عزيزي القارئ،
الصحفيون، مثل أي شخص آخر، هم نتاج تجاربهم. يشتمل تاريخي المهني على الكتابة عن أزمة الائتمان في لندن قبل وصولي إلى نيويورك في يوليو/تموز 2008 لتغطية الأعمال المصرفية لهذا العمود بالذات. ونتيجة لذلك، فمن المقدر لي أن أرى أصداء الأزمة المالية في كل مكان إلى الأبد. نسميها اضطراب ما بعد الصدمة المهنية.
بعض كتابات عمود ليكس حول مشاكل البنوك البريطانية (والأوروبية) أدت إلى تعثر هذه التحولات. وتكافح البنوك لتعزيز العائدات نظرا لارتفاع متطلبات رأس المال والقيود التنظيمية التي تخضع لها. وتشهد الأصول المرجحة بالمخاطر (التي يتعين على البنوك أن تحتفظ برأس مال مقابلها) ارتفاعاً مع استمرار الإصلاح التنظيمي بعد الأزمة في التركيز على بعض التعرضات الأكثر تقلباً.
من نتائج Lex على NatWest الأسبوع الماضي:
يمكن أن تكون إحدى الطرق لخفض الأصول المرجحة بالمخاطر هي من خلال المشاركة، غالبًا عن طريق صناديق الأصول البديلة المتخصصة، والمعروفة باسم صفقات نقل المخاطر الكبيرة. تخطط NatWest للمزيد من هذه الأمور، مما قد يساعد في تقليل تضخم RWA. . . ومن الواضح أن بنك إنجلترا يوافق على ما يسمى بصفقات تخفيف رأس المال.
من عمود Lex العام الماضي:
تحاول بعض (البنوك) تقليل أصولها المرجحة بالمخاطر. تسمح الجهات التنظيمية للبنوك بإنشاء القروض ثم تقاسم مخاطر الائتمان مع المستثمرين المتخصصين، سواء مديري الأصول البديلة أو شركات التأمين. لقد تحول المزيد من البنوك إلى هذه الطريقة في السنوات الأخيرة مع دخول قواعد بازل 3 ذات رأس المال المرتفع حيز التنفيذ.
هذا، بقدر ما يهمني، ينبغي أن يأتي مع تحذير الزناد. إن فكرة هيكلة البنوك وتحويلها إلى أوراق مالية في طريقها إلى خفض متطلبات رأس المال، بما في ذلك استخدام أدوات خارج الميزانية العمومية، تثير كل أنواع الإنذارات.
لكن هذه ليست فكرة جديدة. وكانت البنوك، وفقاً لورقة بحثية صادرة عن المجلس الأوروبي للمخاطر النظامية، تستخدم ما يسمى توريقات تحويل المخاطر الكبيرة (SRT) لتقليل الأصول المرجحة بالمخاطر منذ التسعينيات.
وعلى الرغم من أن هذا السوق “ليس معروفًا جيدًا”، كما أشار مجلس ESRB، إلا أن تنفيذ اتفاقية بازل 3 جعل مثل هذه المعاملات أكثر جاذبية للبنوك. هذا هو في الغالب السوق الأوروبية. وقال البنك المركزي الأوروبي إنه في عام 2022، أصدر أكثر من 30 بنكا 118 سندات بقيمة تزيد على 170 مليار يورو، وهو ما يزيد بشكل كبير عما كان عليه في السنوات السابقة.
هذه الصفقات تأتي في نكهات متعددة. تقوم تقنية SRT التقليدية بنقل مجموعة من الأصول إلى شركة ذات أغراض خاصة، والتي تقوم بعد ذلك بإصدار ملاحظات للمستثمرين. يحتفظ المتغير الاصطناعي بالأصول في الميزانية العمومية للبنك ولكنه ينقل جزءًا من مخاطر الائتمان إلى أطراف ثالثة مثل صناديق التحوط عبر المشتقات أو الضمانات.
وهي لا تهدف دائما إلى تخفيف أعباء رأس المال. ويمكن استخدام مثل هذه المعاملات لأغراض مختلفة، بما في ذلك التخلص من القروض المتعثرة. لكن غالبية السوق الأوروبية في عام 2022، من حيث الحجم، تنطوي على معاملات اصطناعية. وكما قال البنك المركزي الأوروبي: “إن البنوك تفضل غالباً الأوراق المالية الاصطناعية للحصول على إعفاءات رأس المال لأنها تميل إلى أن تكون أرخص وأسهل في التنفيذ”.
ومن الجدير بالذكر أن الجهات التنظيمية تنظر إلى هذه الصفقات باعتبارها أداة مهمة لإدارة المخاطر ورأس المال. وجاء النمو في أوروبا جزئيا نتيجة للتوضيحات في الإطار التنظيمي. في المملكة المتحدة، حيث يقول بنك إنجلترا إن ستة بنوك أصدرت أوراقاً مالية، اتبعت الهيئة التنظيمية نهجاً أكثر حذراً تجاه الصفقات الاصطناعية (التي تضاعف حجمها في منطقة اليورو منذ عام 2018). لكنها أصدرت ورقة مناقشة العام الماضي حول نهجها في هذا المجال.
في Lex، نخطط للتعمق في هذا الأمر قريبًا للنظر في كيفية تفكير المستثمرين في هذه الصفقات وكيف يمكن أن تستفيد البنوك.
بالنسبة لي، هناك أسئلة حول كيفية إدارة الهيئات التنظيمية لتطوير هذه السوق. وتقوم هيئات الرقابة المصرفية بفحص كل صفقة على حدة، لمعرفة ما إذا كان هناك تحويل حقيقي لمخاطر الائتمان من البنك إلى المستثمرين، وهو ما يبرر خفض متطلبات رأس المال التنظيمي.
ومع ارتفاع النشاط، سيؤدي ذلك إما إلى تقييد الحجم أو قد يختبر الرقابة التنظيمية على التداولات. وفي المملكة المتحدة، على الأقل، أصبح التنظيم المالي مسيساً على نحو متزايد في السنوات الأخيرة، مع توجيه التعليمات إلى الهيئات الرقابية للنظر في موقف المملكة المتحدة التنافسي على المستوى العالمي (وهو صدى آخر للوضع التنظيمي الراهن قبل الأزمة المالية).
وفي هذا العام بالفعل، دعا وزير المالية البريطاني جيريمي هانت رؤساء البنوك لمناقشة ما إذا كانت تقييماتهم السوقية المتعثرة تمثل مشكلة من الناحية الاقتصادية. وفي خطاب ألقاه هذا الشهر، قال محافظ بنك إنجلترا، أندرو بيلي، إن التقييمات المنخفضة للبنوك يصعب تفسيرها، لكنه اختلف مع أولئك الذين يجادلون بأن البنوك يجب أن تحتفظ بالكثير من رأس المال.
إن لعبة شد الحبل هذه بين الأولويات السياسية للنمو والقدرة التنافسية ومخاوف الهيئات التنظيمية بشأن السلامة والسلامة قد بدأت بالفعل في تنظيم قطاع التأمين. إن الجدل حول SRTs على وجه التحديد لديه زخم جديد لأن بعض التغييرات بموجب قواعد بازل 3.1 المقبلة يمكن أن تؤدي في الواقع إلى التراجع عن الفائدة التي تعود على الأصول المرجحة بالمخاطر من هذه الأنواع من الصفقات – وهو أمر يدرس بنك إنجلترا كيفية التعامل معه.
وبشكل أكثر عموماً، فإن الحكمة الإجمالية المتمثلة في تشديد القيود التنظيمية المصرفية بيد واحدة، في حين إيجاد سبل لتخفيف التأثيرات المترتبة على ذلك باليد الأخرى، تستحق بعض التفكير.
أشياء للقراءة
-
تعمل الصفقات المذكورة أعلاه على نقل مخاطر الائتمان بشكل فعال من عالم الخدمات المصرفية شديد التنظيم إلى أيدي مستثمرين آخرين. يعد تحويل الأصول والأنشطة إلى المجال غير المصرفي موضوعًا أوسع. نظر ليكس في الكيفية التي يرجع بها ذوبان الجليد في سوق الاستحواذ بالرافعة المالية إلى التزامات القروض المضمونة والتوريق أكثر مما يرجع إلى التوقعات الأكثر إشراقًا لإقراض البنوك في هذه الصفقات. اقرأها هنا.
-
غالبا ما تشتري صناديق التحوط الناشطة حصصا متواضعة في الشركات المدرجة ثم تجبر أهدافها على بيع نفسها بعلاوة. يقوم المشترون بعد ذلك بإجراء أنواع التغييرات التشغيلية التي أرادها الناشط ويعيدون إدراج الشركة، ويكسبون عدة مضاعفات على استثمارهم الأولي. يسأل ليكس ماذا يحدث عندما يقرر الاثنان التعاون.
-
هناك شاغل دائم آخر بالنسبة لي، بفضل مسيرتي المهنية المبكرة في الصحافة العقارية، وهو المستودعات. بدأ هذا العام بموجة من عمليات الاستحواذ على الأسهم في قطاع الخدمات اللوجستية والتخزين في سوق لندن. يجادل ليكس بأن هذا يمكن أن يكون بداية لموجة من الصفقات مع انخفاض التقييمات. اقرأ المزيد هنا.
الأشياء التي استمتعت بها
كنت أشاهد هذا الأسبوع بشكل رئيسي الأفلام الوثائقية الرياضية، وهو نوع من البرامج التلفزيونية موجود في كل مكان على الإطلاق.
أنا على اطلاع الفورمولا 1: القيادة من أجل البقاء (المزيد عن شخصيات الحلبة وتأثير الملاك الأثرياء أكثر من سباقات السيارات). لقد شاهدت أخيرًا الفيلم الوثائقي لديفيد بيكهام على Netflix (تلفزيون رائع، خاصة إذا كنت من فئة معينة). لم يتم إنشاء قصة مارك كافنديش بشكل جيد مثل البعض ولكن من الصعب التغلب عليها كقصة عودة.
لكن أحد أفضل ما رأيته مؤخرًا (وكما قد تجمع — التنس، الجولف، الرجبي — لقد قمت بالجولات) هو حافة كل شيءفيلم عن روني أوسوليفان على أمازون برايم. لا يتعلق الأمر كثيرًا بالسنوكر، بل يتعلق بالناس، وعبء المواهب المبهرة والصحة العقلية.
وأثناء وجودي هنا سأوصي بأحد أفلامي المفضلة، منفردا مجانا. يتعلق الأمر بتسلق الصخور. ولكن ليس حقا.
وفي الوقت نفسه، كانت هذه المقالة من مجلة الإيكونوميست بمثابة قراءة رائعة حول الاتجاه السائد في السياسة البريطانية لمحاولة حظر الأشياء بشكل أكثر صرامة – وما تقوله عن إدارة البلاد (ليس هناك شيء جيد). عينة:
إن بريطانيا واقعة في قبضة نوبة سيئة من التضخم القانوني، حيث يتجاوز الطلب العام على قوانين جديدة صارمة المعروض من العلل الاجتماعية التي لم يتم تشريعها بعد. والنتيجة هي سن القوانين التي تجعل ما هو غير قانوني بالفعل أكثر غير قانوني.
اتمنى لك نهايه اسبوع جميله،
هيلين توماس
رئيس ليكس
