افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وتتزايد التوقعات بأن البنك المركزي الياباني سوف يخفف قبضته على سوق السندات هذا الأسبوع، حيث يختبر الين أدنى مستوى له منذ 33 عامًا وتلامس عائدات السندات الحكومية أعلى مستوياتها منذ عقد من الزمن.
لكن التركيز الأكبر للمستثمرين قد ينصب على ما إذا كان محافظ بنك اليابان كازو أويدا سيقدم إشارات حاسمة حول الاتجاهات التضخمية التي يمكن أن تمهد الطريق أمام اليابان لإنهاء آخر أسعار الفائدة السلبية في العالم.
بلغ العائد على السندات الحكومية اليابانية القياسية لأجل 10 سنوات 0.89 في المائة الأسبوع الماضي، وهو أعلى مستوى منذ يوليو/تموز 2013. ونتيجة لذلك، من المتوقع على نطاق واسع أن يقوم بنك اليابان بمراجعة – للمرة الثالثة خلال 12 شهرا – “سيطرته غير التقليدية على منحنى العائد”. سياسة شراء السندات الحكومية لإبقاء العائدات أقل من مستوى ثابت.
قال جيم ليفيس، كبير مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت العام في شركة إم آند جي: “يبدو أن السوق تتوقع تعديلا للتحكم في منحنى العائد وبدأت في تسعير ذلك بالفعل”.
قام بنك اليابان آخر مرة بمراجعة النطاق الذي يسمح بتداول عائدات سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات في يوليو. ويتوقع UBS الآن أن يقوم البنك بتوسيع النطاق بشكل أكبر يوم الثلاثاء، إلى 1.5 في المائة من 1 في المائة، ويتوقع رفع العائد المستهدف لسندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات البالغ صفر إلى حوالي 0.5 في المائة.
ويتوقع باركليز أن يتخلى بنك اليابان عن السيطرة على منحنى العائد بالكامل يوم الثلاثاء.
ومع ذلك، يقول جولدمان ساكس ونومورا ومورجان ستانلي MUFG إن البنك المركزي من المرجح أن يلتزم بإطار سياسته النقدية الحالية.
كان بنك اليابان هو البنك المركزي الرئيسي الوحيد الذي لم يرفع أسعار الفائدة خلال العامين الماضيين، وأبقى سعر الفائدة عند سالب 0.1 في المائة على الرغم من 18 شهرًا من التضخم فوق الهدف.
لكن الفجوة المتزايدة بين تكاليف الاقتراض في اليابان والولايات المتحدة وأوروبا، مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياتها منذ 16 عاما، فرضت ضغوطا على بنك اليابان لتشديد السياسة مع ضعف الين.
وتراجع الين إلى ما يزيد عن 150 يناً مقابل الدولار الأسبوع الماضي، مما أثار المخاوف بشأن التضخم مع ارتفاع تكلفة السلع المستوردة. وقد أدى مستوى 150 ين في السابق إلى تدخل السلطات اليابانية في العملة.
على الرغم من استقرار الين، يرى تجار العملة أن ذلك مؤقت ويتوقعون اختبارات أكثر شدة إذا لم يفعل بنك اليابان شيئًا بعد اجتماعه الذي استمر يومين يومي الاثنين والثلاثاء، أو قام فقط بتعديل تجميلي للسيطرة على منحنى العائد.
وقال محللو الفوركس إن الحكومة اليابانية قد تستسلم لفكرة أن مستوى 152-153 ين هو مستوى عادل مقابل الدولار. إن الفارق المتزايد بين أسعار الفائدة اليابانية والأمريكية يعني أن التدخل من المرجح أن يكون أقل فعالية مما كان عليه في عام 2022.
التعليقات التي صدرت في منتصف أكتوبر/تشرين الأول من قبل صندوق النقد الدولي، والتي قال فيها إنه لا يرى أي عوامل تبرر التدخل، تزيد من الاعتقاد في الأسواق بأن مستوى 150 ين لم يعد يمثل “خطا في الرمال” بالنسبة لليابان، حتى مع إبقاء الين الأضعف على معدل التضخم فوقه. سعر الفائدة المستهدف من بنك اليابان عند 2 في المائة.
ويقول البنك المركزي إن العامل الرئيسي الذي أدى إلى ارتفاع الأسعار في اليابان هو ارتفاع تكاليف الواردات، وأنه بحاجة إلى انتظار المزيد من المؤشرات المستدامة لنمو الأجور، لضمان عدم سقوط الاقتصاد مرة أخرى في عقود من الانكماش.
وفي خطاب ألقاه في سبتمبر/أيلول، أشار أويدا إلى أن نمو الأجور بدأ يؤثر على الأسعار. ويهتم الاقتصاديون الآن بما إذا كان أويدا سيعترف بوجود علاقة أقوى بين الأجور والأسعار.
وقال ماساميتشي أداتشي، الاقتصادي في بنك UBS: “حتى لو لم يتخذ بنك اليابان أي خطوة هذه المرة، فلن يكون مفاجئًا إذا بدأ في توجيه رسائل متشددة لإعداد الجمهور لرفع أسعار الفائدة في المستقبل”.
انخفض التضخم الأساسي في اليابان في سبتمبر/أيلول إلى أقل من 3 في المائة للمرة الأولى منذ أكثر من عام على خلفية انخفاض أسعار الوقود المستورد. وأظهر استبعاد أسعار الطاقة والمواد الغذائية الطازجة أن التضخم تباطأ أيضاً إلى 4.2 في المائة مقارنة بـ 4.3 في المائة في الشهر السابق.
ومع ذلك، يحذر بعض الاقتصاديين من أن معدل التضخم في اليابان الذي يتجاوز الهدف قد يكون أكثر ثباتًا مما توقعه بنك اليابان. وفي أكتوبر/تشرين الأول، قال اتحاد نقابات العمال الياباني إنه يسعى إلى زيادة أكبر في الأجور خلال مفاوضات العام المقبل. كما تعهد رئيس الوزراء فوميو كيشيدا برفع الحد الأدنى للأجور من 1000 ين في الساعة إلى 1500 ين بحلول منتصف ثلاثينيات القرن الحالي.
يراقب المستثمرون في جميع أنحاء العالم عائدات السندات اليابانية عن كثب لأن المؤسسات اليابانية هي من أكبر مالكي الديون الأمريكية والأوروبية. وقد تؤدي العوائد الأكثر جاذبية في الداخل إلى إثارة موجة من البيع في أسواق السندات الأخرى.
وقال يوسوكي مييري، الخبير الاقتصادي في بنك نومورا: “نعتقد أن إلغاء YCC يمكن أن يحفز المستثمرين اليابانيين، ولكن من المرجح أن يكون المحرك الأكثر أهمية هو عندما ينهي بنك اليابان أسعار الفائدة السلبية ويبدأ في رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل”.
وأضاف: “إن مستوى عوائد سندات الحكومة اليابانية لا يزال غير جذاب بما يكفي بالنسبة لهم لإعادة رؤوس أموالهم من الخارج إلى اليابان”.
