افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وعمد المستثمرون الأوروبيون إلى تكديس سندات الشركات المحفوفة بالمخاطر في المنطقة للحصول على العوائد الكبيرة المعروضة، مع تزايد ثقتهم في قدرة الشركات على إعادة تمويل ديونها.
تدفقت مبالغ قياسية بلغت 1.2 مليار دولار إلى الصناديق المتداولة في البورصة المدرجة في أوروبا والتي تستثمر في السندات ذات العائد المرتفع في المنطقة هذا العام حتى الخميس، وفقًا لبيانات بلاك روك. ويقارن ذلك بالتدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في أوروبا والتي تستثمر في السندات الأمريكية ذات العائد المرتفع التي تقل قليلا عن 200 مليون دولار.
وهذه هي المرة الأولى التي يفضل فيها مستثمرو صناديق الاستثمار المتداولة الأوروبية السندات “غير المرغوب فيها” في سوقهم المحلية على الولايات المتحدة منذ عام 2019. ويعتقد الكثيرون أن الاقتصادات الإقليمية التي تؤدي أداء أفضل قليلا مما كان متوقعا يعني أنه يمكن تجنب الركود الأكثر إيلاما، في حين أن انخفاض التضخم سوف يؤدي إلى تفاقم المشكلة. السماح للبنوك المركزية بخفض أسعار الفائدة، مما يخلق خلفية داعمة لمصدري السندات غير المرغوب فيها.
في المقابل، فإن قوة الاقتصاد الأمريكي وارتفاع مستويات الإنفاق الحكومي مقارنة بالضرائب يمكن أن تقنع بنك الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة لبعض الوقت، كما يقول المستثمرون، الأمر الذي قد يضر بالشركات ذات الجودة الأقل.
وقال ويليام فوجان، مدير المحفظة المساعد في برانديواين جلوبال: “كان الاقتصاد الأوروبي ضعيفاً ومتباعداً عن الولايات المتحدة خلال الربعين الماضيين، ولكن، باستثناء التصنيع الألماني، نعتقد أن هذا الاقتصاد بدأ في الانخفاض ثم التحسن”. لقد انخفضت عائدات السندات بما يكفي من ذروتها بحيث نرى الطلب (من الشركات والأسر) على الائتمان يمضي قدما.
لكن فوغان قال إن قلقه بالنسبة للولايات المتحدة هو احتمال ارتفاع التضخم مرة أخرى.
وقال: “هناك سياسة نقدية من جهة تحاول إبطاء الاقتصاد، وسياسة مالية تحاربها من جهة أخرى، مع احتمال خفض الضرائب وائتمانات الاحتفاظ بالموظفين يبلغ إجماليها أكثر من 250 مليار دولار قبل الانتخابات”. .
وكان المستثمرون الأوروبيون يميلون إلى اختيار السندات الأمريكية غير المرغوب فيها في السنوات الأخيرة. ومع ذلك، فإن الارتفاع الأخير في الطلب على الائتمان الأوروبي ساعد في تقليص الفارق – أو الفجوة – بين عوائد السندات الخطرة وعوائد السندات الألمانية المعادلة – مؤشر منطقة اليورو – إلى أدنى مستوى منذ عام 2022 عند 3.4 نقطة مئوية. وفي عام 2022، وصلت الفجوة إلى 6.5 نقطة مئوية.
ويأتي التشديد الأخير في هوامش الائتمان في الوقت الذي ساعد فيه تحسن ثقة المستثمرين على دفع الأسهم الأوروبية إلى مستوى قياسي هذا الأسبوع، مدعومة بالنتائج الرائعة من شركة صناعة الرقائق إنفيديا، والتي “غيرت مزاج سوق المخاطر العالمية بأكملها”، وفقًا لما ذكره جيم ريد، الخبير الاستراتيجي في دويتشه بنك. .
يقول المستثمرون إن الارتفاع السريع في السندات الحكومية في الأشهر الأخيرة من عام 2023 ساعد أيضًا في دفع الأموال إلى السندات الخطرة هذا العام، حيث ساعد انخفاض تكاليف الاقتراض في تخفيف المخاوف بشأن قدرة المقترضين الخطرين على إعادة تمويل ديونهم.
وقال كريستيان كوبف، رئيس الدخل الثابت في Union Investment: “إن تخفيف شروط التمويل للمصدرين ذوي العائد المرتفع في منطقة اليورو أدى إلى إطلاق حلقة ردود فعل إيجابية لانخفاض تكاليف الاقتراض، وتحسين الملاءة المالية وانخفاض علاوات المخاطر”.
وقال كوبف إن متوسط العائد على السندات الأوروبية ذات العائد المرتفع يبلغ حاليا 5.7 في المائة، وهو ما يبدو “يمكن التحكم فيه تماما” بالنسبة لمعظم المصدرين. وأضاف أن الإصدار الجديد الذي توقعه الكثيرون لعام 2024 لم يتحقق بعد أن قلصت العديد من الشركات خطط الإنفاق والاقتراض.
قال فاسيليكي باتشاتوريدي، رئيس استراتيجية منتجات الدخل الثابت iShares في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في شركة BlackRock، إن عام 2024 لديه القدرة على أن يكون “عامًا أفضل” للأصول ذات المخاطر لأن المستثمرين “يبحثون عن فرص لاستخدام الأموال النقدية قبل التخفيضات المحتملة في أسعار الفائدة”. .
