افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ربما حان الوقت للتراخي مع مديري الأسهم الخاصة. وفي الأسابيع الأخيرة، كانت هذه الشركات الراعية المالية من كبار المقترضين في سوق القروض ذات الرفع المالي. أصدر سادة الكون مليارات الدولارات من الديون الجديدة لتمويل ما يسمى “إعادة رسملة الأرباح”. الأموال المجمعة تذهب مباشرة إلى خزائن المستثمرين.
لكن التدفق الأخير يأتي بعد عام اضطرت فيه شركات الأسهم الخاصة إلى المساهمة بنسب أعلى من الأسهم في عمليات الاستحواذ على الروافع المالية. تجاوزت عمليات ضخ الأسهم في عمليات LBO في عام 2023 نسبة 50 في المائة، وهي مساهمة قياسية، وفقا لخدمة البيانات LCD.
في بعض الحالات، ستؤدي ملخصات الأرباح إلى رفع الرافعة المالية لشركة المحفظة إلى مستويات مرتفعة. لكن بالنسبة لشركات الأسهم الخاصة القليلة القادرة على إنجاز الصفقات في العام الماضي، فإن ذوبان الجليد في أسواق الديون يوفر فرصة للقيام بشيء غير عادي: خفض مساهمات الأسهم من المحافظة إلى المتوسط فقط.
في عام 2023، استحوذت شركة أبولو على مجموعة المواد الكيميائية Univar Solutions الخاصة بقيمة إجمالية قدرها 8.1 مليار دولار. وفقا لوثائق الديون التي استعرضتها شركة إل سي دي، أصدرت شركة يونيفار بعد ذلك 4.1 مليار دولار من الديون الجديدة، مما يعني ضمنا مساهمة شركة أبولو في الأسهم بنسبة 50 في المائة.
والنسبة النموذجية هي 30 إلى 40 في المائة. واقترضت شركة يونيفار في وقت لاحق مبلغ 450 مليون دولار لمجرد تمويل أرباح الأسهم. وقد أدت هذه الخطوة إلى زيادة نفوذها إلى مستوى أكثر تقليدية.
يمكن أن تكون المساهمات الكبيرة في الأسهم صعبة لأسباب عديدة. ترغب الصناديق في الحصول على مجموعة متنوعة من الحيازات. يصبح ذلك أكثر صعوبة عندما تشغل صفقات معينة معظم المحفظة. وفي الوقت نفسه، فإن وجود قدر كبير للغاية من رأس المال يمكن أن يجعل من المستحيل تحقيق معدلات عائد استثماري تتراوح بين 20 إلى 25 في المائة.
مع ذلك، فإن العديد من ملخصات الأرباح الأخيرة حدثت مع نوع سابق من الصفقات – مع المزيد من الرفع المالي تقليديا. يمكن لهذه عمليات السحب النقدي الجزئي، اعتمادًا على مقدار الديون التي سددتها شركة المحفظة بالفعل، أن تزيد من أعباء الرفع المالي والفائدة الإجمالية.
يمكن أن تتعرض بعض الشركات للإفلاس مع الاحتفاظ بهذه الأرباح الإضافية للديون. وقد ينتهي الأمر بالمقرضين وحاملي السندات إلى تكبد خسائر في أصولهم حتى مع قيام حاملي الأسهم الصغار باسترداد بعض أو كل أموالهم.
لا يرغب مستثمرو الديون في تحمل مخاطر مفرطة. لكن في عام 2010، لم يكن أمامهم خيار سوى شراء الديون التي سيندمون في النهاية على امتلاكها.
إن الموجة الأخيرة من صفقات توزيع الأرباح ترجع جزئياً إلى إصدار القليل نسبياً من الديون القادمة من صفقات الاندماج والاستحواذ الجديدة. سوف يستمتع المستثمرون بسعادة بالأوراق المقدمة على عوائد مكونة من رقمين.
قد يكون هذا عصراً أكثر رصانة بالنسبة لشركات الأسهم الخاصة. لكنهم لا يستطيعون مقاومة فرصة جني العائدات.
