يحذر مديرو الصناديق من أن إعادة بناء الاقتصاد التركي واستعادة المصداقية بين المستثمرين الأجانب ستكون مهمة “صعبة للغاية” ، بغض النظر عن الحزب الذي سيفوز في انتخابات هذا الشهر المتنازع عليها بشدة.
تعهد كمال كليجدار أوغلو ، الذي يقود ائتلافًا من ستة أحزاب معارضة ، بإجراء إصلاحات شاملة لجذب رؤوس الأموال الأجنبية التي هربت على مدار العقد الماضي إذا أطاح بالرئيس التركي القديم رجب طيب أردوغان في الانتخابات الرئاسية في 14 مايو.
لكن بينما يقول مديرو الصناديق إن التغيير ضروري ، يحذر البعض من أنه حتى لو فازت المعارضة ، فإن المستثمرين سيجلسون على الهامش حتى يظهر التحالف أنه يمكن أن يحدث تغييرًا دائمًا.
قال بول مكنمارا ، مدير الاستثمار الذي يركز على الأسواق الناشئة في GAM Fund Manager في لندن ، إن تركيا لديها “مجموعة كاملة من المتغيرات الموجودة في المكان الخطأ ، وسيكون الحصول عليها في المكان المناسب أمرًا صعبًا للغاية”. “هل المال هناك؟ بكل تأكيد نعم. هل سيكون الناس في عجلة من أمرهم لوضعها فيه؟ أنا لا أعتقد ذلك.”
يأتي الشعور الحذر من المستثمرين في الوقت الذي يخوض فيه أردوغان أصعب حملة لإعادة انتخابه بعد عقدين في السلطة. تظهر استطلاعات الرأي أن كيليجدار أوغلو وأردوغان يخوضان معركة ضيقة للغاية قبل أيام فقط من الانتخابات ، حيث يشير الناخبون إلى الاقتصاد باعتباره مركزًا.
ساعدت سياسات أردوغان الاقتصادية غير التقليدية ، بما في ذلك الاعتراض منذ فترة طويلة على رفع أسعار الفائدة ، على ارتفاع التضخم إلى أكثر من 85 في المائة في أكتوبر ، في حين تراجعت الليرة بنسبة 60 في المائة تقريبًا خلال العامين الماضيين إلى مستوى قياسي منخفض مقابل الدولار.
تسببت المخاوف بشأن المسار الاقتصادي لتركيا والعدد المتزايد باستمرار من الإجراءات لتخفيف الضغط على الليرة في هروب المستثمرين. قال إمري أكاكماك ، كبير الاستشاريين في إيست كابيتال ، وهو مدير مختص لصناديق الأسواق الناشئة المتخصص في الأسواق الناشئة: “هذه سوق تخلى عنها الأجانب بشكل شبه كامل”.
أقل من 1 في المائة من الدين الحكومي المحلي لتركيا مملوك للأجانب ، بانخفاض عن ربع عقد مضى. تظهر بيانات وزارة المالية أن النظام المصرفي ، بما في ذلك البنوك المحلية والشركات التركية التابعة للمقرضين الأجانب ، يمتلك الآن ما يقرب من 80 في المائة من رصيد الدين السيادي المحلي من أقل من 50 في المائة في عام 2013.
ترسخ اتجاه مماثل في سوق الأسهم التركية ، حيث جنى المستثمرون الدوليون 7.3 مليار دولار على مدار العقد الماضي ، وفقًا لـ Goldman Sachs.
قال كيران كيرتس ، رئيس ديون العملة المحلية في الأسواق الناشئة في شركة Abrdn التي تتخذ من المملكة المتحدة مقراً لها ، “نادراً ما كانت مخصصات المستثمرين لتركيا أقل”.
وقال أكاكماك إن تركيا تقترب من “نقطة الانهيار” في ظل السياسات الحالية ، خاصة وأن احتياطيات البنك المركزي من العملات الأجنبية كانت “على وشك النضوب”.
يقول الاقتصاديون إن البنك المركزي أنهك الاحتياطيات ، حيث حاول صناع السياسة دعم الليرة. صافي الأصول الأجنبية ، وهو وكيل لحجم صندوق حرب العملات الأجنبية في تركيا ، يقل عن 10 مليارات دولار حتى بعد احتساب أكثر من 30 مليار دولار من الأموال المقترضة من البنوك المحلية من خلال الاقتراض قصير الأجل المعروف باسم “المقايضات” ، بيانات من البنك المركزي التركي ويظهر جولدمان ساكس.
يتوقع بعض المحللين أن يتحول أردوغان نحو سياسة اقتصادية أكثر تقليدية إذا فاز في الانتخابات. تعززت هذه التكهنات مع مغازلة الرئيس مؤخرًا لمحمد شيمشك ، نائب رئيس الوزراء السابق الذي كان يحظى بتقدير المستثمرين الأجانب لكنه خرج من الحكومة في عام 2018 عندما عين أردوغان صهره وزيراً للمالية.
قال مصرفي بارز متخصص في أسواق رأس المال في بنك كبير في وول ستريت: “إذا غير (أردوغان) وجهة نظره ، وتبنى سياسة أكثر تقليدية ، فسيتم استقبالها جيدًا” ، مضيفًا أنه إذا فاز أردوغان ، فقد “أدرك الآن أن الوقت هو الوقت الذي يمكنه فيه توجيه الأموال الأجنبية وإعادة جذبها.”
وأضاف كيرتس أنه “بالنسبة للسوق ، لا يهم كثيرًا من يقوم بهذه السياسة ، إنها مسألة قيامهم بهذه السياسة”.
قال كيليجدار أوغلو لصحيفة فاينانشيال تايمز الشهر الماضي إن إحدى أولوياته ستكون تغيير مسار الاقتصاد التركي ، بما في ذلك إنشاء بنك مركزي مستقل بدلاً من النظام الحالي الذي يتحكم فيه أردوغان بشكل فعال في سياسة أسعار الفائدة.
يشعر المستثمرون بالقلق من أن إجراء تعديل كبير في السياسة ، على الرغم من أهميته على المدى الطويل ، سيكون مؤلمًا على المدى القصير. قال كيرتس إن العديد من المستثمرين يتوقعون أن سعر الفائدة القياسي في تركيا بحاجة إلى التعزيز بمرور الوقت من 8.5 في المائة اليوم إلى ما يصل إلى 40 في المائة لإظهار أن البلاد تبذل جهودًا ذات مصداقية لترويض التضخم.
قال كورتيس إن ارتفاع أسعار الفائدة بهذا الحجم من شأنه أن يؤدي إلى عمليات بيع كبيرة في سوق السندات المحلية في تركيا ، وهو أمر سيكون “فظيعًا للغاية بالنسبة للاستثمار الخارجي” على المدى القصير. قال: “عليك أن تتحلى بالصبر”. وقال ماكنمارا إن هذه العملية ستؤثر أيضًا على البنوك المحلية لأنها تمتلك الآن مثل هذه الحصة الكبيرة من السندات المحلية.
كما اعتمدت إدارة أردوغان بشكل متزايد على أدوات أخرى لتحقيق الاستقرار في الليرة ، بما في ذلك إدخال حسابات توفير خاصة في عام 2021 تسدد للمودعين إذا ضعفت الليرة مقابل العملات الأجنبية. كانت هذه الحسابات مفيدة في منع السكان المحليين من شراء الدولار ، ويقول العديد من المحللين والمستثمرين إن هذا سبب كبير لاستقرار الليرة على نطاق واسع في الأشهر الأخيرة.
تحتوي هذه الحسابات على 102 مليار دولار ، وفقًا للهيئة التنظيمية للبنك التركي ، ويقول الاقتصاديون إنهم قد يشكلون خطرًا كبيرًا على ميزانية الحكومة إذا انخفضت قيمة الليرة بسرعة ، حيث سيتم تعويض المودعين إذا فشلت العملة. وبالمثل ، قد يكون حل هذه الحسابات أمرًا صعبًا لأن حامليها قد يختارون شراء الدولار واليورو بشكل جماعي ، مما قد يؤدي إلى انخفاض الليرة.
قال أكاكماك: “كل الخطوات التي (ستتبعها) المعارضة (لإصلاح الاقتصاد) ستخلق مطبات على الطريق” ، مضيفًا أن المستثمرين “ينتظرون نقاط التحول في الاقتصاد والإدارة الاقتصادية” قبل أن يقرروا المجيء على الهامش.
قال كورتيس: “مهما حدث ، ستكون فترة صعبة لتركيا”.
