افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
بدأ متداولو الأسهم الرهان على تصاعد التقلبات حول الانتخابات الأمريكية في نوفمبر، والتي تتشكل لتشهد مباراة العودة المتوترة بين الرئيس جو بايدن وسلفه دونالد ترامب.
العقود الآجلة المرتبطة بقيمة مؤشر فيكس – ما يسمى “مقياس الخوف” الذي يقيس توقعات التقلبات على المدى القريب في مؤشر الأسهم ستاندرد آند بورز 500 – تحسب ارتفاع ضغوط السوق في الأسابيع التي سبقت توجه الناخبين وبعدها. إلى صناديق الاقتراع.
لقد أثارت الانتخابات الماضية تقلبات في السوق، مما أعطى المستثمرين سببا للمراهنة أو التحوط حولها. أدى فوز ترامب المفاجئ على هيلاري كلينتون في نوفمبر 2016 إلى انخفاض عابر في العقود الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 قبل أن تبدأ الأسهم في تحقيق مكاسب.
قال ماندي شو، رئيس استخبارات سوق المشتقات في شركة تشغيل البورصة Cboe Global Markets، التي تنتج مؤشر التقلب، “هذا العام بدأ المتداولون في تسعير ارتفاع مؤشر فيكس الانتخابي في وقت أبكر بكثير مما فعلوا في الماضي”. وأضافت: “عادةً، ربما تكون الفترة السابقة لشهرين أو ثلاثة أشهر هي الوقت الذي تبدأ فيه في رؤيته”.
لا يستطيع المستثمرون تداول مؤشر Vix مباشرة. وبدلاً من ذلك، يمكنهم شراء العقود الآجلة التي تعكس أسعارها المكان الذي يعتقد المتداولون أنه سيتم تداول مؤشر فيكس عند نقاط مختلفة في الأشهر المقبلة.
يُظهر منحنى Vix ارتفاعًا ثابتًا خلال الأشهر الستة المقبلة من مستواه الحالي البالغ 12.8. ثم تقفز الأسعار فوق 20 لعقود أكتوبر، والتي من المقرر أن تنتهي صلاحيتها بعد يوم الانتخابات مباشرة في 5 نوفمبر.
ويوجد ارتفاع مماثل في أواخر العام في أسعار مؤشر VStoxx، الذي يتتبع مؤشر Euro Stoxx 50 في أوروبا. وتهدأ توقعات السوق بشأن ارتفاع التقلبات بالنسبة للعقود التي تنتهي صلاحيتها في الشهر التالي.
يمر السوق بفترة من التقلبات المنخفضة نسبيًا. وظل مؤشر فيكس أقل من متوسطه التاريخي البالغ نحو 20 منذ بداية عام 2023 على الرغم من عدم اليقين بشأن مسار التضخم وأسعار الفائدة. وانخفض مؤشر VStoxx هذا الشهر إلى أدنى مستوى له منذ خمس سنوات.
يتناقض شكل منحنى Vix للعقود الآجلة مع ما كان عليه قبل أربع سنوات، عندما أدى انتشار فيروس كورونا إلى تقلبات فورية أعلى بكثير من التوقعات في نوفمبر 2020، عندما تغلب بايدن على ترامب في هزيمة رفض الرئيس السابق الاعتراف بها. في أوائل عام 2016، لم تظهر العقود الآجلة لمؤشر فيكس أي قفزة في تقلبات السوق المتوقعة حول الانتخابات المقبلة.
تشير استطلاعات الرأي الأخيرة إلى أن بايدن وترامب متقاربان، ولأن المستثمرين بشكل عام يكرهون عدم اليقين، كتب محللو UBS الأسبوع الماضي أنهم “لن يفاجأوا برؤية بعض التقلبات في سوق الأسهم” مع اقتراب الانتخابات.
ردد نيكول إينوي وألاستير بيندر، استراتيجيا الأسهم في بنك HSBC، هذه التوقعات في مذكرة للعملاء يوم الاثنين، حيث كتبوا أنهم يتوقعون أن تساهم الانتخابات في النصف الثاني “الأكثر تقلبًا” من العام.
والتقلبات الضعيفة ليست بالأمر غير المعتاد عندما ترتفع أسواق الأسهم، كما كانت الحال في أوروبا والولايات المتحدة منذ أواخر أكتوبر/تشرين الأول. وقد رفع بنك جولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا وسوسيتيه جنرال مؤخرًا توقعاتهم لنهاية العام لمؤشر ستاندرد آند بورز، الذي سجل أكثر من اثني عشر إغلاقًا قياسيًا في عام 2024.
مع ذلك، أشار بعض المحللين في الآونة الأخيرة إلى أن نمو صناديق الأسهم المتداولة التي تدمج الخيارات في استراتيجياتها قد يؤدي إلى ضغط مصطنع على مؤشر فيكس.
يندفع تجار هذه الأنواع من المنتجات إلى شراء الأسهم عندما ينخفض السوق ويبيعونها عندما يرتفع. ومن خلال القيام بذلك، فإن التجار “يخففون بشكل فعال تحركات الأسعار” في مؤشر ستاندرد آند بورز، وفقا لتقرير صدر في شهر مارس من بنك التسويات الدولية.
وأضاف التقرير أن “الارتفاع السريع في المنتجات المهيكلة المعززة للعائد والمرتبطة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى العامين الماضيين قد ترافق مع انخفاض مؤشر فيكس خلال الفترة نفسها”.
