يقوم المستثمرون بشراء ديون بعض الدول الأكثر مديونية في منطقة اليورو للحصول على عوائد جذابة، حيث أصبحت الخطوط الفاصلة التقليدية بين أسواق السندات الأكثر خطورة والأكثر أمانًا في الكتلة غير واضحة بشكل متزايد.
ويقول المحللون إن التجار تشجعوا بانخفاض نسب الديون في إيطاليا والبرتغال واليونان وإسبانيا. وجاء ذلك على رأس ارتفاع واسع النطاق في ديون منطقة اليورو في أواخر العام الماضي على أمل خفض أسعار الفائدة، وساعد في تضييق الفجوة بين تكاليف الاقتراض الإيطالية والألمانية – وهو مقياس رئيسي للمخاطر في منطقة اليورو – إلى 1.56 نقطة مئوية، بالقرب من 20%. سنة منخفضة. وفي أكتوبر، كانت الفجوة أكثر من نقطتين مئويتين.
ويمثل تشديد هذه الفوارق تحولا كبيرا في المشاعر في جميع أنحاء منطقة اليورو، بعد ما يزيد قليلا عن عقد من الزمن بعد أن كادت أزمة الديون طويلة الأمد أن تؤدي إلى انهيار العملة الموحدة وأدت إلى قروض الإنقاذ لعدد من البلدان.
قال أمان بانسال، كبير استراتيجيي أسعار الفائدة الأوروبية في سيتي: “نعتقد أن عام 2024 سيكون العام الذي تتلاشى فيه الحدود بين الدول الأساسية والمحيطية”.
وأشار إلى انخفاض الديون إلى مستويات الناتج المحلي الإجمالي بين الدول الطرفية وارتفاع صافي الديون في فرنسا وألمانيا.
وقال كريستيان كوبف، رئيس الدخل الثابت في Union Investment، ثالث أكبر شركة لإدارة الأصول في ألمانيا، إنه حقق أرباحاً “سخية” من شراء ديون اليونان والبرتغال، مضيفاً أن نسب الدين العام فيهما آخذة في الانخفاض.
وقال: “الأمر بسيط جدًا حقًا”. “من المرجح أن تعود السندات التي تدر عائدا أكبر من السندات الألمانية بعائد أكبر أيضا – ما لم تتدهور ملاءة الجهة المصدرة بشكل كبير، وهو ما لا يحدث في محيط منطقة اليورو”.
ووفقا لتوقعات صندوق النقد الدولي، فإن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي سترتفع في فرنسا وبلجيكا على مدى العامين المقبلين، ولكنها ستتراجع بشكل كبير في اليونان والبرتغال، مع توقع انخفاضات متواضعة أيضا في إيطاليا وإسبانيا.
انخفضت أسعار ديون منطقة اليورو هذا الأسبوع قبل اجتماع البنك المركزي الأوروبي لتحديد سعر الفائدة يوم الخميس، حيث سيراقب المستثمرون أي تلميحات حول متى سيبدأ البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة. وتحسب الأسواق 1.3 نقطة مئوية لتخفيضات البنك المركزي الأوروبي هذا العام.
ومع ذلك، وعلى الرغم من أن سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي بلغ حالياً مستوى قياسياً بلغ 4 في المائة، فإن النمو الاقتصادي كان أعلى على مدى العام الماضي في أسبانيا واليونان والبرتغال مقارنة بما كان عليه في ألمانيا أو فرنسا، في حين ظل الاقتصاد الإيطالي في حالة ركود.
وقال أوليفر أيخمان: “لقد عانت إسبانيا والبرتغال بشكل أقل من تأثير الحرب الروسية ضد أوكرانيا، حيث كانت شبه الجزيرة الأيبيرية أقل اعتمادًا على واردات الطاقة من روسيا، في حين أن برنامج إصدار الديون المشتركة للاتحاد الأوروبي من الجيل التالي قد أفاد الدول الأصغر أكثر من غيره”. رئيس معدلات الدخل الثابت في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في DWS. تم إنشاء الجيل القادم من الاتحاد الأوروبي في عام 2020 لإعادة بناء اقتصادات المنطقة المنكوبة بالوباء.
وقال أيخمان: “هناك احتمال كبير بأن يتم استخدام هذه الأدوات القائمة مرة أخرى في المستقبل، وهذا يعمل لصالح فروق أسعار أقل تقلبًا”.
ويأتي تشديد الفروق على الرغم من إعلان البنك المركزي الأوروبي أنه سيتوقف عن شراء الديون الحكومية في وقت أبكر مما كان مخططا له وتدفق مبيعات السندات هذا الشهر.
ويتوقع بنك سيتي إصدار مبلغ قياسي قدره 165 مليار يورو من الديون الحكومية لمنطقة اليورو هذا الشهر، أي أعلى بنسبة 13 في المائة عن كانون الثاني (يناير) من العام الماضي. لكن الطلب ظل قويا مع مراهنة الأسواق على أن البنك المركزي الأوروبي سيخفض أسعار الفائدة هذا العام، حيث اجتذبت إسبانيا أكبر طلب على الإطلاق لسندات سيادية في 10 يناير/كانون الثاني، بينما تلقت إيطاليا 91 مليار يورو في عروض لبيع ديون مدتها 30 عاما، وهو أكبر طلب إيطالي الكتاب منذ بداية عام 2021.
وقال بانسال، من سيتي بنك، إن الضغوط الناجمة عن صافي الإصدار – بعد استبعاد استرداد السندات ومشتريات البنك المركزي الأوروبي – هي الأكبر في البلدان الأساسية في منطقة اليورو، مع أن فرنسا في طريقها لإصدار صافي قياسي قدره 140 مليار يورو هذا العام.
وقال توماس فييلاديك، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في شركة تي رو برايس: “إن فرنسا تتحرك ببطء من الاقتصاد الأساسي إلى الاقتصاد المحيطي من حيث نقاط الضعف المالية”.
وبلغ العجز السنوي في الميزانية الفرنسية 4.8 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث من العام الماضي، ارتفاعا من 4.4 في المائة في الربع السابق، وفقا لبيانات يوروستات هذا الأسبوع، في حين سجلت كل من البرتغال واليونان وأيرلندا فائضا.
وفي الوقت نفسه، يعتقد العديد من المستثمرين أن أداة حماية انتقال العدوى التي اعتمدها البنك المركزي الأوروبي والتي لم يتم اختبارها حتى الآن، والتي تسمح للبنك المركزي الأوروبي بشراء كميات غير محدودة من سندات أي دولة عضو يُحكم عليها بأنها تعاني من ارتفاع غير مبرر في تكاليف اقتراضها، توفر الحماية ضد أسعار الفائدة المرتفعة للدول الأعضاء. سندات الدول “المحيطية”.
وقالت ماري تيريز بارتون، كبيرة مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت في شركة بيكتيت لإدارة الأصول، إنها تتوقع استمرار تقارب تكاليف الاقتراض في منطقة اليورو هذا العام بسبب “جماعية المخاطر” عبر الكتلة، إلى جانب الضغط المتزايد على أكبر دول منطقة اليورو لتعزيز النمو. الإنفاق على الدفاع وانتقال الطاقة.
“على الرغم من كل دعاة التشاؤم بشأن المشروع الأوروبي، هناك فقط هذا السرد الحدودي حول تأميم الديون على نطاق أوسع. . . قال بارتون: “في هذه الحالة يكون التقارب المنتشر منطقيًا”.
شارك في التغطية مارتن أرنولد في فرانكفورت
