشدد لشارع بوربون.
