تلقي تحديثات مجانية للاستثمار السلبي
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث الاستثمار السلبي أخبار كل صباح.
حدثت إعادة توازن خاصة لمؤشر ناسداك 100 مرة واحدة فقط من قبل. الأسبوع القادم سيحدث مرة أخرى. مثير ، أليس كذلك؟ لا ربما لا.
بعد التفوق الذي حققته حفنة من شركات التكنولوجيا الكبرى وشركات التكنولوجيا هذا العام ، تفتقر جميع مؤشرات الأسهم الأمريكية تقريبًا إلى التنوع. يظهر التركيز بشكل أكثر وضوحًا في مؤشر ناسداك 100 ، المعروف أيضًا باسم NDX ، والذي يتتبع أكبر الشركات غير المالية في البورصة. في وقت سابق من هذا الشهر ، باختصار ، كان ستة فقط مصدرين يشكلون أكثر من نصف إجماليها من حيث الوزن.
لحسن الحظ ، NDX هو مؤشر مرجح للقيمة السوقية معدل. ما يعنيه “المعدل” في الواقع هو أن لجنة ناسداك تحاول تحديد أوزان المكونات الفردية بحيث يمكن الاستمرار في استخدام المؤشر كمعيار دون خرق متطلبات تنويع أصول شركة الاستثمار المنظمة الأمريكية.
لا يمكن للأعضاء أن يحملوا بشكل فردي وزن مؤشر أكبر من 24 في المائة. ولا يمكن للمصدرين الذين تزيد أوزانهم عن 4.5 في المائة أن يمثلوا مجتمعة أكثر من 48 في المائة. كانت العتبة الأخيرة التي تعثرت لفترة وجيزة في وقت سابق من هذا الشهر ، بعد أن سجلت تسلا أعلى مستوى لها في 10 أشهر ، ودفعت إلى التدخل بين المراجعات الفصلية. الرسم البياني عبر جولدمان ساكس:
ونتيجة لذلك ، سيتم تخفيض الأوزان الجماعية للمصدرين السبعة الكبار من 56 في المائة إلى 44 في المائة. إن Nvidia و Microsoft هما الأكثر تضررًا ، حيث يتم إرساء كل منهما حوالي 3 نقاط مئوية ، مع إعادة توزيع وزنهما على قبعات أصغر. تسري التغييرات قبل الفتح يوم الاثنين المقبل ، 24 يوليو.
وفقًا لبيانات EPFR ، يتم قياس 251 مليار دولار من الصناديق المشتركة السلبية وأصول ETF الخاضعة للإدارة إلى NDX ، بالإضافة إلى 10 مليارات دولار في الصناديق النشطة. هناك أيضًا حوالي 20 مليار دولار من الأموال القصيرة في صناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة ، والتي توفر طريقة شائعة للتحوط من المراكز الطويلة في الأسهم النامية.
يمكن أن تؤدي إعادة التوازن عن طريق الصناديق السلبية إلى حدوث القليل من الاضطراب ، على الرغم من أنه نظرًا لأن جميع التأثيرات كانت معروفة أو يمكن تخمينها منذ إعلان ناسداك في 10 يوليو ، فمن الصعب تحديد مقدارها. أعلى سبعة أسهم في NDX من حيث الوزن تفوقت في الأسبوع الماضي ، ارتفع بنسبة 5 في المائة مقابل 3.5 في المائة للمؤشر ، لذلك قد لا يكون التداول التوقعي مثبطًا كما قد يوحي المنطق.
تقديرات جولدمان أن لأعلى 25 ناخبًا فقط جوجل لدى Alphabet عبء في المبيعات السلبية يعادل أكثر من متوسط حجم يوم واحد. بالنسبة للمشتريات السلبية ، من المحتمل أن تكون شركة PepsiCo و Costco و Honeywell:
(تكبير)
لكن سابقة تشير إلى أنها ستكون هادئة. كانت عملية إعادة التوازن الخاصة السابقة لـ NDX ، في عام 2011 ، بعد أن نمت شركة Apple إلى نسبة غير مريحة تبلغ 20 في المائة من الإجمالي. من السهل نسيان rejig لأنه على الرغم من إعادة تخصيص شريحة كبيرة من Apple لشركة Microsoft ، لم يكن هناك أي تأثير على الإطلاق على أسعار الأسهم.
هذا يميل إلى أن يكون طريق هذه الأشياء. أياً كان التقلب الموجود حول تعديلات المؤشر يميل إلى أن يكون مؤقتًا ، وغالبًا ما يكون نتيجة لخطأ المتداول أكثر من التدفقات السلبية المنظمة – يعتبر دخول Dimension Data إلى FTSE 100 في عام 2000 مثالًا مشهورًا.
بالإضافة إلى ذلك ، كما يجادل جولدمان ، فإن مؤشر ناسداك 100 ليس مفيدًا أو مهمًا مثل أي شيء آخر غير المقياس الضيق للضجيج التكنولوجي:
انخفضت تقديرات العائد على السهم لعام 2023 المتوافقة مع NDX بنسبة 1٪ فقط منذ بداية العام ، مقارنة بانخفاض بنسبة 5٪ لمؤشر S&P 500 EPS. بالإضافة إلى تحسن التوقعات الاقتصادية على المدى القريب ، أدى تفاؤل المستثمر فيما يتعلق بالذكاء الاصطناعي ونهاية تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع مضاعف مضاعف السعر إلى الأرباح في NDX بنسبة 32٪ (21 ضعفًا إلى 28 ضعفًا) مما أدى إلى تحقيق عائد حتى تاريخه بنسبة 42٪ للمؤشر و 65٪ لأكبر سبعة أسهم.
(…)
من غير المرجح أن تحل عملية إعادة التوازن الخاصة بـ NDX التحدي الذي يفرضه تركيز السوق الحالي المرتفع على العديد من المستثمرين المعياريين. وفقًا لقانون شركة الاستثمار لعام 1940 ، لا يمكن للصندوق “المتنوع” الاحتفاظ بأكثر من 25٪ من محفظته في المراكز التي يمثل كل منها أكثر من 5٪ من محفظته. أدى الأداء المتفوق لأكبر الأسهم وأوزانها المتزايدة في المؤشرات المعيارية إلى انخفاض ثقل الصناديق المشتركة المستمرة في تلك الأسهم ، مما أدى بدوره إلى خلق رياح معاكسة كبيرة للعائدات النسبية للصناديق.
منذ بداية العام وحتى تاريخه ، تفوق 31٪ فقط من الصناديق الرأسمالية الكبيرة على معاييرها المرجعية. ومع ذلك ، تم قياس 10 مليارات دولار فقط من الأصول المدارة للصناديق المشتركة النشطة في NDX ، مقارنة بـ 805 مليار دولار لصندوق Russell 1000 Growth و 2 تريليون دولار لمؤشر S&P 500. حتى بعد إعادة التوازن ، ستظل NDX مركزة جدًا بحيث لا يمكن اعتبارها إدارة فعالة صندوق “متنوع” حسب هيئة الأوراق المالية والبورصات (الأسهم التي يزيد وزنها عن 5٪ ستبلغ 32٪ من المؤشر).
قراءة متعمقة:
– ما هي بالضبط مشكلتك مع تركيز مؤشر الأسهم؟ (FTAV)
