فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
كانت صناديق المعاشات التقاعدية الكندية والدنماركية تتراجع عن مخصصات الأسهم الخاصة الأمريكية الجديدة. وقد أدت صناديق الثروة السيادية الصينية إلى إيقاف أموالها إلى الصناعة بشكل أكثر شمولية. لكن حتى المستثمرين في البلدان التي لم يتعرضوا للتهديد بالضم أو تعرضت للتعريفات التي تعرض للعيون يجب أن يعيد تقييم تعرضهم للأسهم الخاصة.
قام النقاد بتقديم الأسهم الخاصة بالأسهم الخاصة بالرسوم الكاريكاتورية كمدير مدير كبير مرفق بسلة من مخزونات الحد الأقصى الصغيرة. هذا ليس عادلاً تمامًا. لكن مزيجًا من تكاليف الاقتراض المرتفعة ، وتقييم الأسهم العامة في الولايات المتحدة ، والتوقعات الاقتصادية الأكثر ليونة ، كلها تجعل من مشهد استثماري معادي ويشير إلى عوائد أضعف.
علاوة على ذلك ، فإن الارتفاع الحاد في عدم اليقين في السياسة الأمريكية والذي رافق أول 100 يوم من مدة دونالد ترامب الرئاسية الثانية يخلق تحديات عميقة للمستثمرين. يقول جون بيلتون ، رئيس استراتيجية الأصول المتعددة الأصول العالمية في JPMorgan Asset Management: “لقد كان صنع السياسات متقلبة على الحدود مع غير منتظم. ويترتبط التقييم سلبًا للتقلب”.
هذا التقلب يلقي مفتاحًا في أعمال آلة الأسهم الخاصة. على عكس الأسواق المدرجة ، من المكلف للغاية اتخاذ قرارات تخصيص الأسهم الخاصة. لذلك ، عندما يواجهون ارتفاعًا في حالة عدم اليقين في السياسة ، يميل مستثمرو السوق الخاص إلى الوصول إلى زر الإيقاف المؤقت بشأن التزامات جديدة ، مما يخلق تحديًا حقيقيًا لجمع التبرعات.
كما أن عمليات السحب في سوق الأوراق المالية التي تأتي مع فلاورز السياسة تخلق تحديات في شراء وبيع الشركات في السوق الخاصة. كما يخبرني لودوفيتش فاليبو ، أستاذ الاقتصاد المالي بجامعة أكسفورد ، أن تقييمات الشركة الخاصة يتم قياسها مع أقرانها في السوق العامة ، وعندما تكون الأسعار تتسرب ، تتوقف الأسعار.
هذا هو أيضا أخبار سيئة للمستثمرين الحاليين. وفقًا لـ Pitchbook ، تتكون شركة أبحاث السوق ، حوالي 1 مليون دولار من إجمالي أصول الأسهم الخاصة الأمريكية البالغة 3.5 تريليون دولار تحت الإدارة من “مسحوق جاف” – رأس المال الذي يرتكبه المستثمرون تعاقديًا ، ولكن لم يتم استدعاؤه بعد.
في حين أن جبل المسحوق الجاف غالباً ما يتم تبنيه كقوة رئيسية للمديرين ، فإن القدرة على توفير تريليون دولار من المال عند الحاجة يمكن أن يكون مشكلة للمستثمرين. أحد مصادر النقد في حساب التفاضل والتكامل السيولة الخاصة بهم هو توزيعات من صناديق الأسهم الخاصة التي يحتفظون بها بالفعل. ولإجراء توزيعات ، يجب أن تبيع الأموال شركات المحافظ أو الانخراط في الهندسة المالية.
ولكن وفقًا لتقرير Bain & Company العالمي للأسهم الخاصة ، انخفضت التوزيعات كنسبة مئوية من صافي قيمة الأصول من 29 في المائة في المتوسط في الفترة من 2014 إلى 2017 إلى 11 في المائة فقط اليوم. تقدر Pitchbook أن هناك أكثر من 12000 شركة محفظة أمريكية-حوالي سبع إلى ثمانية أعوام من المخزون بوتيرة مخارج الملاحظة. هذا أعلى بكثير من وقت الخروج لمدة خمس سنوات ونصف العام الذي لاحظوه في جميع أنحاء الصناعة حتى الآن. عندما تفشل التوزيعات المتوقعة في الظهور ، يحتاج المستثمرون إلى البحث في مكان آخر للحصول على نقود لتلبية التزامات رأس المال التي قدموها لصناديق الأسهم الخاصة الأخرى.
جامعة ييل-رائدة في “نموذج الوقف” للاستثمارات الثقيلة البديلة تحت قيادة ديفيد سوينسن-تبدو مثالية. وتفيد التقارير أنه عين مستشارين للعثور على المشترين مقابل ما يصل إلى 6 مليارات دولار من الأصول. على الرغم من أن المبيعات قد تكون بمثابة جهد للتقدم عن الزيادات الضريبية المحتملة على أوقاف الجامعة التي يناقشها الكونغرس ، إلا أنها تبدو ضرورية أيضًا إذا أراد الصندوق إيقاف تخصيصه للأسهم الخاصة من إطلاق النار. وفقًا لشركة التحليل الكمي Markov Processes International ، تمتلك Yale ما يزيد قليلاً عن 8 مليارات دولار من التزامات رأس المال غير الممولة لصناديق الأسهم الخاصة القائمة في نهاية عام 2024.
أخبرني مايكل ماركوف ، الرئيس التنفيذي للشركة ، أنه من المتوقع أن يتم تمويل المكالمات الرأسمالية عادةً من خلال توزيعات من ممتلكات الأسهم الخاصة الحالية. ولكن ، بالنظر إلى وتيرة التوزيعات الأبطأ ، من غير الواقعي الاعتماد على هذه الأموال. يقدر ماركوف أنه من دون تفريغ المخاطر الحالية ، قد ترتفع حصة إجمالي الوقف الذي تم تخصيصه للأسهم الخاصة من 47 إلى 55 في المائة. ليست مثالية.
بالنظر إلى خصائص التنويع الخاصة بها ، فإن الأسهم الخاصة لها دور في المحافظ. ولكن في عالم من النمو الأضعف وارتفاع أسعار الفائدة ، من المحتمل أن تكون العائدات أقل. علاوة على ذلك ، على الرغم من أنه ليس من السهل على المستثمرين إدارة المكالمات النقدية وعدم اليقين الهائل ، فإن عدم اليقين في السياسة الأمريكية يكثف التحدي. مثل هذه اللحظات تذكرنا لماذا يجب على المستثمرين في الأصول غير السائلة أن يطلبوا عوائد إضافية للتعويض عن المخاطر.
