افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
من المتوقع أن يوافق المنظمون الأمريكيون يوم الأربعاء على خطوة لإجبار شريحة أكبر من التداولات في سوق سندات الخزانة البالغة 26 تريليون دولار على التصفية مركزيا، في إصلاح تاريخي يهدف إلى تعزيز مرونة واحدة من أهم الأسواق المالية في العالم.
ستصوت لجنة الأوراق المالية والبورصة في واشنطن على اقتراح قد يتطلب تريليون دولار إضافية من التداولات اليومية ليتم التعامل معها من خلال غرفة مقاصة مستقلة. وهذا يعني أنه يتعين على المشاركين في السوق تقديم ضمانات لدعم تلك المراكز أو تحديد سقف للمبلغ الذي يمكنهم اقتراضه فيما يسمى بتداولات الريبو.
يريد المنظمون الأمريكيون دعم السوق – التي تحدد سعر ديون الحكومة الأمريكية وهي النقطة المرجعية للأصول في جميع أنحاء العالم – في أعقاب نوبات متكررة من عدم الاستقرار على مدى العقد الماضي، وأبرزها “الاندفاع نحو النقد” الذي دفع سندات الخزانة إلى الإفلاس. السقوط الحر في بداية جائحة كوفيد – 19 في مارس/آذار 2020. ثم اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى شراء كميات كبيرة من سندات الخزانة لتحقيق الاستقرار في السوق.
وسيعمل إطار هيئة الأوراق المالية والبورصة على جعل سوق الخزانة أكثر انسجاما مع الأسهم والعقود الآجلة والمقايضات، حيث تكون المقاصة شائعة. تقف غرفة المقاصة بين البائع والمشتري وتمنع الصفقات الفاشلة من التدفق عبر السوق. 13 في المائة فقط من تداولات سندات الخزانة تتم مقاصتها بالكامل، في حين أن 19 في المائة منها لديها جزء من التجارة التي تتم مقاصتها مركزيا، وفقا لمجموعة ممارسات سوق الخزانة.
منذ الأزمة المالية، أصبحت صناديق التحوط والمتداولين فائقي السرعة يهيمنون بشكل متزايد على تداول سندات الخزانة، ويقوم العديد منهم بتسوية صفقاتهم بشكل ثنائي، بدلا من المرور عبر غرفة مقاصة مركزية.
يمكن أن تساعد اللائحة الجديدة في كبح انتشار الرهانات عالية الاستدانة في سوق الخزانة التي وضعتها صناديق التحوط في السنوات الأخيرة، والتي خضعت لتدقيق متزايد من الجهات التنظيمية والبنوك المركزية هذا العام. كما قام رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة، غاري جينسلر، بدفعة واسعة النطاق لتجديد قواعد التداول، مع جدول أعمال يتضمن المزيد من الإشراف على الكيانات الخاضعة للتنظيم الخفيف مثل صناديق التحوط وتجار الملكية.
ومع ذلك، فإن القاعدة النهائية التي تجري مناقشتها من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات يوم الأربعاء، ستغطي عددًا أقل من تداولات سندات الخزانة مما هو مقترح في مسودة النسخة المنشورة في سبتمبر من العام الماضي.
وتنطبق القاعدة النهائية بشكل خاص على سوق الريبو، حيث تقترض البنوك والمستثمرون النقد على المدى القصير، ويقدمون في المقابل ضمانات عالية الجودة مثل سندات الخزانة، وبعض التداول النقدي. لن يُطلب من صناديق التحوط والمتداولين ذوي الرافعة المالية إجراء صفقات مركزية في سوق النقد، كما هو مقترح في البداية، بعد معارضة الصناعة.
على الرغم من الإعفاء لبعض التداولات النقدية، فإن الاقتراح المنقح يمكن أن يحصل على تريليون دولار إضافية من عمليات إعادة الشراء اليومية وتداولات الريبو العكسي للمقاصة، وفقا لتقديرات DTCC، غرفة المقاصة الأمريكية الرئيسية لسندات الخزانة.
ويشعر العديد من المشاركين في السوق بالقلق من أن الإصلاحات قد تعني أنه سيُطلب من الوسطاء والتجار إيجاد هامش إضافي لدعم صفقات عملائهم عندما يكون السوق في أقصى حالاته. ولتعويض هذه المخاوف، تقترح هيئة الأوراق المالية والبورصات تعديل قواعدها لتخفيف بعض متطلبات الهامش.
إذا تم اعتمادها، تهدف هيئة الأوراق المالية والبورصة إلى أن تدخل القواعد الجديدة حيز التنفيذ في ديسمبر 2025 على الجانب النقدي ويونيو 2026 على جانب الريبو.
