مرحبًا بعودتك. أعلنت شركة الغاز الروسية العملاقة غازبروم، أمس، عن أكبر خسارة لها منذ ربع قرن على الأقل، بعد تراجع مبيعاتها إلى أوروبا.
لكن أجزاء أخرى من صناعة الوقود الأحفوري تستمر في الازدهار – وليس أقلها قطاع الفحم، بدعم من بعض أكبر البنوك في العالم، كما سأورد أدناه.
واليوم أيضاً، يتساءل لي عما إذا كانت هناك أيام أفضل تخبئها السوق الباهتة للسندات المرتبطة بالاستدامة، وهو المفهوم المغري الذي فشل حتى الآن في اكتساب قوة جذب حقيقية.
اتمنى لك نهايه اسبوع جميله. – سيمون موندي
تمويل الوقود الأحفوري
لا يوجد نقص في المصرفيين الصديقين لشركات الفحم
وفي اجتماع مجموعة السبع في إيطاليا هذا الأسبوع، نشر وزراء من أكبر الاقتصادات المتقدمة تعهداً ملفتاً للنظر بالتخلص التدريجي من طاقة الفحم. ولكن هناك محاذير.
وينطبق هذا التعهد فقط على طاقة الفحم “بلا هوادة” ـ أي المحطات التي لا تلتقط أياً من انبعاثاتها. هناك مرونة فيما يتعلق بالتوقيت أيضًا: فقد وعدت مجموعة السبع بالقيام بهذا الإلغاء التدريجي في النصف الأول من ثلاثينيات القرن الحالي “أو في جدول زمني يتوافق مع الحفاظ على حد ارتفاع درجة الحرارة بمقدار 1.5 درجة مئوية في متناول اليد”، مما يترك مجالًا للجدل حول ما هو الأخير بالضبط. وسائل.
وبطبيعة الحال، فإن أكبر مصادر نمو الطلب على الفحم في العالم – الاقتصادات الآسيوية بما في ذلك الصين والهند – ليست أعضاء في مجموعة السبع، ولا تظهر أي علامة على التوافق مع أجندتها بشأن الفحم.
لذا فإن زوال الفحم يبدو بعيدًا جدًا بالفعل – كما يوضح بحث جديد بشكل صارخ.
التقرير، الذي نشرته أمس شركة Urgewald ومقرها ألمانيا بالشراكة مع مجموعات أخرى غير ربحية، يتتبع تمويل البنوك لشركات الفحم من عام 2016 إلى عام 2023.
تتضمن البيانات كلا من القروض وأعمال الاكتتاب، وتغطي جميع التمويل للشركات المدرجة في قائمة خروج الفحم في Urgewald. تعمل بعض الشركات المدرجة في القائمة على توسيع إنتاج الفحم أو البنية التحتية. كما يتم تضمين الشركات التي يوفر فيها الفحم نسبة كبيرة من الإيرادات أو إنتاج الطاقة، أو التي لديها كمية كبيرة من إنتاج الفحم أو توليد الطاقة باستخدام الفحم من حيث القيمة المطلقة. وتعكس أرقام التمويل حجم الفحم كجزء من أعمال هذه الشركات.
وقالت هيفا شوكينج، مديرة أورجوالد: “إن أفضل البنوك في فئتها هي تلك التي لا تظهر في أبحاثنا” لأنها لا تعمل مع شركات الفحم.
من بين ممولي شركات الفحم الكبرى الذين ظهروا في بحث أورغوالد، هناك اختلافات مذهلة من حيث الاتجاه الذي اتخذوه منذ اتفاقية باريس لعام 2015.
وقد قام بعض أكبر ممولي الفحم بتخفيض استهلاكهم على مدى السنوات الثماني الماضية. كان بنك جيه بي مورجان تشيس ثالث أكبر بنك أمريكي ممول لشركات الفحم في العام الماضي، بإجمالي تمويل قدره 1.8 مليار دولار، وفقا لأورجيوالد – لكن هذا انخفض بنسبة 38 في المائة عن رقم عام 2016. انخفض رقم سيتي جروب البالغ 1.6 مليار دولار بنسبة 50 في المائة عن عام 2016.
وكان أكبر ممول للفحم في أوروبا العام الماضي هو باركليز بقيمة 1.4 مليار دولار، على الرغم من أن هذا يمثل انخفاضًا بنسبة 32 في المائة عن عام 2016. وأظهر أكبر ممولي الفحم في اليابان، بقيادة مجموعة ميزوهو المالية بقيمة 2.3 مليار دولار، في الغالب انخفاضات كبيرة بنسبة مئوية مكونة من رقمين من عام 2016 إلى عام 2023 ( ولا تزال ميزوهو أكبر مزود للقروض المصرفية في العالم لصناعة الفحم على مدى السنوات الثلاث الماضية، وفقا للتقرير.
أظهر أكبر ممولي الفحم في الهند، بما في ذلك بنك الدولة الهندي، أيضًا انخفاضات كبيرة في هذا النوع من العمل منذ عام 2016 – على الرغم من أنه من المرجح أن يغيروا مسارهم بعد أن أعلنت الحكومة عن خطط لتوسيع كبير في طاقة الفحم في السنوات المقبلة.
تعكس هذه التخفيضات انخفاضا عاما في تمويل البنوك للفحم، الذي انخفض إلى ما يقرب من 136 مليار دولار في عام 2023 بين 638 بنكا في هذه الدراسة – أقل بنسبة 20 في المائة عما كان عليه في عام 2016.
وإذا كان هذا الانخفاض يبدو متواضعا نسبيا، فذلك لأن بعض البنوك قامت بزيادة تمويل الفحم بشكل كبير. يعد بنك أوف أمريكا الآن أكبر بنك أمريكي داعم للفحم، وفقا لهذا التقرير، بإجمالي تمويل قدره 2.8 مليار دولار في العام الماضي، بزيادة 30 في المائة منذ عام 2016. وهذا يتفوق بفارق ضئيل على جيفريز، التي لم يكن لديها سوى القليل من التعرض للفحم في السابق ولكنها أصبحت الآن وهي شريك رئيسي للشركات التي تعتمد على الفحم بكثافة، بما في ذلك مجموعة أداني الهندية (جاءت معظم أرقام العام الماضي من استثمار كبير في شركات أداني من قبل شركة الاستثمار الأمريكية جي كيو جي بارتنرز، بوساطة جيفريز).
ومع ذلك، فإن أكبر ممولي الفحم موجودون إلى حد بعيد في الصين، التي تمثل جميع المراكز العشرين الأولى في جدول أورجوالد لمتعهدي الاكتتاب في صناعة الفحم، بقيادة تكتل الدولة سيتيك.
وبشكل عام، انخفض تمويل الفحم من البنوك الصينية بنسبة 13 في المائة من عام 2016 إلى عام 2023. لكن تقرير الشهر الماضي الصادر عن Global Energy Monitor أوضح أن صناعة الفحم في الصين والعالم لا تزال في حالة صحية سيئة. وفي العام الماضي، ارتفعت الطاقة العالمية لتوليد الطاقة بالفحم بمقدار 48 جيجاوات، أو 2 في المائة، وكانت الصين مسؤولة عن ثلثي هذا النمو.
على الرغم من كل الكلمات القوية التي أطلقتها حكومات العالم الغني هذا الأسبوع، إلا أنها لا تؤدي إلا إلى قضمة على أطراف مشكلة الفحم العالمية. (سايمون موندي)
التمويل الأخضر
هل أصبحت السندات المرتبطة بالاستدامة جدية؟
في عالم مضطرب يتسم بالديون المستدامة، يشعر خبراء التمويل الأخضر بالتفاؤل بعد أن فشل أحد الملوثين الرئيسيين في تحقيق هدف مناخي.
تعد شركة الطاقة الإيطالية Enel أكبر مصدر في العالم للسندات المرتبطة بالاستدامة، والتي تعاقب الشركات بأسعار فائدة أعلى إذا فشلت في تحقيق الأهداف المناخية. في 23 نيسان (أبريل)، أعلنت شركة إنيل أنها فشلت في تحقيق هدف عام 2023 المتمثل في خفض الانبعاثات بأكثر من الثلث، مقارنة بعام 2022. وأدى ذلك إلى زيادة قسيمة سندات شركة إنيل بقيمة نحو 11 مليار دولار.
وسوف يحصل حاملو السندات الآن على ملايين اليورو في هيئة أقساط فائدة إضافية، وهو ما يرجع إلى حد كبير إلى فشل شركة إنيل في وقف تشغيل محطات توليد الطاقة التي تعمل بالفحم في الموعد المحدد.
وبعيدًا عن رؤية هذا الحدث باعتباره ضربة قوية لشركات SLB، يأمل المحللون أن تؤدي العقوبة إلى استعادة الثقة في السوق التي كانت تكافح من أجل الانطلاق.
وقالت شركة فيتش المستدامة، وهي ذراع وكالة التصنيف الائتماني، في تقرير لها: “حقيقة عدم تحقيق الهدف يدل على أنه كان طموحا في المقام الأول”. جو ريتشاردسون، رئيس قسم الأبحاث في معهد الأنثروبوسين للدخل الثابت غير الربحي، وصفها بأنها “لحظة بلوغ سن الرشد”.
وعلى النقيض من عائدات السندات الخضراء، التي تقتصر على استخدام محدد، تركز سندات القروض المستدامة على النتائج، مما يسمح للشركات بتحديد أفضل السبل لنشر الأموال طالما أنها تحقق أهداف الاستدامة الخاصة بها.
قالت لي كاتسيارينا سوفاندجيف، رئيسة الشؤون البيئية والاجتماعية والحوكمة في بنك رايفايزن الدولي النمساوي: “لا نحتاج إلى معرفة ما إذا كانوا سيستخدمون المزيد من الألواح الشمسية، أو سيوظفون المزيد من العمال المهرة لتطوير منتجات أفضل – فالأمر متروك للشركة”.
تمتعت سندات استمرار القروض (SLB) بمسيرة سريعة بلغت ذروتها في عام 2021، لكن الإصدار انخفض منذ ذلك الحين. قال بعض النقاد إن المقترضين حددوا أهدافا سهلة، في حين زعم آخرون أن التصعيد المضمن في شروط السندات لم يكن كبيرا بما يكفي لتحفيز السلوك الأكثر مراعاة للبيئة. وتسارع الانخفاض في إصدارات سندات القروض والسلب في الربع الأول من هذا العام، حيث انخفض بنسبة 34 في المائة مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، وفقا لجمعية الأسواق المالية في أوروبا.
وقالت شركة إينيل إنها فشلت في تحقيق أهدافها لأن الحرب في أوكرانيا ضغطت على إمدادات الغاز، وطلب مشغل الشبكة الوطنية من الشركة زيادة إنتاج محطات الطاقة التي تعمل بالفحم إلى الحد الأقصى.
وفي أعقاب أخبار هذه الخطوة، ارتفعت سندات SLB التابعة لشركة Enel، متفوقة على ما يسمى بسندات “الفانيليا” غير المرتبطة بأهداف الاستدامة. وهذا أمر منطقي، حيث أن SLBs ستدفع الآن قسيمة أعلى.
لكن الأسواق كانت بطيئة بشكل مدهش في استيعابها. أشارت تقارير الاستدامة لشركة Enel إلى أنها ربما لن تحقق هدف الانبعاثات لعام 2023، وقد لفتت هيئات الرقابة مثل معهد اقتصاديات الطاقة والتحليل المالي الانتباه إلى ضعف أدائها المحتمل.
ليست هذه هي المرة الوحيدة التي أثبتت فيها أسواق السندات بطء رد فعلها على المعلومات الجديدة حول انبعاثات الشركات. لنأخذ على سبيل المثال شركة London & Quadrant Housing Trust، وهي جمعية للتطوير السكني والإسكان مقرها في المملكة المتحدة، والتي أصدرت قرضًا بقيمة 300 مليون جنيه استرليني (340 مليون دولار) في يناير/كانون الثاني 2022.
أعلنت شركة L&Q في شهر مارس أنها ربما لن تتمكن من تحقيق هدف خفض الانبعاثات الناتجة عن عملياتها الخاصة ومن الطاقة التي تستخدمها. (ألقى باللوم على ارتفاع تكاليف الطاقة المتجددة). والفشل من شأنه أن يؤدي إلى زيادة قدرها 12.5 نقطة أساس على السندات، على أن يتم سدادها لأكثر من سبع سنوات. ومع ذلك، كما لاحظ ريتشاردسون في مذكرة حديثة، فإن أسعار سندات القرض المحدود الخاصة بشركة L&Q لم تتزحزح إلا بالكاد فيما يتعلق بسندات الفانيليا الأطول أجلا.
إذا أظهرت خطوة إنيل أن بعض المصدرين على الأقل يضعون أهدافًا ذات معنى، فإنه يظل من غير الواضح ما إذا كان سعر الفائدة المتزايد سيكون مؤلمًا بما يكفي لتشكيل تخصيص رأس مال الشركة.
من المحتمل أن تجبر هذه الخطوة شركة إنيل على دفع نحو 90 مليون دولار إضافية على شكل مدفوعات فائدة، وفقا لحسابات وكالة بلومبرج إنتليجنس. في العام الماضي، بلغ صافي مصاريف الفوائد لشركة إينيل 2.9 مليار يورو (3.1 مليار دولار)، على دخل تشغيلي قدره 12.8 مليار يورو. لذلك، في حين أن الفائدة على SLB لن تكسر الميزانية، قال ريتشاردسون إن الحدث يمكن أن يؤثر على التخطيط الاستراتيجي لشركة Enel من خلال وضع إزالة الكربون في المقدمة والمركز.
“لديك فرق استدامة تتحدث إلى الرئيس التنفيذي، والمدير المالي، ومجلس الإدارة. وقالت: “إنه حدث مهم، وجزء من حوار المستثمرين، بغض النظر تقريبًا عن التكلفة المالية”. وأضافت بالإضافة إلى ذلك أن “مشاريع البنية التحتية التي يتم تمويلها بهذه السندات تهتم كثيرًا بالتكاليف الهامشية”.
أحد النذير الإيجابي المحتمل هو شركة الطاقة العامة، وهي شركة المرافق المدعومة من الدولة في اليونان، والتي أصدرت سندات القروض المستدامة في عام 2021 والتي لفتت الانتباه باعتبارها أول سندات غير مرغوب فيها مرتبطة بالاستدامة في أوروبا. (كانت قدرة الدفع لكل نقرة (PPC) في ذلك الوقت مصنفة على أنها BB- من وكالة فيتش.)
في عام 2022، فشلت شركة PPC في تحقيق هدف الاستدامة لأحد SLBs الخاصة بها، مما أدى إلى زيادة بمقدار 50 نقطة أساس. ولكن بعد تأخير، قامت في العام الماضي بسحب 0.5 جيجاوات من قدرة توليد الفحم، مما يعيدها على الأرجح إلى المسار الصحيح لتحقيق هدف الاستدامة لعام 2023.
وقال بعض المحللين إن سجل القروض والسلفات في المرافق يمكن أن يؤدي إلى نشرها بقوة أكبر في القطاعات التي تتطلب تمويلاً انتقالياً.
وقالت آنا كروسبي، الشريكة في شركة المحاماة فيلدفيشر المتخصصة في تمويل الطاقة والأصول: “بالنسبة لبعض الصناعات، سيكون المنتج المرتبط بالاستدامة هو النوع الوحيد الذي يمكنك الحصول عليه”. وفي مجال النفط والغاز، توقعت أن “هكذا ستتمكن البنوك من تبرير الاستثمار”. (لي هاريس)
قراءة ذكية
لفهم محاولة شركة BHP للاستحواذ على منافستها شركة التعدين Anglo American، علينا أن ننظر إلى الطلب المتزايد على النحاس، المدفوع إلى حد كبير بتحول الطاقة، حسبما كتبت هيئة تحرير صحيفة فايننشال تايمز.
