افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
شركات النفط والغاز في الشرق الأوسط مليئة بالأموال. الصناعة الأوروبية على ركبتيها. وهذا يخلق الظروف الملائمة لنشوء كيمياء قوية، والمعروفة أيضًا باسم مكان لعقد الصفقات.
وهذه إحدى الطرق لقراءة صفقة شركة بترول أبوظبي الوطنية البالغة 14.7 مليار يورو على شركة كوفيسترو الألمانية. وقد أوصت مجموعة المواد الكيميائية، التي انفصلت عن شركة باير في عام 2015، بالعرض بعد مفاوضات مطولة. يمثل هذا أكبر صفقة نقدية في الصناعة الكيميائية، وأول عملية استحواذ كبيرة على شركة داكس 40 من قبل دولة خليجية.
ومن الصعب أن نلوم كوفيسترو على استسلامه. تحصل على علاوة بنسبة 54 في المائة على سعر سهمها الثابت، قبل ظهور الشائعات في يونيو 2023. وتقدر الصفقة الشركة بـ 9 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025، وفقًا لتقديرات بيرينبيرج. يتم تداول نظيرتها الألمانية المتعثرة BASF بمعدل 7.5 مرة وفقًا لـ S&P Capital IQ.
صحيح أن شركة Covestro تبيع كل مخزونها في مكان ما بالقرب من الجزء السفلي من الدورة الهبوطية الطويلة للمواد الكيميائية. ولكن في قطاع المواد الكيميائية الأوروبي المحاصر، فإن الثقة في التعافي ضعيفة على أرض الواقع. من المؤكد أن قبول كوفيسترو للصفقة يعني ضمناً أن عودة هذه الصفقة بشكل حاد أمر غير مرجح، على الأقل في المستقبل المنظور.
علاوة على ذلك، تحتاج هذه الشركات إلى الاستثمار حتى تتمكن من النمو – ومن الناحية المثالية لمواجهة التقلبات الدورية، عندما تكون المواد رخيصة وتظل مجموعات البناء مكتوفة الأيدي. مع ذلك، شركة كوفيسترو، التي لديها صافي ديون والتزامات معاشات تقاعدية بقيمة ثلاثة مليارات يورو، أو أكثر من أربعة أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الأشهر الـ 12 حتى حزيران (يونيو)، ليس لديها سوى القليل من الأموال التي يمكن توفيرها. وكان التزام أدنوك بضخ 1.2 مليار يورو من الأسهم الإضافية قد ساعد في التأثير على مجلس الإدارة، إلى جانب الالتزامات بالحفاظ على الاستقلال التشغيلي للشركة الألمانية.
والغموض الأكبر هو كيف تعود الصفقة بالنفع على أدنوك. تريد المجموعة التنويع ولديها التزام استثماري بقيمة 150 مليار يورو مما يشكل فجوة في جيوبها. ويعتبر قطاع المواد الكيميائية، الذي يأتي بعد أعمالها التقليدية في مجال النفط والغاز، قطاعاً مريحاً. لكن الاستحواذ على شركات غير ذات صلة، مع عدم وجود وفورات في التكاليف أو إمكانية البيع المتبادل، في القطاعات الصعبة لا يشكل وصفة لخلق القيمة بشكل مباشر.
مع كل ذلك، فإن كوفيسترو ليست مسرحية سيئة، على افتراض أن الدورة ستتحول في نهاية المطاف. ولديها مصانع في جميع أنحاء العالم وأصول منخفضة التكلفة مقارنة بالمنافسين المحليين. وتخطط أدنوك لاستخدامه كمنصة استثمارية يمكنها من خلالها تعزيز مكانتها في مجال المواد الكيميائية بشكل أكبر. وعلى مدى فترة زمنية طويلة جدًا، قد تؤتي ثمارها.
يمثل الحصول على هذه الصفقة عبر الخط نجاحًا لأدنوك في سعيها لنشر جناحيها خارج نطاق النفط الموجود في الخليج. ويبدو أن صناع السياسات والنقابات الألمانية يرحبون به، على الأقل استناداً إلى الصمت الكريم الذي استقبلوا به هذا الإعلان. وقد يكون بمثابة اختبار للمستثمرين الآخرين في الشرق الأوسط أثناء بحثهم في العالم عن الفرص.
