افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
من المتوقع أن تصطدم طموحات المستشارة راشيل ريفز لاقتراض مليارات إضافية للاستثمار في مواجهة القيود الصارمة في سوق السندات، حيث يحذر المستثمرون من أن لديهم شهية محدودة لديون المملكة المتحدة الجديدة.
قال مديرو الأصول إن وزيرة الخزانة بحاجة إلى التصرف بحذر في سعيها لإصلاح النظام المالي في المملكة المتحدة قبل الميزانية في 30 أكتوبر، مع تسليط البعض الضوء على المخاطر إذا تبنت وزارة الخزانة هدف الدين المعدل الذي يعزز القدرة على الاقتراض بعشرات المليارات من الجنيهات الاسترلينية. .
ويقول بعض المستثمرين المحظوظين إنهم يشعرون بالقلق من الاقتراض الإضافي الذي يتجاوز 10 مليارات جنيه استرليني إلى 20 مليار جنيه استرليني.
قال كريج إنشيز، رئيس أسعار الفائدة والنقد في شركة رويال لندن لإدارة الأصول: “أي شيء أعلى من هذا يمكن أن يدفع السندات الحكومية إلى حافة الهاوية”. السوق “متخوف قبل أرقام اقتراض الميزانية القادمة”.
وقالت ريفز في مؤتمر حزب العمال إنها تريد أن تكون وزارة الخزانة أفضل في حساب فوائد الاستثمار وليس التكاليف فقط، وهي الكلمات التي أثارت توقعات إدخال تعديلات على قواعد الدين الحكومي التي تقيد حاليا الإنفاق الرأسمالي.
وهناك سلسلة من الخيارات قيد المناقشة داخل وزارة الخزانة.
أحد الطرق قد يتضمن قيام ريفز بتخفيف أرقام الديون الرئيسية عن طريق إزالة الالتزامات المرتبطة بـ “بنوك السياسة” الحكومية مثل بنك البنية التحتية في المملكة المتحدة، وصندوق الثروة الوطني الجديد، والشركة الجديدة المملوكة للدولة جي بي إنيرجي.
أشارت الأبحاث التي أجرتها كلية لندن للاقتصاد هذا الصيف إلى أن هذا يمكن أن يخلق قدرة استثمارية عامة إضافية يبلغ مجموعها حوالي 18 مليار جنيه إسترليني خلال الفترة المتبقية من العقد.
قال أليس كوتني، رئيس قسم الأسعار الدولية في فانجارد: “بينما يرى البعض أن هذا بمثابة خدعة محاسبية، فإن المملكة المتحدة تعتبر حاليًا حالة شاذة من خلال إدراج مثل هذه الديون كجزء من الميزانية العمومية للحكومة”.
وبدلا من ذلك، تستطيع وزارة الخزانة تعديل قاعدة الديون الخاصة بها من أجل حساب الأصول، فضلا عن الالتزامات، في الدفاتر العامة بشكل أفضل.
وفي ظل الوضع الحالي، فإن صافي ديون القطاع العام لا يحتسب سوى الأصول عالية السيولة مثل النقد كتعويض للدين الوطني.
وهناك مقياس بديل، يسمى صافي الالتزامات المالية للقطاع العام (PSNFL)، يلتقط استثمارات الأسهم والديون مثل تلك التي تقوم بها الأدوات الحكومية مثل بنك البنية التحتية، مما يعزز الحيز المالي للمملكة المتحدة للمناورة.
وقد حث صندوق النقد الدولي البلدان على النظر في مقياس مختلف للميزانية العمومية يسمى صافي قيمة القطاع العام (PSNW)، والذي يحسب أيضًا الأصول وكذلك الالتزامات، ولكن هذا يشمل المشاريع التي يصعب تقييمها مثل المستشفيات والمدارس.
قال الاقتصاديون إن تحويل هدف الديون إلى PSNFL يخاطر بإزعاج الأسواق إذا لم يتم التعامل معه بعناية، نظرًا لأنه سيعزز هامش الميزانية مقابل قاعدة الديون إلى أكثر من 60 مليار جنيه إسترليني بناءً على توقعات مارس، من 9 مليارات جنيه إسترليني فقط.
قال توم بوب، من معهد الفكر الحكومي: “إذا تحولوا إلى PSNFL، فسيتعين عليهم أن يكونوا واضحين للغاية أنهم لن يستخدموا كل تلك المساحة الإضافية التي يخلقها ذلك”.
“قد يقررون أن سحب البنوك السياسية من الميزانية العمومية العامة يحقق بدلاً من ذلك هدفهم المتمثل في خلق مساحة لبعض الاستثمارات الإضافية المعززة للنمو دون أن يبدو الأمر جذريًا”.
وقال شامل جوهيل، مدير محفظة الدخل الثابت في شركة فيديليتي إنترناشيونال، إن الأسواق مرتاحة لخطط حزب العمال الحالية لتحويل قاعدة العجز إلى قاعدة تستهدف الميزانية الحالية، مما يؤدي إلى استبعاد الاستثمار.
لكنه قال إن هناك “قلقا متزايدا” بشأن التغييرات المحتملة في قاعدة الديون الموازية.
وأضاف: “المملكة المتحدة في مأزق – القواعد مقيدة للغاية بحيث لا تسمح بالاستثمار الذي تشتد الحاجة إليه، لكنها ليست مقيدة بما يكفي لضمان القدرة على تحمل الديون على المدى الطويل”.
وأي اقتراض إضافي للاستثمار سيكون له تأثير غير مباشر على قاعدة الميزانية الحالية، نظرا لأنه سيستلزم تكاليف فائدة إضافية تزيد من الإنفاق اليومي. وهذا سيحد من قدرة الحكومة على اقتراض المزيد للاستثمار.
اعتبارًا من توقعات الحكومة في شهر مارس، كان هامش الربح مقابل الميزانية الحالية هو 14 مليار جنيه إسترليني فقط.
من غير المتوقع أن توفر التوقعات الاقتصادية والمالية الجديدة التي قدمها مكتب مسؤولية الميزانية، وهو هيئة الرقابة المالية في المملكة المتحدة، إلى وزارة الخزانة الأسبوع الماضي، الكثير من الدعم للمستشار.
ومع ذلك، كانت وزارة الخزانة تفكر بالفعل في تغيير هدف صافي الدين لتقليل تأثير خسائر بنك إنجلترا على خطة التشديد الكمي، وهي خطوة من شأنها أن تمنح الحكومة ما يصل إلى 16 مليار جنيه استرليني من الإرتفاع الإضافي ضد قاعدة ديونها.
وقال جوهيل إن بيع ديون الحكومة البريطانية قوبل بطلب ضعيف نسبيًا هذا الأسبوع، وهو ما “يشير إلى قاعدة مستثمرين متوترة قبل ميزانية أكتوبر غير المؤكدة”.
ومع ذلك، يتوقع معظم المستثمرين أن تتعامل وزارة الخزانة بحذر مع خطط الاقتراض الخاصة بها.
قال بيدير بيك فريس، الاقتصادي في شركة بيمكو العملاقة لصناديق السندات، الذي يجد السندات الحكومية “جذابة” عند المستويات الحالية: “نتوقع نهجا حذرا من جانب الحكومة”.
وأضاف أن «الأولوية على ما يبدو هي مواصلة خفض العجز. . . ومن المرجح أن تظل السياسة المالية متشددة في السنوات المقبلة.
وقال متحدث باسم وزارة الخزانة إن الميزانية ستبنى على “قواعد مالية قوية تم تحديدها في البيان”.
وأضافوا: “يشمل ذلك تحريك الميزانية الحالية إلى التوازن بحيث يتم تغطية التكاليف اليومية من خلال الإيرادات، وانخفاض الدين كحصة من الاقتصاد بحلول العام الخامس”.
