افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يعلن استراتيجيو المحافظ الاستثمارية بانتظام عن عدم شعبية استثمار “القيمة”، فيشترون الأسهم الرخيصة بشكل غير عادي. للحصول على الأدلة، لا تنظر إلى أبعد من البنوك الأوروبية، التي تتداول بسعر متوسط إلى أرباح يبلغ حوالي 6 أضعاف. ويشير بنك يو بي إس إلى أن الخصم مقارنة بالسوق الأوروبية الأوسع، بنحو 50 في المائة، هو الأكبر منذ 20 عاما. اثنان من هذه الأسهم “القيمة” هما دويتشه بنك وبي إن بي باريبا. وأعلن كلاهما عن نتائج العام بأكمله يوم الخميس. وقد يظل كلاهما رخيصًا.
وتباين استقبال السوق لأرباحهم بشكل كبير. ويكافح دويتشه للحصول على قبول المستثمرين المؤسسيين لخططه لخفض التكاليف وتحسين الربحية. وعلى الرغم من الأداء الجيد خلال الأشهر الأخيرة، فإن قيمتها السوقية أقل بنحو 60 في المائة من القيمة الدفترية الملموسة. وهذا منخفض نسبيًا حتى مقارنة بـ BNP عند 0.7 مرة وسانتاندر الإسباني بأكثر من 0.8 مرة.
وأشعل كريستيان سوينج، الرئيس التنفيذي لدويتشه بنك، يوم الخميس، بعض الألعاب النارية. وتسير خطط خفض التكاليف بشكل جيد للغاية، لدرجة أن البنك، مع القليل من المساعدة من تحسن وضع الاقتصاد الكلي، سيقدم دفعات إضافية للمساهمين. من المفترض أن تصل أرباح السهم الواحد إلى 1 يورو بحلول عام 2025، أي أكثر من ثلاثة أضعاف ما تم تلقيه لعام 2022. وسترتفع عمليات إعادة شراء الأسهم هذا العام إلى 675 مليون يورو، بزيادة النصف عن العام الماضي. وارتفع سعر سهمها بنسبة 6 في المائة.
من ناحية أخرى، لم يتمكن بنك بي إن بي باريبا من تقديم سوى تعديل سلبي لعائده السابق لعام 2025 على هدف الأسهم الملموسة بنسبة 12 في المائة، ربما بنصف نقطة أقل. ومع ذلك، يرى مديرو المحافظ العامة أن بنك BNP مكان آمن للحصول على التعرض للبنوك الأوروبية. ونظراً لتصنيفها المتميز، فإن القليل من الأخبار السيئة – الرسوم المصرفية لمرة واحدة في بلجيكا – أدى إلى انخفاض سعر سهمها بنسبة 7 في المائة.
وفي حين عرض الرئيس التنفيذي لدويتشه بنك طريقاً للخروج من وادي التقييم المنخفض حيث تستقر أسهمه، فإن بنك بي إن بي الوطني لا يمكنه إلا أن يعد بالمزيد من الشيء نفسه. وسوف تستثمر الأخيرة من أجل النمو، في حين ترغب منافستها الألمانية بشدة في سداد مستحقات المساهمين الصبورين للغاية من خلال أي رأس مال فائض متاح. ومع ذلك، فإن عرض الدفع المقدم من شركة سوينج لا يمكن أن يخفي عائدًا ضئيلًا على الأسهم الملموسة.
قد يبدو بنك BNP مملاً بالنسبة للبعض، لكن توقعات البنك الفرنسي المتضائلة ذات الرقم المزدوج لـ ROTE في عام 2025 لا تزال تتفوق على هدف منافسه الألماني المأمول على المدى المتوسط بأكثر من 10 في المائة. وهذا لا يقترب بأي حال من الأحوال من هدف سانتاندر الجريء البالغ 16 في المائة للعام المقبل.
ويُحسب لسوينج أنه يستطيع أن يتباهى بتحسين هدف الإيرادات بمقدار 32 مليار يورو بحلول عام 2025، وهو ما يفوق الهدف السابق للبنك البالغ نحو 30 مليار يورو. إن رغبته في الحماس بشأن نقطة انعطاف الأرباح أمر مفهوم. ومع ذلك، يظل دويتشه بمثابة قصة “أرني” بالنسبة لمدير المحفظة الاستثمارية العادي.
