افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب كبير الاقتصاديين العالميين في سيتي جروب
لقد فرضت الضغوط الجيوسياسية تحديات لا هوادة فيها على الاقتصاد العالمي في السنوات الأخيرة. تم تقييد النشاط بسبب الحرب الروسية الأوكرانية، والأعمال العدائية في الشرق الأوسط، والتوترات المستمرة بين الولايات المتحدة والصين.
وبالتوازي مع ذلك، تكتسب الأصوات السياسية الشعبوية أهمية متزايدة في البلدان في جميع أنحاء العالم. وقد أدت هذه التطورات، في بعض الأحيان على الأقل، إلى تعطيل أسواق السلع الأساسية، وفرضت ضغوطا على سلاسل التوريد، وتحولت أنماط التجارة وتدفقات رأس المال، وزادت من حالات عدم اليقين.
وقد أدت هذه التحديات الأخيرة إلى تصورات مفادها أن الضغوط الجيوسياسية أصبحت أكثر تكرارا وشدة. وقد زعم بعض المراقبين أننا ندخل نظاماً جديداً حيث تأخذ الأساسيات الاقتصادية مقعداً خلفياً أمام التطورات الجيوسياسية.
لكن من الواضح أن الأجيال السابقة واجهت أيضًا ضغوطًا جيوسياسية كبيرة. منذ عام 1900، شملت هذه الحربين الحربين العالميتين الأولى والثانية، والحرب الباردة، والصدمات النفطية في السبعينيات، وهجمات 11 سبتمبر. تنشأ التوترات الجيوسياسية حتماً من المواقف والمصالح المتنافسة للدول. لقد كان مدها وتدفقها حقيقة من حقائق الحياة لأجيال.
والنتيجة الطبيعية هي أنه على الرغم من أن التوترات الجيوسياسية كثيرا ما تتصدر عناوين الأخبار، إلا أن هناك القليل من الأدلة التي تشير إلى أنها تحولت إلى مسار أكثر تهديدا. وعلى هذا فإن الأمر الحتمي بالنسبة للمستثمرين وصناع السياسات يتلخص في التزام الحذر ــ وتحقيق التوازن بين المبالغة في رد الفعل والتقليل من رد الفعل تجاه العرض المستمر من التحديات التي تنشأ.
يلقي العمل الذي أجراه اثنان من الباحثين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي – داريو كالدارا وماتيو إياكوفيلو – مزيدًا من الضوء على هذه المناقشة. وقاموا بإنشاء مؤشر تجريبي للمخاطر الجيوسياسية المستمدة من عمليات البحث النصية للمقالات الإخبارية باللغة الإنجليزية من عام 1900 إلى الوقت الحاضر. عمليات البحث هذه واسعة النطاق وتتضمن كلمات مثل الحرب والسلام والتهديد والمقاطعة والعقوبات والحصار والهجوم. ويمثل المؤشر الناتج خطوة رائعة إلى الأمام في فهم المخاطر الجيوسياسية.
وبهذا المقياس، بلغت الضغوط الجيوسياسية ذروتها خلال الحربين العالميتين في العقد الأول من القرن العشرين والأربعينيات من القرن العشرين. وظلت مرتفعة نسبيا خلال الخمسينيات والستينيات من القرن الماضي مع سيطرة الحرب الباردة. وفي الآونة الأخيرة، أدت الحرب الروسية الأوكرانية والتوترات في الشرق الأوسط إلى رفع القراءات إلى أعلى المستويات منذ هجمات 11 سبتمبر والاضطرابات ذات الصلة في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. وفي حين أن هذه القراءات مرتفعة مقارنة بالعام 2010 الذي كان هادئا نسبيا، فإن المتوسط الإجمالي لعقد 2020 أعلى قليلا من مركز التوزيع على المدى الطويل.
وبالتالي، وبالحكم من هذا المنظور التاريخي، فإن مؤشر كالدارا وياكوفيلو لا يقدم سوى القليل من الدعم للرأي القائل بأن الصدمات الجيوسياسية أصبحت أكثر تواتراً أو شدة. والواقع أن البيانات تشير إلى أن مثل هذه الحجج ربما تعكس إشارة إلى “تحيز الحداثة” ــ الميل البشري الطبيعي إلى إعطاء أهمية أكبر مما ينبغي للأحداث الأخيرة.
ومن خلال تكرار هذه الملاحظات، قمت أنا وزملائي في سيتي بدراسة سلوك الأسواق المالية خلال الأحداث الجيوسياسية. والنتيجة الرئيسية التي توصلنا إليها هي أن الأسواق تبالغ عادة في رد فعلها تجاه الأحداث الجيوسياسية، مع ميل بصمتها الأولية إلى التراجع بسرعة.
وتعكس الاستجابة المسبقة للأسواق علاوة عدم اليقين. أسعار الأسواق في التأثير المتوقع للتحديات الجيوسياسية. ولكن مهما بدت الأمور سيئة، فإن المستثمرين الذين يكرهون المخاطرة يشعرون بالقلق إزاء سيناريوهات “الاحتمال الأسوأ” و”السيناريو الأسوأ”، كما تصبح علاوة عدم اليقين للتعويض جزءا لا يتجزأ من أسعار الأصول أيضا. ومع اكتساب الأسواق رؤية إضافية للصدمات، تميل علاوة عدم اليقين إلى الانخفاض وتنتعش الأسعار.
وعلى هذا النحو، نجد أن أفضل استراتيجية للمستثمرين هي بشكل عام الاعتماد على رد الفعل الأولي للأسواق تجاه الأحداث الجيوسياسية. وفي حين أن هذه النتيجة أقل صحة إلى حد ما بالنسبة لسوق النفط، فحتى هناك تشير البيانات إلى نهج “اشتر الشائعات، وبيع الأخبار”.
لكي نكون واضحين، لا شيء من هذا يشكك في خطورة الأحداث الجيوسياسية الحالية أو يقلل من حاجة المستثمرين إلى البقاء يقظين. من المتوقع أن يكون عقد العشرينيات من القرن الحادي والعشرين عقدًا أكثر صعوبة من العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، وربما تكون فترة الثلاثينيات أكثر صعوبة. وعلى وجه الخصوص، فإننا نشارك المخاوف بشأن مسار العلاقة بين الولايات المتحدة والصين وخطر التفتت العالمي المتزايد.
ومع ذلك، فإننا لا نرى سوى القليل من الأدلة التي تشير إلى أن هذه التوترات أكثر حدة مما كان متوقعا استنادا إلى تجربة القرن الماضي. والنتيجة هي أنه حتى مع استمرار هذه التحديات في التطور، فمن السابق لأوانه بالنسبة للمستثمرين وصناع السياسات أن “يمزقوا قواعد اللعبة” ويبحثوا عن أطر جديدة تماما لإدارة التطورات الجيوسياسية.
