ويعمل صعود الصناديق المتداولة في البورصة والتي تدار بشكل نشط والشعبية المستمرة لصناديق الاستثمار المتداولة منخفضة التكلفة على التعجيل بضغط غير مسبوق على الأموال العالقة في وسط هذين المعسكرين، على الأقل في الولايات المتحدة.
أدى الهجوم ذو الشقين إلى إضعاف التدفقات إلى المنطقة الوسطى من صناديق الاستثمار المتداولة هذا العام. في تشرين الأول (أكتوبر)، أصبحت آفاقها أكثر قتامة عندما تم سحب صافي أربعة مليارات دولار من السوق المتوسطة، حتى في الوقت الذي امتصت فيه صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية النشطة والمنخفضة التكلفة 39 مليار دولار، وفقا لأرقام من شركة ستيت ستريت جلوبال أدفايزرز.
وقال ماثيو بارتوليني، رئيس أبحاث SPDR في الأمريكتين في SSGA: “لم نشهد بالفعل (هذا الضغط) إلى هذه الدرجة (من قبل)”.
وأضاف بارتوليني: “كان المستثمرون دائمًا حساسين للسعر”، بينما في الوقت نفسه هناك “المزيد من الراحة مع وجود صناديق استثمار متداولة نشطة في محفظتك. هناك المزيد منها، وهناك المزيد من الخيارات، وهناك المزيد من المنتجات التي تتمتع بسجل حافل يمكن تحديده.
تشير أرقام SSGA إلى أنه منذ عام 2017، بلغ متوسط صناديق الاستثمار المتداولة السلبية منخفضة التكلفة 62 في المائة من جميع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة، وصناديق الاستثمار المتداولة النشطة 12 في المائة، والباقي (أي الصناديق السلبية الأكثر تكلفة) 26 في المائة.
إن تعريفها لمصطلح “التكلفة المنخفضة” هو تصنيف داخلي يتكون من “لبنات بناء أساسية” رخيصة الثمن مقارنة بمتوسط أقرانها. وقال بارتوليني: “نحن نحاول التنقيب عن الصناديق حيث من المرجح أن تكون التدفقات مدفوعة بالتكلفة”.
قال بارتوليني إن الأنشطة النشطة استحوذت هذا العام على 28 في المائة من جميع التدفقات الأمريكية، بعد أن حطمت الرقم القياسي لعام 2022 بأكمله البالغ 107 مليارات دولار، وهو ما يمثل “زيادة هائلة في حصة السوق”.
مع ثبات الأصول السلبية منخفضة التكلفة عند 61 في المائة، لم يبق للأصول السلبية الأكثر تكلفة سوى 11 في المائة من التدفقات – وهي بعيدة كل البعد عن 45 في المائة من أصول صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة، التي تمثل 3.2 تريليون دولار من حيث القيمة الدولارية.
في الواقع، تحولت حصتها في تشرين الأول (أكتوبر) إلى سلبية، حيث استحوذت صناديق الاستثمار المتداولة السلبية منخفضة التكلفة على حصة 66 في المائة من إجمالي التدفقات الداخلة البالغة 35 مليار دولار، و46 في المائة النشطة وجميع صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في المجمل ناقص 12 في المائة.
وقال بارتوليني إن صناديق الاستثمار المتداولة المُدارة بنشاط كانت “تبني الزخم”، بمساعدة التحويل المستمر لصناديق الاستثمار المشتركة إلى معادلات متداولة في البورصة وأدوات مشتقة ثقيلة مثل صندوق JPMorgan Equity Premium ETF (JEPI) الذي “ليس نشطًا حقًا، فهو مجرد تعديل عامل الخطر”.
قالت إليزابيث كاشنر، مديرة تحليلات الصناديق العالمية في FactSet، إن بيانات تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية منذ بداية العام حتى الآن “كما نرى في كثير من الأحيان، مملوءة بحيازات المحفظة الأساسية الرخيصة”، مثل Vanguard S&P 500 ETF (VOO)، وiShares Core. S&P 500 ETF (IVV) وVangguard Total Bond Market ETF (BND)، ولكل منهما نسب إجمالية للنفقات تبلغ 3 نقاط أساس فقط.
إلى جانب هذه القوى التقليدية، ارتفعت شعبية صندوق iShares 20+ لسندات الخزانة المتداولة (TLT) هذا العام، مع تدفقات داخلة بلغت 20.9 مليار دولار، مما أدى إلى وصول أصوله إلى 42.2 مليار دولار – على الرغم من أدائه الضعيف مع خسائر منذ بداية العام حتى الآن بلغت 8.2 في المائة. .
“يستمتع المستثمرون بإطلاق النار على أقدامهم هذا العام باستخدام TLT. قال كاشنر: “لم يسفر ذلك إلا عن العقاب”.
على الرغم من رسومها الكبيرة البالغة 15 نقطة أساس، لا تزال TLT من بين 20 في المائة من أرخص صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة، وفقا لشركة FactSet.
إلى حد بعيد، كانت الصناديق النشطة الأكثر شعبية هي JEPI، بتدفقات صافية بلغت 12.7 مليار دولار، وشقيقتها JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF (JEPQ)، بـ 5.4 مليار دولار. بشكل عام، تمكنت صناديق الاستثمار المتداولة المُدارة بشكل نشط من جمع 88 مليار دولار منذ مطلع العام.
“هناك الكثير من القوى التي تثير الاهتمام بـ JEPI. قال كاشنر: “بعضها اجتماعي وعاطفي أكثر من كونه اقتصاديًا”، نظرًا لطبيعة صندوق المكالمات المغطاة باعتباره لعبة دفاعية في سوق الأسهم الأمريكية.
استنادًا إلى بيانات FactSet، فإن واحدًا فقط من بين أفضل 20 صندوقًا متداولًا متداولًا في الولايات المتحدة حتى الآن هذا العام هو صندوق سلبي يتقاضى أكثر من 15 نقطة أساس في TLT: صندوق S&P 500 المتساوي الوزن ETF (RSP) من Invesco، والذي تبلغ تكلفته 20 نقطة أساس واستحوذ على 7.2 مليار دولار. ليضعها في المرتبة 12 في القائمة.
على الرغم من ذلك، يعتقد بارتوليني أن صناديق الاستثمار المتداولة في السوق المتوسطة غير المحبوبة يمكن أن تكون على وشك العودة إلى درجة معينة على الأقل من التفضيل نتيجة لديناميكيات السوق الأوسع.
وقال “لقد شهدنا اتساع نطاق صعود (سوق الأسهم)” بعيدا عن مجموعة من الأسهم ذات الأسماء الكبيرة، مع تحسن الإقبال على المخاطرة.
وقال بارتوليني إن “الموسمية تفيد عادة الصناديق التي ليست من هذين الاثنين (التكلفة المنخفضة والنشاط المتطرف)” نظرا لحصاد الخسائر الضريبية السنوية واحتمال ارتفاع سانتا كلوز.
ولم يكن كاشنر مقتنعًا أيضًا بأن المشترين السلبيين لصناديق الاستثمار المتداولة أصبحوا فجأة أكثر حساسية للسعر وأصبحوا مهووسين بشراء الصناديق الأرخص فقط.
تشير بياناتها إلى أن عدد صناديق الاستثمار المتداولة التي رفعت رسومها أكثر من تلك التي خفضتها في النصف الأول من عام 2023، وهو حدث غير عادي حدث آخر مرة في عام 2017 ولم يكن بمثابة رائحة خلفية استثمارية مقتصدة.
وفي إشارة إلى صندوق Ark Innovation ETF البارز التابع لشركة Cathie Wood، قال كاشنر ”الناس على استعداد للدفع مقابل ARKK وJEPI وما إلى ذلك. وهناك الكثير من المستثمرين المستعدين للدفع أعلى من سعر السوق مقابل شيء ما”.
