افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
بعد عودتهم إلى مكاتبهم وأماكن عملهم الأسبوع الماضي بعد عطلة العيد الوطني، لم يكن لدى عامة المستثمرين في الصين سوى شيء واحد يدور في أذهانهم: سوق الأوراق المالية. وفي غضون 20 دقيقة من افتتاح السوق، تم تداول تريليون رنمينبي (141 مليار دولار) من الأسهم. بحلول نهاية اليوم، بلغت قيمة التداول رقما قياسيا بلغ 3.48 تريليون رنمينبي، وسط تقلبات في الأسعار. لقد كان عرضًا للأرواح الحيوانية لم تشهده الصين منذ فترة. وتراجع مؤشر CSI القياسي خلال الأسبوع الماضي، لكنه لا يزال مرتفعا بأكثر من 20 في المائة خلال شهر واحد.
ويمثل الارتفاع الحاد في السوق نجاحاً جزئياً للسلطات الصينية، التي أطلقت شرارة هذا الارتفاع بحزمة التحفيز التي أطلقتها الشهر الماضي، وهو ما يسلط الضوء على القوة المستمرة لأدوات سياستها. ولتحويل هذا التجمع إلى نتيجة جيدة، يتعين على السلطات أن تتابع الأمر في اتجاهين. فأولا، يتعين عليهم أن ينفذوا الإصلاحات الموعودة لتعزيز حوكمة الشركات بشكل أفضل، وهو ما من شأنه أن يدعم سوق الأسهم الأكثر استقرارا وجاذبية. ثانياً، يتعين عليهم أن يتعاملوا مع الديناميكية الانكماشية الأساسية في الصين، والتي تشكل المشكلة الأعظم على الإطلاق. إن تعزيز سوق الأوراق المالية هو في حد ذاته جزء من الحل، لكن أسعار الأسهم تعتمد في نهاية المطاف على أرباح الشركات – وهي تعتمد على اقتصاد قوي.
وبالإضافة إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، فإن التحفيز الذي قدمته الصين مؤخراً يشتمل على عنصرين يستهدفان سوق الأوراق المالية. الأول هو خط المبادلة، الذي يبلغ حجمه الأولي 500 مليار رنمينبي، الذي سيسمح للوسطاء ومديري الصناديق وشركات التأمين بالاستفادة من سيولة البنك المركزي مقابل ضمانات الأسهم والسندات. والثاني هو تسهيل إعادة الإقراض بقيمة 300 مليار رنمينبي، والذي سيوفر، عبر البنوك، قروضا رخيصة للشركات العامة التي ترغب في إعادة شراء الأسهم. وتذكرنا هذه الإجراءات بتلك التي اتخذتها البنوك المركزية مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في أعقاب الأزمة المالية عام 2008. وسوف يوفران معًا ضخًا كبيرًا للأموال في سوق الأوراق المالية، ويبرران درجة من حماسة المستثمرين.
إن توجيه دعم السياسات نحو عمليات إعادة الشراء يظهر أن هناك أجندة إصلاحية في العمل بالإضافة إلى رغبة في تحفيز السوق. وفي نفس يوم التحفيز، نشرت هيئة تنظيم الأوراق المالية في الصين وثيقة حول “إدارة القيمة السوقية”، وهي مجموعة من المقترحات التي من شأنها الضغط على الشركات التي يتم تداول أسهمها بأقل من قيمتها الدفترية لاتخاذ إجراءات وتعزيز عوائد المستثمرين. ويأتي ذلك بعد سلسلة من الإجراءات المماثلة في وقت سابق من العام.
إن حمل الشركات على أخذ المساهمين على محمل الجد، وزيادة الاستثمار المؤسسي في سوق الأوراق المالية، بحيث تصبح أقل من مجرد كازينو لتجار التجزئة، يشكل ضرورة أساسية لصحة أسواق رأس المال في الصين في الأمد البعيد. وتحرز بكين بعض التقدم.
ويظهر الارتفاع الدراماتيكي في الأسابيع الأخيرة مدى التشبع في البيع في السوق الصينية، خاصة من قبل المستثمرين الأجانب. ولكن للحفاظ على ارتفاع قيمة العملة، يحتاج المستثمرون إلى الثقة في أرباح الشركات. هناك ثلاث عقبات كبيرة. أولاً، بالنسبة للمشترين الأجانب، تظل العوامل الجيوسياسية عائقاً أساسياً أمام الرهان الكبير على الأسهم الصينية. ولا تستطيع بكين أن تفعل الكثير حيال ذلك. ثانيا، في حين أن بكين ربما تساعد سوق الأوراق المالية، لا تزال هناك شكوك كبيرة حول موقفها تجاه الشركات الخاصة الناجحة في أعقاب الحملة التكنولوجية قبل بضع سنوات. يحتاج المستثمرون إلى معرفة أنه يمكنهم الاحتفاظ بأرباحهم إذا دعموا الفائز.
أما السبب الثالث، وهو الأكثر جوهرية، فيتمثل في الأعباء الناجمة عن القطاع العقاري المنكوب، ولهذا السبب لا تزال سوق الأوراق المالية تعتمد على حوافز مالية ضخمة وموجهة بشكل جيد. ومع الإصلاح المستمر، وسياسة الاقتصاد الشامل الفعّالة، من الممكن أن تصبح الأسهم موطناً مهماً للمدخرات في الصين. لكن ارتفاع السوق الذي يتلاشى، ويترك مجموعة أخرى من المستثمرين المحبطين، من شأنه أن يضر أكثر مما ينفع.
