ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في أسعار الفائدة الأمريكية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
ويرى أكبر مدير للأصول في العالم أن تكاليف الاقتراض الأمريكية القياسية تحوم حول 5.5 في المائة على مدى السنوات الخمس المقبلة، في الوقت الذي يتصارع فيه المستثمرون مع الضغوط التضخمية.
تبلغ العائدات لأجل عشر سنوات 4.7 في المائة، لكن جان بويفين، رئيس معهد بلاك روك للاستثمار والنائب السابق لمحافظ بنك كندا، قال إن الأسواق تتجه نحو تكاليف اقتراض طويلة الأجل أعلى بكثير. وقال إن هذه ستأتي من شيخوخة السكان والجغرافيا السياسية المنقسمة والتكاليف المرتبطة بتحول الطاقة.
قال بويفين لصحيفة فايننشال تايمز: “نعتقد أن العائدات طويلة الأجل البالغة 5.5 في المائة في الولايات المتحدة هي المستوى الذي يبدو متسقا مع الخلفية الكلية في السنوات الخمس المقبلة”. “إنه يتوافق أيضًا مع التعويض عن المخاطر التي يجب أن يطلبها مستثمرو السندات للاستثمار في السندات طويلة الأجل.”
وتأتي هذه التعليقات في أعقاب ارتفاع حاد في السندات الحكومية على جانبي المحيط الأطلسي في الأيام الأخيرة مع تزايد الاقتناع بأن البنوك المركزية قد وصلت إلى نهاية دورات رفع أسعار الفائدة.
وانخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات بنسبة 0.17 نقطة مئوية هذا الأسبوع. وكان انخفاض يوم الأربعاء أكبر انخفاض يومي منذ انهيار بنك وادي السيليكون في مارس، في أعقاب ما اعتبره المستثمرون تصريحات متشائمة لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي جاي باول.
وقال باول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي ملتزم بتحقيق موقف سياسي “مقيد بما يكفي لخفض التضخم إلى 2 في المائة”.
لكن بويفين من بلاك روك أعرب عن شكوكه بشأن فرص البنك المركزي الأمريكي في النجاح. وقال: “نرى التضخم في حالة تقلب: يتراجع الآن، لكنه يبدأ بعد ذلك في عدم الاستقرار في وقت ما بعد العام المقبل”، مضيفا أنه يتوقع أن يرى التضخم “أقرب إلى 3 في المائة في الولايات المتحدة على مدى العامين المقبلين”.
وانخفض معدل التضخم الرئيسي في الولايات المتحدة من الذروة التي بلغها في يونيو/حزيران 2022 عند 9.1% إلى 3.7% في سبتمبر/أيلول.
ولم يكن لدى بويفين قناعة قوية بشأن احتمالات قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بزيادة أخرى في أسعار الفائدة، لكنه قال إن القصة الأكبر هي متى سيبدأ البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة. وقد تم تأجيل التوقعات الخاصة بتوقيت التخفيض الأول بحوالي ستة أشهر منذ الصيف حيث يقبل المستثمرون أن أسعار الفائدة ستبقى أعلى لفترة أطول.
وحددت أسواق العقود الآجلة التخفيض الأول لشهر يوليو من العام المقبل، لكن بويفين قال إنه يعتقد أن خفض سعر الفائدة العام المقبل سيأتي “في أواخر عام 2024، إذا حدث ذلك على الإطلاق”.
وقال بويفين إن الاقتصادات في جميع أنحاء أوروبا والولايات المتحدة تعود إلى طبيعتها من التضخم الناجم عن الوباء إلى عالم يعاني من ضغوط تضخمية مستمرة.
وقال: “إننا نتحدث عن عالم يتشكل من خلال العرض وليس عن عالم يتشكل من خلال الطلب، كما كان الحال في الفترة من 1980 إلى 2020″، مستشهدا بدوافع حاسمة بما في ذلك “شيخوخة السكان التي تؤدي إلى ضيق أسواق العمل، والتجزئة الجيوسياسية التي تجعل الإنتاج العالمي أكثر قوة”. مكلفة وتحول الطاقة يعني مزيج طاقة أكثر تكلفة.
وقد أعرب مديرو الأصول الكبار الآخرون عن مخاوفهم بشأن التضخم. وقالت تيفاني ويلدينج، العضو المنتدب في شركة بيمكو للاستثمار في السندات: “لم نخرج من الأزمة بعد”. وقالت: “إذا قمت بوصف انخفاض التضخم الذي نشهده، فهو في الأساس تلاشي آثار الوباء”. “بمجرد أن تتلاشى التشوهات المرتبطة بالوباء، أين هو الاتجاه الأساسي للتضخم؟ وهذا ما ما زلنا غير متأكدين منه”.
لكن بعض المستثمرين يرون دلائل كافية على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد ينجح في تقريب التضخم من المستوى المستهدف.
وقال توماس فييلاديك، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في شركة تي رو برايس: “الأجور، بالنظر إلى معدل النمو المحتمل للاقتصاد، تتفق تقريبًا مع هدف 2 في المائة”، كما كان “الانكماش القوي للغاية في السلع المصنعة نتيجة لتطبيع العرض العالمي”. السلاسل”.
بعد أشهر من البيانات الاقتصادية الأمريكية القوية، كانت أرقام التصنيع الأضعف بكثير من المتوقع هذا الأسبوع عاملاً آخر دفع عوائد سندات الخزانة إلى الانخفاض.
وبينما قال بويفين إنه يعتقد أن عوائد السندات لأجل عشر سنوات ستستقر عند نحو 5.5 في المائة على مدى السنوات الخمس المقبلة، فإنه يتوقع أن يستغرق هذا المستوى من ستة إلى 12 شهرا للوصول إليه نظرا للارتفاع في العائدات الذي حدث بالفعل هذا العام.
في عالم تقترب فيه العائدات لأجل عشر سنوات باستمرار من 5 في المائة، تشير حسابات شركة بلاك روك إلى أن تكاليف خدمة الدين الأمريكي عند مستواه الحالي ستكون نحو 14 في المائة من ميزانية البلاد. وأشار بويفين إلى أن هذا المبلغ أكبر من المبلغ الذي تنفقه البلاد على الرعاية الصحية، وهي خطة الرعاية الصحية الممولة من دافعي الضرائب للمتقاعدين.
وقال بويفين: “أعتقد أن ذلك سيمارس ضغوطاً كبيرة على الحكومات والولايات المتحدة”. “الآثار المالية المترتبة على هذه المعدلات ستكون قصة كبيرة – لا أعتقد أن الأسواق أو الحكومات قد استوعبتها بعد”.
