افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب عضو هيئة التدريس في جامعة ييل، والرئيس السابق لمورجان ستانلي آسيا، ومؤلف كتاب “الصراع العرضي: أمريكا والصين وصراع الروايات الكاذبة”.
هناك ما هو أكثر من الحيوية الاقتصادية من سوق الأوراق المالية. لكن بالنسبة لهونج كونج، كان السوق دائمًا رمزًا للنجاح. تخيل، دولة مدينة صغيرة تضم ما كان لفترة طويلة رابع أكبر بورصة في العالم (وهي الآن الخامسة، وفقًا لبيانات بلومبرج)، وهي رائدة عالمية في عروض الأسهم الجديدة حتى عام 2019.
يؤلمني أن أعترف بذلك، لكن هونج كونج قد انتهت الآن. المدينة التي كنت أعتبرها موطني ذات يوم وكنت أعتز بها باعتبارها معقلاً للديناميكية، شهدت أسوأ أسواق الأوراق المالية الرئيسية أداءً في العالم على مدار ربع القرن الماضي. منذ تسليمها إلى الصين في عام 1997، ظل مؤشر هانج سينج ثابتاً بشكل أساسي، حيث ارتفع بنسبة 5 في المائة فقط. وخلال الفترة نفسها، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أكثر من أربعة أضعاف؛ وحتى مؤشر شانغهاي المركب ذو الأداء الضعيف في الصين قد تفوق بكثير على بورصة هونج كونج.
ويعكس زوال هونج كونج التقاء ثلاثة عوامل. أولاً، السياسة الداخلية. وعلى مدى السنوات العشرين الأولى بعد التسليم، كان المشهد السياسي مستقراً نسبياً. وكانت الصين بمثابة الأخ الأكبر السلبي. انطلقت الأمور في الفترة 2019-2020 عندما ارتكبت قيادة هونج كونج، في عهد كاري لام، خطأ اقتراح ترتيبات تسليم المجرمين مع الصين، الأمر الذي أثار مظاهرات ضخمة مؤيدة للديمقراطية. وكان رد فعل الصين، من خلال فرض قانون جديد للأمن القومي يتمحور حول بكين، سبباً في تمزيق أي مظهر متبقي من الاستقلال السياسي المحلي. لقد تم تقليص الفترة الانتقالية البالغة 50 عامًا للاستيلاء الكامل من قبل جمهورية الصين الشعبية إلى النصف.
في ربيع عام 2019، في بداية الاحتجاجات الديمقراطية، كان مؤشر هانج سينج يتداول عند ما يقرب من 30 ألف نقطة. وهو الآن أقل من هذا المستوى بأكثر من 45 في المائة عند 15750. لقد أصبحت السوق الحرة المفضلة لدى ميلتون فريدمان مقيدة بثقل الاستبداد.
ثانيا، العامل الصيني. لطالما اعتبرت سوق الأوراق المالية في هونج كونج لعبة مؤثرة في البر الرئيسي للصين. لأسباب مختلفة، اصطدم الاقتصاد الصيني بحائط. المشاكل الهيكلية – وخاصة المشاكل الثلاثة المخيفة – الديون والانكماش والديموغرافيا – اجتمعت مع تأثير جائحة كوفيد، فضلا عن الضغوط الدورية في سوق العقارات وأدوات تمويل الحكومة المحلية. أثارت هذه القوى سوقًا هابطة لمدة ثلاث سنوات أدت إلى انخفاض مؤشر CSI 300 الواسع في الصين بأكثر من 40 في المائة من ذروته في ربيع عام 2021. وفي انعكاس للأضرار الجانبية التي لحقت بالشركات الصينية المدرجة في هونج كونج وقطاع الخدمات الحساس تجاه الصين في المدينة، انخفض مؤشر هانج سينج بنسبة 49 في المائة خلال الفترة نفسها.
ثالثا، التطورات العالمية. منذ عام 2018، انتقل التنافس بين الولايات المتحدة والصين من سيئ إلى أسوأ. وقد حوصرت هونج كونج في مرمى النيران المتبادلة. فضلاً عن ذلك فإن حملة “حشد الأصدقاء” التي تشنها أميركا كانت سبباً في فرض الضغوط على حلفاء هونج كونج في آسيا لحملهم على الانحياز بين الولايات المتحدة والصين. وقد أدى هذا إلى دق إسفين بين هونج كونج والعديد من أكبر شركائها التجاريين الآسيويين. ومن المرجح أن تكون هناك عواقب ضخمة، خاصة وأن إجمالي التجارة الخارجية لهونج كونج يبلغ 192% من ناتجها المحلي الإجمالي.
لا يوجد طريق سهل لهونج كونج للخروج من التفاعل بين هذه التطورات الثلاثة. ولا تتمتع هونج كونج بأي سلطة تقديرية سياسية لرسم مسارها الخاص. وفي حين أن العامل الاقتصادي الصيني قد يتحسن، فإنني أظن أن أي انتعاش من المرجح أن يكون قصير الأجل في ضوء الرياح المعاكسة الدائمة الناجمة عن تقلص القوى العاملة وآفاق الإنتاجية المثيرة للقلق. ولا أرى طريقاً سهلاً لحل التوترات بين الولايات المتحدة والصين على النحو الذي قد يؤدي إلى عكس اتجاه الصداقة.
بطبيعة الحال، قد يزعم المناقض أن كل هذه الأخبار السيئة لم يتم تجاهلها بالفعل في سوق الأوراق المالية في هونغ كونغ التي بلغت ذروة البيع. إن التحركات الأخيرة التي اتخذتها الصين ـ مجموعة كبيرة من إجراءات التحفيز الحكومية، والتأثير، واستبدال المسؤول الرئيسي عن تنظيم الأوراق المالية ـ قد تؤدي إلى انتعاش مؤقت. ومع ذلك، يحتاج المستثمرون المتشككون إلى رؤية المزيد من بكين أكثر من مجرد صفحة أخرى من كتابها القديم لمواجهة التقلبات الدورية. وإلى أن يحدث ذلك، فمن المرجح أن تظل هونج كونج غارقة في فخ صُنع في الصين.
لن أنسى أبدًا رحلتي الأولى إلى هونج كونج في أواخر الثمانينات. وعلى الرغم من الهبوط المخيف والمنحدر في مطار كاي تاك القديم، فقد أذهلتني على الفور الطاقة غير العادية التي يتمتع بها مجتمع الأعمال. في ذلك الوقت، كان أهل هونج كونج يمتلكون رؤية واستراتيجية. وكانت الصين قد بدأت للتو في التحرك، وكانت هونج كونج في وضع مثالي باعتبارها المستفيد الرئيسي مما تحول إلى معجزة التنمية الأعظم على مستوى العالم. لقد سار كل شيء ببراعة، لفترة أطول مما توقعه أي شخص. والآن انتهى الأمر.
