افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن سوق الأوراق المالية في المملكة المتحدة التي يتم تقييمها بأقل من قيمتها بشكل مستمر أمر لا يقاوم بالنسبة للمساهمين الناشطين على مستوى العالم. ارتفعت الحملات في جميع أنحاء أوروبا العام الماضي، وفقًا لبيانات من المستشارين في شركة Alvarez & Marsal. وكانت المملكة المتحدة هي الموقع الأكثر شعبية للسنة السابعة على التوالي.
وهذا تمييز مشكوك فيه، نظراً للمخاوف بشأن الوعكة التي تعاني منها سوق الأسهم في المملكة المتحدة والأداء الضعيف منذ فترة طويلة. لكن يبدو أن المحرضين قد حققوا بعض النجاح. بعد عامين من حملة المساهمين النشطة، وفقا للبيانات، تجاوزت أسعار أسهم الشركات البريطانية السوق الأوسع بنسبة 9.2 في المائة. وحققت الحملات في الولايات المتحدة وأوروبا أداءً متفوقًا أقل بنسبة 6 في المائة في المتوسط.
إن جاذبية المملكة المتحدة للمستثمرين الناشطين أمر منطقي. ليس فقط أن لديها شركات مدرجة أكثر من الأسواق الأوروبية الأخرى ولكن سجلات الأسهم أكثر انفتاحا. تساعد العوامات الحرة الأكبر بطريقتين. هناك عدد أقل من المالكين الكبار والمؤثرين، بما في ذلك العائلات أو المؤسسين، الذين يمارسون النفوذ على الشركة. كما أن سجل المساهمين الأكثر توزيعاً يمكن أن يعني أيضاً وجود جمهور من المستثمرين أكثر استعداداً للتكاتف خلف مطالب الناشطين.
لكن السوق قد تكون ببساطة جاهزة لتدخلهم. يشير تحليل A&M إلى أن الحملات الناشطة التي تركز فقط على عقد الصفقات أو الحوكمة أو العوامل البيئية والاجتماعية تجني مكافآت أقل من تلك التي تركز على الأداء التشغيلي. أسفرت جهود Bumpitrage – حيث يمكن للنشاط على المدى القصير أن يعزز عروض الاستحواذ – عن نتائج إيجابية في صفقات مجموعة التبغ سويديش ماتش ومجموعة البرمجيات البريطانية أفيفا.
يتم تداول سوق المملكة المتحدة بخصم الثلث تقريبًا مقارنة بالأسهم العالمية. هناك الكثير من الجدل حول ما إذا كان السبب الجذري هو تكوين القطاع، أو توقعات النمو، أو المستثمرين الذين يركزون على الدخل، أو تضاؤل أموال التقاعد المحلية. مع ذلك، فإن التداعيات واضحة نظرا لارتفاع عمليات الاستحواذ المدعومة بالأسهم الخاصة وقائمة متزايدة من الشركات، مثل توي، وسي آر إتش، وفيرغسون، التي اختارت نقل إدراجها إلى الخارج.
تضيف النتائج التي توصلت إليها شركة A&M ثقلاً إلى حجة المتفائلين: أن الأسهم البريطانية يتم تداولها بمضاعفات أقل لأنها تقدم عوائد أقل، وبمجرد تعديلها لهذا الغرض، تختفي الخصومات في كثير من الأحيان. الناشطون الذين يقومون بحملات لتحسين نتائج التشغيل في المملكة المتحدة يحققون أداء أفضل من الأسواق الأخرى: 15 في المائة في العامين التاليين مقابل 9 في المائة في المتوسط.
بالنسبة لأهداف المملكة المتحدة، أشار بول كينراد من A&M، إلى أن الأداء المتفوق كان مرجحًا بشكل كبير نحو نمو الأرباح مقارنة بالتوسع المتعدد مقارنة بالمتوسط. قد يوحي ذلك بأن محصول المملكة المتحدة من الشركات الكبرى يوفر مجالاً أكبر لإدارة أكثر صرامة وتقليص حجم الشركات مقارنة بأماكن أخرى.
أولئك الذين يتذمرون من سوق المملكة المتحدة – التنفيذيون والإصلاحيون الذين يقومون بإصلاح الحوكمة وقواعد الإدراج لتقليد المنافسين العالميين – يجب عليهم أيضًا أن ينظروا أقرب إلى الوطن لتفسير أداء الأسهم الضعيفة.
Lex هو عمود الاستثمار اليومي المختصر في FT. يقدم الكتاب الخبراء في أربعة مراكز مالية عالمية آراء مستنيرة وفي الوقت المناسب حول اتجاهات رأس المال والشركات الكبرى. انقر للاستكشاف
