احصل على تحديثات أسواق رأس المال المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث أسواق المال أخبار كل صباح.
يقوم مديرو الأصول البديلة مثل Apollo و KKR و Blackstone بتمويل الشركات الممتازة بشكل متزايد ، حيث تبحث الشركات عن مصادر جديدة لرأس المال للمساعدة في مواجهة آثار ارتفاع أسعار الفائدة وتباطؤ الاقتصاد.
تؤكد الصفقات – بما في ذلك صفقتان تم الإعلان عنهما هذا الشهر مع AT&T و PayPal – على الامتداد المتزايد لصناعة الائتمان الخاصة حيث تساعد الشركات على تجاوز البنوك التقليدية وأسواق السندات لجمع الأموال.
ازدهر الائتمان الخاص في العقد الذي أعقب الأزمة المالية العالمية ليصبح قطاعا بأصول تبلغ 1.4 تريليون دولار. كانت القروض من الائتمان الخاص تذهب عادةً إلى الشركات الأصغر أو الأكثر خطورة.
الآن ، يستهدف مقرضو إدارة الأصول البديلة شركات أكبر وأكثر استقرارًا. قال أخيل بانسال ، رئيس الحلول الإستراتيجية للائتمان في كارلايل ، مجموعة الأسهم الخاصة: “الائتمان الخاص أصبح في مرتبة الاستثمار”.
قال المسؤولون التنفيذيون إن التحول كان نتيجة طبيعية لفورة جمع الأموال من الائتمان الخاص ، مما يمنح المديرين نقودًا للإقراض. بالإضافة إلى ذلك ، قامت معظم مجموعات الأسهم الخاصة الرئيسية بشراء أو الاستثمار في شركة تأمين في السنوات الخمس الماضية ، وجذبت مئات المليارات من أقساط التأمين للاستثمار.
كانت شركة Apollo هي التي تعزز الدفع ، حيث جمعت شركة التأمين التابعة لها Athene ما يقرب من 260 مليار دولار في رأس المال – ما يقرب من نصف أصول Apollo.
وقال مارك روان ، الرئيس التنفيذي لشركة أبولو ، في مؤتمر هذا الشهر: “لقد راهننا على درجة الاستثمار الخاص”. “نحن أيضًا مستفيد من إلغاء المعاملات المصرفية في العالم بسبب الأصول التي نحتاجها. . . كانت أنواع الأشياء التي اعتادت أن تذهب إلى الميزانيات العمومية للبنوك ، الائتمان الخاص من فئة الاستثمار “.
أبولو ليس وحده. اشترت KKR في عام 2021 حصة أغلبية في شركة التأمين Global Atlantic ، مضيفةً 90 مليار دولار إلى أصول المجموعة في ذلك الوقت. اشترت كارلايل ما يقل قليلاً عن خُمس شركة إعادة التأمين Fortitude Re من AIG في عام 2018 قبل إبرام صفقة جديدة العام الماضي خفضت حصتها لكنها عززت أصول كارلايل بنحو 50 مليار دولار. في غضون ذلك ، تستثمر بلاكستون نيابة عن شركات التأمين مثل Corebridge من خلال قسم حلول التأمين.
يطلب المنظمون الحكوميون من وحدات التأمين استثمار الغالبية العظمى من ممتلكاتهم في ديون مصنفة بدرجة استثمارية ، لحماية حاملي وثائق التأمين.
ولكن على عكس شركات التأمين التقليدية ، كان مديرو الاستثمار البديل أكثر راحة في استخدام السحر المالي لتصميم المعاملات الخاصة التي يمكن أن توفر بضع نقاط مئوية إضافية من العائد مقارنة بسندات الشركات التقليدية ذات الدرجة الاستثمارية ، والتي تحقق عائدات تبلغ حوالي 5.5 في المائة.
يمكن أن يكون ذلك جذابًا للشركات التي تحتاج إلى جمع نقود دون الاستفادة من سوق السندات ذات التصنيف الاستثماري ، خاصة عندما يؤثر إصدار المزيد من الديون على مستوى الشركة على التصنيف الائتماني للشركة.
اتخذت الصفقات عدة أشكال مختلفة ، ولكن غالبًا ما تقوم الشركة بنقل بعض الأصول – ربما منشأة تصنيع أو محفظة عقارية – إلى شركة تابعة أو وسيلة جديدة ذات غرض خاص. ثم تقوم الشركات بجمع حقوق الملكية أو الديون المفضلة مقابل الوحدة ، والتي تجلب الأموال النقدية التي يمكن للوالد استخدامها لإدارة أعماله اليومية.
عادة ما تعامل وكالات التصنيف صفقات الأسهم المفضلة بشكل أفضل من القروض العادية. وغالبًا ، نظرًا لأنه يتم رفع حقوق الملكية في وسيلة ذات أغراض خاصة ، لا يتعين على الشركة الأم الإبلاغ عنها في ميزانيتها العمومية.
اشترت شركة Apollo ملياري دولار من الأسهم المفضلة لدى AT&T في صفقة سمحت لشركة الاتصالات اللاسلكية بسداد جزء من أسهمها الممتازة الممتازة. جاء ذلك بعد استثمار بقيمة مليار دولار في مجموعة العقارات الألمانية Vonovia في هيكل مماثل.
قام عملاق الاستثمار بحفنة من عمليات التمويل الخاصة الأخرى المعروفة ، بما في ذلك AB InBev – صفقة مضمونة من قبل مصانع الجعة – وكذلك لمزود تأجير السيارات Hertz وشركة بترول أبوظبي الوطنية.
صفقات أخرى ، مثل اتفاقية KKR الأسبوع الماضي لشراء ما يصل إلى 40 مليار يورو من القروض الاستهلاكية التي أنشأتها PayPal ، تشبه إلى حد كبير الأوراق المالية التقليدية المدعومة بالأصول. في هذه المعاملات ، يتم تجميع مجموعة من الأصول – مثل الرهون العقارية أو مستحقات بطاقات الائتمان أو قروض السيارات – معًا ، مع مدفوعات الفائدة التي تمول شرائح جديدة من الديون التي يتم بيعها للمستثمرين.
يعد استخدام رأس مال التأمين والائتمان الخاص مجرد أحدث مثال على تزاوج الشركات الممتازة مع مديري الأصول البديلة.
أبرمت إنتل في العام الماضي صفقة بقيمة 30 مليار دولار مع Brookfield وصناديق البنية التحتية الخاصة بها ، حيث استثمر مدير الأصول 15 مليار دولار في مسبك جديد للرقائق.
لم تذكر Intel ، مثل معظم الشركات التي تدخل في هذه الاتفاقيات ، المبلغ الذي ستدفعه لشركة Brookfield مقابل الاستثمار. ومع ذلك ، قال مديرها المالي ديفيد زينسنر للمحللين العام الماضي إن بروكفيلد ستتلقى جزءًا من التدفقات النقدية التي يولدها المصنع بمجرد تشغيله ، مما يمنح الشركة الاستثمارية عائدًا يتراوح بين 4.4 في المائة و 8.5 في المائة.
وقال زينسنر عن الصفقة “سيحمي ميزانيتنا العمومية القوية”. “إنها تتيح لنا الاستفادة من مجمع جديد لرأس المال مع حماية قدرتنا النقدية والديون للاستثمارات المستقبلية.”
