يقول مديرو الصناديق والمحللين ، إن عملية البيع الحادة في السندات الأمريكية قد لا تنتهي بعد ، لأنهم يحاولون تحديد التأثير الأطول الأجل للرئيس دونالد ترامب وسياساته بشأن عوائد الخزانة والأسعار.
لقد شهد المستثمرون بالفعل العائد على ارتفاع الخزانة لمدة 10 سنوات من أقل من 3.6 في المائة في منتصف سبتمبر إلى حوالي 4.8 في المائة هذا الشهر-وهو أعلى مستوياته منذ نوفمبر 2023-قبل التراجع ، إلى حوالي 4.64 في المائة . تنتقل عائدات السندات عكسيا إلى الأسعار.
تم دفع هذه التحركات ، جزئياً ، من خلال ما يسمى “تجارة ترامب” ، حيث بدأ المستثمرون في التسعير في فوز الانتخابات للمرشح الجمهوري والسياسات الناتجة التي يمكن أن تضيف المزيد من الوقود إلى معدل التضخم أعلى بالفعل من الهدف.
مع وجود عائدات تبلغ 5 في المائة يتم الحديث عنها كاحتمال من قبل بعض المعلقين – ووضوح ضئيل حول كيفية متابعة ترامب لخططه للتعريفات التجارية والتخفيضات الضريبية وترحيل المهاجرين غير الشرعيين – لا يرى الكثيرون سببًا كبيرًا لاستدعاء نهايات إلى الارتفاع فقط حتى الآن.
“لا نريد أن نتعوق في ارتفاع عائدات الخزانة في الولايات المتحدة في الوقت الحالي لأنه يمكن أن يستند إلى أسواق تختبر التحول إلى نظام جديد ، حيث أن تهديدات ترامب (التعريفة) تؤخذ على محمل الجد” ، أوضح TS Lombard كبير الاقتصاديين فريا بيمش ، في ملاحظة حديثة.
أضافت بيانات سوق الوظائف القوية والتضخم الهدف فوق الهدف إلى التوتر بين المستثمرين. كان تضخم أسعار المستهلك الأمريكي 2.4 في المائة في سبتمبر ، لكنه تصل إلى 2.9 في المائة في ديسمبر ، على الرغم من انخفاض التضخم الأساسي لهذا الشهر بشكل غير متوقع. في مقياس الإنفاق الشخصي المفضل للاستهلاك الشخصي للاحتياطي الفيدرالي ، كان التضخم 2.4 في المائة في نوفمبر – لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي بنسبة 2 في المائة.
هذه المقاييس تعني أنه بالنسبة للعديد من مديري الصناديق ، فإن الخزانة – التي يُنظر إليها تقليديًا على أنها أصول ملاذ – هي رهان أكثر خطورة وأكثر تقلبًا مما كان عليه في الماضي.
يقول ماثيو مورغان ، رئيس الدخل الثابت في Jupiter Asset Management: “يطالب المستثمرون بمزيد من التعويضات لعقد فئة أصول تتمتع بمزيد من عدم اليقين”. “التضخم لا يسير بالسرعة – هذه هي المشكلة الأساسية. كان بداية هذه الخطوة بيانات (التضخم) مثل ترامب. ”
لا يزال العديد من المستثمرين قلقين بشأن عجز الميزانية الفيدرالي ، الذي نما في عهد الرئيس السابق جو بايدن إلى 1.8 تريليون في العام إلى سبتمبر – أو أكثر من 6 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة. في العام الماضي ، يتوقع مكتب ميزانية الكونغرس أن يصل إلى 2.6 تريليون دولار بحلول عام 2034.
على الرغم من خطة ترامب لخفض العجز إلى 3 في المائة ، وتعيينه لإيلون موسك لرئاسة مشروع لخفض حجم الدولة ، يتوقع العديد من المعلقين أن ينمو العجز في ظل الرئيس الجديد. وقد أثار هذا مخاوف بشأن مبلغ إصدار السندات المطلوب.
يقول ميتش ريزنيك ، رئيس مجموعة الدخل الثابت في لندن في هيرميس الموحدة: “الولايات المتحدة (العجز) واسعة”. “يمكن أن تعمل بشكل عام أوسع من الولايات القضائية الأخرى ، ولكن هناك حدود لذلك.
ويضيف: “ما زلنا حذرين قليلاً من النهاية الطويلة في السندات ، (حتى) نرى محفزات النمو والعجز تحت السيطرة”.
يستشهد Greg Venizelos ، الخبير الاستراتيجي ذي الدخل الثابت في St James's Place ، بأن “عدم اليقين التي رأيناها المحيطة بـ Trump 2.0” كعامل وراء الزيادة في العائدات ، ويقول إن وجهة نظر الشركة في المنزل هي أن تكون محايدة في السندات الحكومية.
ومع ذلك ، فإن بعض المستثمرين يستخدمون عملية البيع كفرصة للشراء. يقول كوكب المشتري Morgan إن مديري الصناديق في الشركة ، على التوازن ، يزيد من مواقعهم في سندات طويلة الأجل أكثر حساسية للتحركات في أسعار الفائدة.
“يبدو أن السندات الحكومية تبدو بسعر جذاب في الوقت الحالي” ، كما يقترح. “أعتقد أنك ستحقق المال من 12 إلى 24 شهرًا ، لكنك ستأخذ بعض التقلبات”.
يحاول مديرو الصناديق أيضًا الاستفادة من الاضطرابات في سوق الخزانة من خلال الرهان على الانحدار في منحنى العائد ، حيث ارتفعت العائد على ديون النضج الأطول بالنسبة لتلك التي على سندات أقصر المدة. يمكن للتجار الاستفادة من خلال الرهان على ارتفاع أسعار الديون على المدى القصير أثناء الرهان ضد السندات طويلة الأجل.
ارتفعت البيانات الإضافية للمستثمرين لاتخاذ مخاطر أسعار الفائدة على مدار فترات أطول-إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2014 ، وفقًا لبيانات الاحتياطي الفيدرالي.
وكتبت Natixis في مذكرة للعملاء.
يعد مديري هيرميس “ريزنيك ومديري الصناديق” من بين الذين قاموا بتشغيل “تداولات” شديدة الانحدار. قام مايكل كروتزبرغر من أليانز العالمي للمستثمرين أيضًا بتعاملات مع هذه الصفقات ، وقد حصل على بعض الأرباح.
ولكن ، على الرغم من أن حركات الخزانة كانت مثيرة ، إلا أن بعض المعلقين يعتقدون أن بعض التهديدات للسوق التي يطرحها ترامب قد تثبت أنها مبالغ فيها. على سبيل المثال ، قد يتم تحجيم خطط لإدخال تعريفة واسعة النطاق ، كما هو موضح في بعض تعليقات الرئيس منذ تنصيبه.
“في النهاية ، نرى مجالًا لصفقة (تجارة) يتعين تجنب تجنب هذه التهديدات (التهديدات). . . وقال بيمايش في TS Lombard الأسبوع الماضي:
