احصل على تحديثات مجانية للاقتصاد العالمي
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث الاقتصاد العالمي أخبار كل صباح.
الكاتب أستاذ في جامعة كورنيل وزميل أول في معهد بروكينغز ومؤلف كتاب “مستقبل المال“
مع اقتراب خروج النقد ، تقوم العديد من البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم بتجربة – أو في بعض الحالات طرح – العملات الرقمية للبنك المركزي بالتجزئة. ربما حان وقتهم ولديهم العديد من المزايا على النقد ، لكن عملات البنوك المركزية الرقمية تشكل أيضًا تهديدات للمؤسسات ذاتها التي تصدرها.
تعمل المدفوعات الرقمية الخاصة بشكل جيد في العديد من البلدان ، مما يحد من الطلب على عملات البنوك المركزية الرقمية. تواجه البنوك المركزية التحدي المتمثل في جعل الأخيرة قابلة للتطبيق في مدفوعات التجزئة والمدفوعات من نظير إلى نظير ولكنها ليست ناجحة لدرجة أنها تحل محل المدفوعات الخاصة تمامًا. وبالتالي ، فإن فكرة عملات العملة الرقمية على أنها المكافئ الرقمي للنقد ، والتي تحمل معدل فائدة صفر وبدون ميزات خاصة ، تفسح المجال لاحتمال برمجة النقود الرقمية لأغراض محددة.
الاحتمالات مثيرة. يصف الكتاب الأبيض الأخير الصادر عن سلطة النقد في سنغافورة كيف يمكن تصميم هذه “الأموال المرتبطة بالغرض” “لاستخدامها في الأغراض المقصودة ، مثل الصلاحية خلال فترة معينة ، لدى تجار تجزئة محددين ، وفي فئات محددة مسبقًا”.
قد يؤدي إخراج الأموال مع تواريخ انتهاء الصلاحية إلى تحفيز الاستهلاك. غالبًا ما تذهب التحويلات النقدية الحكومية في أوقات عدم اليقين المتزايدة ، مثل مدفوعات التحفيز Covid-19 ، إلى المدخرات ، مما يقلل من تأثيرها. يمكن استهداف هذه الأموال بشكل أكثر دقة ، على سبيل المثال لشراء السلع المعمرة ، مما يزيد من القوة الاقتصادية للتحويلات.
مع اختفاء الأموال النقدية ، هناك خيارات أخرى تلعب دورًا أيضًا: فرض أسعار فائدة اسمية سلبية لتثبيط الادخار وزيادة الطلب في فترات الضائقة الاقتصادية الشديدة. يمكن للجوانب المالية القابلة للبرمجة تسهيل الترتيبات التعاقدية ، حيث يتم تحرير الأموال تلقائيًا فقط عندما يتم استيفاء الشروط من قبل جميع الأطراف المتعاقدة.
تفتح مثل هذه الابتكارات آفاقًا جديدة لكيفية تحسين المال لأداء الاقتصادات والمجتمعات. لكن الأمر يستحق التفكير في الجوانب المظلمة لأي تقنية جديدة.
يمكن استخدام النقد بشكل مجهول وله قيمة ثابتة (من الناحية الاسمية ، وليس من حيث معدل التضخم) بالنسبة لوحدة حساب الاقتصاد ، والتي عادة ما تكون عملة ورقية صادرة عن البنك المركزي. إذا تم تداول وحدات من أموال البنك المركزي ذات الخصائص المختلفة ، يصبح من الممكن تصور الأسواق الثانوية لتداولها. الأشخاص الذين يفضلون الادخار بدلاً من الإنفاق قد يتداولون عن طيب خاطر بأموالهم “القابلة للبرمجة” بسعر مخفض.
قد يُنظر إلى الأموال المحتفظ بها في المحافظ الرقمية الخاصة بالبنك التجاري الدولي على أنها أكثر أمانًا من تلك الموجودة في ودائع البنوك التجارية. بعد كل شيء ، البنوك المركزية لا تفشل أبدا. يمكن أن يؤدي هروب الأموال إلى محافظ عملات البنوك المركزية (CBDC) إلى تدمير الودائع المصرفية ووضع البنوك المركزية في وضع غير مرغوب فيه لاتخاذ قرارات تخصيص الائتمان.
يمكن أن تكون هذه المخاطر محدودة. يمكن لأدوات التشفير الجديدة تقييد استخدام عملات البنوك المركزية الرقمية من قبل أشخاص لم يتم التحقق منهم مع السماح بالخصوصية في المعاملات منخفضة القيمة. من شأن تحديد الأرصدة في محافظ العملات الرقمية الخاصة بالعملات الرقمية للبنك المركزي أن يقلل من مخاطر هروب الودائع من البنوك. قد تمنع حواجز الحماية التشريعية البنوك المركزية من الارتباط الوثيق بالعمليات الحكومية.
مع ذلك ، لا تزال الابتكارات في مجال المال تشكل مخاطر خفية. يمكن اعتبار البنوك المركزية وكلاء سياسيين إذا تم استخدام رؤيتها في معاملات الدفع لأغراض إنفاذ القانون أو المراقبة. إن “إسقاط طائرات الهليكوبتر” من الأموال من قبل الحكومة إلى المحافظ الرقمية للعملات الرقمية للبنك المركزي هي عمليات مالية ولكن في ذهن الجمهور قد تصبح مرتبطة بالبنوك المركزية ، مما يتسبب في اعتبار هذه المؤسسات أدوات للسياسة المالية. في أوقات الذعر المالي ، قد يكون من الصعب الحفاظ على الحدود القصوى لأرصدة المحفظة الرقمية للعملات الرقمية للبنك المركزي ، مما يجعل البنوك المركزية تحل محل البنوك التجارية باعتبارها المستودع الرئيسي لمدخرات الاقتصاد.
والأسوأ من ذلك ، يمكن للحكومات الاستبدادية أو حتى الحكومات الخيرية ظاهريًا أن تعتبر أموال البنك المركزي وسيلة لتحقيق أهدافها الاجتماعية. يمكن أن يحظروا استخدامه لشراء الذخيرة أو المخدرات غير المشروعة أو المواد الإباحية أو لخدمات مثل عمليات الإجهاض.
تواجه البنوك المركزية بالفعل تهديدات لاستقلاليتها ومصداقيتها وشرعيتها. وكلما اتسع نطاق عمل الأموال التي يصدرونها ، زادت الضغوط السياسية التي سيتعرضون لها. كحد أدنى ، تشكل مثل هذه الابتكارات مخاطر على سلامة أموال البنك المركزي.
سيكون من المفارقات المحزنة أن تعمل رقمنة أموال البنك المركزي للحفاظ على أهميتها على تقويض الميزات التي تجعلها جديرة بالثقة. في حين أن البنوك المركزية ليس لديها خيارات كثيرة ، فقد تشعر بالأسف على اليوم الذي شرعت فيه في ترقية أموال التجزئة الخاصة بها.
