هل المستثمرون العاديون مستعدون للكوارث؟ مع اقتراب عقارب الساعة من التخلف عن سداد ديون الحكومة الأمريكية الذي وصفته وزيرة الخزانة جانيت يلين بأنه تحرك “لا يمكن تصوره” له “عواقب مروعة” ، فقد نكون على وشك اكتشاف ذلك.
بالنسبة لمديري صناديق التحوط المتخصصين الذين يكسبون المال فقط في حالة حدوث كوارث مثل الأزمات المالية والأوبئة ، فإن الاستعداد للأسوأ أمر سهل للغاية: فقط استمر في اختيار الخيارات والأدوات الأخرى الرخيصة التي توفر تحوطًا ضد الانخفاض المفاجئ في الأسعار. ثم عندما يقع سيناريو الكابوس ، احسب المليارات الخاصة بك وصفع أفضل بدلتك لتظهر على تلفزيون بلومبيرج وقل أنك لا تستمتع بألم الآخرين.
إن مديري الصناديق الأكثر نموذجية الذين لا يستطيعون جني الأموال مرة واحدة فقط كل عقد لديهم مهمة أكثر تعقيدًا.
في ظاهر الأمر ، فهم مستعدون للفرصة الضئيلة بأن السوق الذي يدعم كل قيمة أصول على وجه الأرض على وشك أن يأتي بنتائج عكسية. ارتفعت أسعار مقايضات التخلف عن السداد في الولايات المتحدة – المشتقات التي توفر نوعًا من التأمين ضد عدم سداد الديون – بشكل ملحوظ وإن كان ذلك مع تغير أحجام صغيرة جدًا مقارنة بالحجم الهائل للسوق. وهذا يعني أن بعض المستثمرين ، وعلى الأرجح صناديق التحوط ، وخاصة أولئك الذين يزدهرون في مواجهة الكوارث ، قد وضعوا رهانات منخفضة التكلفة وعالية المكاسب على انهيار السوق. لكن حتى هذه السوق لا تبدو مذعورة على هذا النحو.
في غضون ذلك ، فإن إلقاء نظرة سريعة على سوق الأسهم الأمريكية لا يشير إلى وجود أي خطأ. لم يتحرك مؤشر الأسهم الأمريكية القياسي S&P 500 في أي مكان منذ نهاية مارس. يمكنك إثبات أنه ينبغي أن يكون أعلى ، بالنظر إلى التباطؤ المستمر في التضخم ، لذلك ربما تؤدي حافة منحدر سقف الديون إلى تراجعها. ربما.
ومع ذلك ، لا يبدو أن هذا السوق قد يكون على بعد ثلاثة أسابيع فقط أو نحو ذلك من التخلف عن سداد ديون الحكومة. إنه احتمال جدي ، رغم ذلك ؛ ما لم يرفع الكونجرس أو يعيد تعريف حد الدين الأمريكي بشكل حاد ، ستجد الحكومة الفيدرالية نفسها غير قادرة على سداد مجموعة من المدفوعات بما في ذلك لأصحاب ديونها ، على الأرجح في وقت مبكر من يونيو.
من الصعب المبالغة في تقدير حجم مشكلة الأسواق. إذا فشلت سندات الخزانة ، فإن الأسهم والسندات وكل شيء بينهما سوف يتشنج بطرق عنيفة يصعب التنبؤ بها. الاندفاع اليائس نحو السيولة في آذار (مارس) 2020 وأزمة السندات البريطانية لعام 2022 هما مجرد تذكيرين لكيفية تحول صدمات السوق المفاجئة إلى قبيحة وبسرعة.
الهدوء النسبي ينبع الآن من عدة مصادر. أحدهما هو أن المحللين والمستثمرين يعتقدون على نطاق واسع أن العقول الهادئة سوف تسود. سيعقد الكونجرس صفقة أو يجد نوعًا من الاحتيال أو وسيلة للتحايل لتجنب عرض الرعب ، تمامًا كما حدث في المرة الأخيرة التي اندلعت فيها هذه المشكلة بالفعل في عام 2011 وكما حدث 78 مرة منذ عام 1960. يشعر مديرو الصناديق أنهم فعلوا ذلك شاهدت هذا الفيلم من قبل وينتهي دائمًا على ما يرام.
هذه المرة من الخطير الافتراض أن السياسيين سيجدون حلاً وسطًا. كما أشارت المحلل السياسي تينا فوردهام ، فإن الميل نحو حل المشكلات بهدوء ومعقول ليس بالأحرى قيمة ثمينة لأعضاء الكونجرس هذه الأيام. وهي تعتقد أن هناك فرصة بنسبة 20 في المائة تقريبًا للتخلف عن سداد ديون الولايات المتحدة في الأسابيع المقبلة. وقالت على قناة سي إن بي سي CNBC هذا الأسبوع: “عشرين في المائة من الأحداث الاحتمالية تحدث طوال الوقت”.
السبب الآخر الذي يجعل هذا الأمر لا يؤذي الأسهم حقًا بعد هو أنه ، تمامًا كما لا يمكن أن تكون حاملاً قليلاً ، “من الصعب تسعير القليل من التخلف عن السداد” ، كما يقول محللا الأسعار ريتشارد ماكجواير ولين جراهام تايلور في Rabobank. ومن ثم ، فإن سندات الخزينة قصيرة الأجل وعقود مقايضة الديون (CDS) هي انعكاس لارتفاع الطلب على التحوط أثناء الأسهم. . . تبدو منعزلة إلى حد ما مع انتهاء لعبة حافة الهاوية “.
محللو رابوبانك مع الجمهور بشأن هذا: “قضيتنا الأساسية هي أنه سيتم تجنب التخلف عن السداد.” ومع ذلك ، فإنهم يشيرون إلى الخطر الكبير الآخر ، وهو أنه بالنسبة للسياسيين المعنيين ، فإن الفوضى نفسها جزء مهم من العملية.
وقالوا: “من مصلحة الطرفين أن يبدوا مستعدين للتأييد (تقصير) لأطول فترة ممكنة ، لأن هذا يزيد من احتمالية انتزاع التنازلات إلى أقصى حد إذا غمز الطرف الآخر أولاً”. “(هذا) يثير خطرًا واضحًا في أن قوة الأمل الواضحة في السوق على هذه الجبهة سيتم اختبارها في الأسابيع المقبلة.”
هذه وجهة نظر شاركها Sushil Wadhwani ، كبير مسؤولي الاستثمار في PGIM Wadhwani. وفي مذكرة هذا الأسبوع ، قال إنه “في بيئة تتسم بالاستقطاب المتزايد ، سيحتاج السياسيون إلى رؤية اضطراب كبير في السوق من أجل التوصل إلى اتفاق”.
المستثمرون مهيئون للاعتقاد بأنه في حالة حدوث نوع من التراجع في الأسواق ، فإن الأسهم سترتفع بسرعة. كما أشار وضواني ، هذا غير مفيد. وقال “هناك مخاوف من أن السوق تشعر بالرضا عن النفس وأن المستثمرين قد يتعرضون لصدمة مفاجئة.” “لن يرغب المستثمرون في رؤية تشديد مالي غير متوقع في وقت تتزايد فيه مخاطر الركود الأمريكي بالفعل وتزداد احتمالية حدوث هبوط حاد.”
إذا كنت تتجول على افتراض أن كل هذا سينجح على ما يرام ، فمن المحتمل أن تكون في نفس المعسكر مثل دونالد ترامب ، الذي يعتقد “قد يكون أمرًا سيئًا حقًا ، وربما لا شيء ، أو ربما يكون أسبوعًا سيئًا أو سيئًا اليوم ، من يدري؟ ” قد يساعد ذلك في تركيز العقل.
