من الشائع أن يعترض كبار دائني الشركة المتعثرة عندما يكون الشيك على وشك الإرسال بالبريد إلى الأطراف التي تحتل مرتبة أدنى في أولوية المدفوعات.
من المحتمل أن تصبح هذه المطالبات الصغيرة عديمة القيمة قريبًا ، ويُقال إن الأموال النقدية الخارجة من الباب يجب أن تبقى حقًا داخل الشركة ، وهي مخصصة لكبار الدائنين الذين يصبحون في نهاية المطاف المالكين في عملية إعادة الهيكلة.
ولكن ماذا يحدث عندما لا يكون هؤلاء الدائنون الصغار صناديق تحوط عدوانية بل ضحايا لأزمة المواد الأفيونية في الولايات المتحدة؟ في الأسبوع الماضي ، كتبت شركة الأدوية Mallinckrodt في ملف تنظيمي أن المقرضين وحملة السندات التابعين لها طلبوا من مجلس الإدارة النظر في بدائل لتسديد مبلغ 200 مليون دولار في منتصف يونيو ، مستحقًا لصندوق ائتماني دفع المطالبات إلى الأطراف التي زُعم أنها تضررت من المواد الأفيونية المصنعة و تسويقها Mallinckrodt.
في المجموع ، ستقوم الشركة بسداد 1.725 مليار دولار من المدفوعات التي تستمر حتى عام 2028. تم إنشاء الثقة والجدول الزمني كجزء من تسوية عالمية تم إقرارها العام الماضي بعد أن تقدمت شركة Mallinckrodt بطلب الإفلاس في عام 2020 من أجل حل مشاكلها المالية والقانونية. الإلتزامات.
ولكن منذ إعادة تنظيمها ، عانت الشركة في ظل كومة من الديون الباهظة البالغة 3.5 مليار دولار. مدفوعات الثقة المنفصلة غير مضمونة ومصنفة في مرتبة أدنى من قروض وسندات Mallinckrodt في هيكل الدائن. بعض حاملي هذا الدين لا يريدون أي “تسرب” نقدي قبل إعادة هيكلة شركة أخرى داخل أو خارج محكمة الإفلاس.
في خطاب أرسل إلى مجلس إدارة الشركة اطلعت عليه فاينانشيال تايمز وأبلغ عنه لأول مرة بلومبرج ، حذر محامو ضحايا المواد الأفيونية الشركة من التراجع عن التزاماتها. “هل تريد مالينكروت – هل تريد حقًا – تغيير ضحاياها من البشر (وضحاياك) من المواد الأفيونية وحرمانهم من الإغاثة الموعودة والذين هم بأمس الحاجة إليها. إذا كان الأمر كذلك ، إلى أي نهاية؟ لإنقاذ الأعمال لأصحاب الديون المضمونة؟ إذا شرعت في المسار الذي تمت مناقشته علنًا ، فسوف تلطخ يديك بالدماء “.
الشركات التي تواجه ما يسمى بالتزامات المسؤولية التقصيرية الجماعية – الناشئة عادة عن منتج معيب أو خطير ألحق الضرر بآلاف الضحايا – تحولت بشكل متزايد إلى محكمة الإفلاس الأمريكية. في هذا المجال ، أثبت القانون الأمريكي أنه طريقة فعالة ، وإن كانت مثيرة للجدل ، لحل النزاعات ، مما يسمح للضحايا بالحصول على تعويضات اقتصادية مع السماح للشركات الأساسية بالخروج من التقاضي اللامتناهي.
تمت تسوية صفقة إفلاس Mallinckrodt بالتراضي بين آلاف الأطراف – الولايات والبلديات الأمريكية ، الضحايا الأفراد ، بالإضافة إلى حاملي القروض والسندات غير المرغوب فيها. يمكن أن يُعزى الانهيار السريع لمالينكروت إلى سوء حظ الأعمال التجارية الضعيفة والثقة المضللة في إمكانية وجود أموال كافية في الوعاء لتقليل الألم على كل من الدائنين الماليين وضحايا المخالفات.
عندما كان مالينكروت يحاول إنهاء عملية إعادة الهيكلة في عام 2021 ، كتب في أوراق المحكمة أن قضيته كانت “أول إعادة تنظيم على الإطلاق لمدعى عليه في التقاضي حول المواد الأفيونية التي لن تصبح مملوكة من قبل الصناديق الاستئمانية الخاصة بالمواد الأفيونية”.
خفضت الصفقة عبء الديون بمقدار 1.3 مليار دولار فقط – حصل حاملو السندات الصغار على حقوق ملكية جديدة بينما حصل كبار الدائنين الباقين على ديون جديدة أو أعيد وضعها في NewCo. وافق مالينكروت على تمويل صندوق المواد الأفيونية بعد ذلك على مدى ثماني سنوات ووضع جدولاً منفصلاً لدفع 260 مليون دولار لوزارة العدل الأمريكية وآخرين على مدى عدة سنوات فيما يتعلق بفضيحة رشوة وخصم على عقار أكتار جل.
في التوقعات المالية التي تم إنشاؤها في عام 2021 أثناء الإفلاس ، توقعت الشركة ومستشاريها أنها ستصل إلى تدفق نقدي تشغيلي يبلغ حوالي 830 مليون دولار في كل من 2022 و 2023. في عام 2022 ، بلغ مالينكروت 675 مليون دولار فقط مع توقع الشركة أن تصل إلى 510 مليون دولار. 2023.
والأسوأ من ذلك ، أن مصروفات الفائدة بسبب ارتفاع أسعار الفائدة قد أضر بشكل أكبر بالتدفق النقدي. والنتيجة هي أنه ببساطة لا يوجد ما يكفي من المال للوفاء بالالتزامات تجاه صندوق المواد الأفيونية.
في مذكرة بحثية في آذار (مارس) ، قال محللون في CreditSights إن تسوية المواد الأفيونية كالتزام غير مضمون “يمكن القول إنها غير قابلة لإعادة الشحن في حالة الإفلاس”. ولكن إذا حاول كبار الدائنين القيام بمثل هذه المناورة ، فلن يكون الأمر بهذه البساطة. “(بالنظر) إلى الطبيعة المسيسة للغاية لوباء المواد الأفيونية وعدم القدرة على التنبؤ بالإفلاس ، بشكل عام ، قد لا يتمكن مالينكروت من التخلص بسهولة من هذه المسؤولية في حالة إفلاس مستقبلي.”
حالات الفصل 22 – حيث تخرج الشركة من الفصل 11 ولكن بعد ذلك تفشل خطة التعافي – تثير عادةً مشاعر الإحراج والعار. الغضب والألم سيميزان هذا إذا عانى ضحايا المواد الأفيونية أكثر.
