تعمل الأجندة التنظيمية الطموحة التي يتبناها رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصة غاري جينسلر على إشعال معارضة شرسة من قِبَل الصناعة المالية، التي تتحدى ما تعتبره تجاوزاً فاضحاً للسلطة القانونية التي تتمتع بها هيئة مراقبة الأوراق المالية.
في الأشهر الأخيرة، تم استهداف هيئة الأوراق المالية والبورصة في دعاوى قضائية من غرفة التجارة الأمريكية، وهي جماعة ضغط تجارية، بشأن قاعدة توسع الإفصاح عن إعادة شراء الأسهم، وقد رفع ائتلاف من مجموعات الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري وصناديق التحوط دعوى قضائية الأسبوع الماضي لمنع عمليات جديدة كاسحة. قواعد مديري الصناديق الخاصة التي اعتمدتها هيئة الأوراق المالية والبورصة الشهر الماضي.
وقد واجهت حملتها على صناعة العملات المشفرة أيضًا مقاومة، حيث تتحدى الشركة التي تدعم رمز Ripple الرقمي دعوى مدنية أمام هيئة الأوراق المالية والبورصات على أساس أنها تتجاوز سلطة الوكالة في تنظيم الأوراق المالية.
وفي الشهر الماضي، تكبدت الهيئة التنظيمية خسارة عندما قضت محكمة الاستئناف الفيدرالية في واشنطن بأنه كان من الخطأ رفض طلب شركة إدارة الأصول Grayscale لإطلاق صندوق متداول في البورصة مدرج في الولايات المتحدة يتتبع سعر البيتكوين، ووصفت الرفض بأنه “تعسفي ومتقلب”. .
جينسلر هو من بين مجموعة من كبار المنظمين الذين عينتهم إدارة جو بايدن والذين اتخذوا موقفًا أكثر صرامة في وضع القواعد وتنفيذها. ويقول رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة إن هذا ضروري للوفاء بتفويض الهيئة التنظيمية وحماية المستثمرين الأمريكيين.
لقد بنى جينسلر سمعته كمنظم نشط. شغل منصب رئيس لجنة تداول العقود الآجلة للسلع بينما كانت الجهة المنظمة للسلع تتحرك لصياغة وتنفيذ استجابتها للأزمة المالية لعام 2008. وفي عام 2021، تم تعيينه من قبل بايدن لرئاسة لجنة الأوراق المالية والبورصات.
لقد أخذ رئيس الوكالة مهمته التنظيمية الجديدة على محمل الجد. وتحت قيادته، طرحت الوكالة قواعد ومقترحات تنظيمية أكثر أهمية من أي من أسلافه منذ أعقاب الأزمة المالية العالمية عام 2008.
وفقا للجنة تنظيم أسواق رأس المال، المعروفة بانتقادها للتنظيم، قدمت لجنة الأوراق المالية والبورصة التابعة لشركة جينسلر 47 مقترحا تؤثر بشكل كبير على المشاركين في السوق واعتمدت 22 منها في أول 850 يوما من قيادته، والتي انتهت في 15 أغسطس. ويمثل هذا رقما قياسيا في كلتا الفئتين منذ أن قادت رئيسة هيئة الأوراق المالية والبورصة السابقة ماري شابيرو استجابة الهيئة التنظيمية للأزمة المالية بعد أن أصبحت رئيسة في يناير 2009. وقدمت 59 مقترحًا و18 قاعدة نهائية.
في نظر المنتقدين، بما في ذلك صناع السياسات الجمهوريون والمشاركين في السوق، يرى جينسلر أنه ذهب إلى ما هو أبعد من حدود سلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات. فهو يقترح بالنسبة لمؤيديه قواعد طال انتظارها وتعكس بشكل أكثر دقة أسواق العصر الحديث بعد عقود من التنظيم غير الكافي.
وقالت لجنة الأوراق المالية والبورصة إن كل “مقترحاتها ترتكز على السلطات الممنوحة من قبل الكونجرس ومهمة الوكالة المكونة من ثلاثة أجزاء”.
وأضافت: “نحن نقوم بتحديث قواعدنا الخاصة بالتكنولوجيا ونماذج الأعمال لعام 2020 مع التركيز على ضمان عمل الأسواق للمستثمرين والمصدرين على حد سواء، وليس العكس”.
تتميز المقترحات التي قدمها جينسلر باتساع نطاقها، حيث تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات بصياغة قواعد لمجالات تتراوح من تسعير صناديق الاستثمار المشتركة إلى الأمن السيبراني والإفصاحات المناخية للشركات العامة.
قال جون كوفي، الأستاذ في كلية الحقوق بجامعة كولومبيا، إنه في حين “يُنظر إلى جينسلر على أنه عدواني، وهو كذلك إلى حد ما، فإن لجنة الأوراق المالية والبورصات مشلولة في الواقع في بعض القضايا بسبب القيود الجديدة التي فرضتها المحاكم على وضع قواعد الوكالة”. كان كوفي يشير إلى “مبدأ الأسئلة الكبرى” الذي تبنته المحكمة العليا الأمريكية في أحكامها الأخيرة، والذي ينص على أن الهيئات التنظيمية “لا يمكنها اتخاذ خطوة جديدة مهمة لم يأذن بها الكونجرس”.
قال باتريك ماكهنري، الرئيس الجمهوري للجنة الخدمات المالية بمجلس النواب، لجينسلر خلال جلسة استماع في نيسان (أبريل) إنه كان يتبع “أجندة مفرطة في العدوانية لوضع القواعد”. وأشار ماكهنري إلى “مخاوف جدية من التعجيل بعملية وضع القواعد، مما يقوض جودة قوانين الأوراق المالية لدينا ويخاطر بعواقب سلبية غير مقصودة”.
وقال بريان كوربيت، الرئيس والمدير التنفيذي لجمعية الصناديق المدارة، المجموعة التجارية لصناديق التحوط الأمريكية، إن أجندة الهيئة التنظيمية، “بشكل عام، لا تعتمد على بيانات السوق، أو فشل السوق، أو تفويض من الكونجرس. وسوف يعيق أسواق رأس المال الأمريكية، ويضر بالاقتصاد، ويقلل من عوائد الاستثمار للمعاشات التقاعدية والمؤسسات والأوقاف.
وأضاف أن قواعد الصناديق الخاصة هي أحدث مثال على “تجاوز هيئة الأوراق المالية والبورصة لسلطاتها القانونية”. كانت وزارة الخارجية من بين المدعين الذين بدأوا في وقت سابق من هذا الشهر معركة قانونية ضد الوكالة بشأن القواعد التي وسعت الإفصاح وفرضت قيودًا جديدة على كيفية تعامل الصناديق الخاصة مع العملاء، بما في ذلك المستثمرين المؤسسيين.
زعمت الدعوى القضائية التي رفعتها ست مجموعات صناعية لمنع القواعد الجديدة أن الحزمة “غير مبررة، وغير قانونية، وستضر بصناعة الصناديق الخاصة وتعيق الوظائف، والابتكار، والفوائد الأخرى التي تجلبها الصناديق الخاصة للاقتصاد”.
مع ذلك، قالت مجموعات المستهلكين إن القواعد ستحسن المساءلة والشفافية في صناعة متضخمة تبلغ قيمتها 27 تريليون دولار. وأشادوا بالإجراءات الرامية إلى منع الاتفاقيات الجانبية التي تمنح بعض المستثمرين شروطًا أكثر ملاءمة بشأن الأمور المهمة مثل حدود الاسترداد.
وقال جينسلر الشهر الماضي إن القواعد “ستعمل على تعزيز كفاءة مستشاري الصناديق الخاصة، والمنافسة، والنزاهة، والشفافية”. وهذا يفيد المستثمرين والمصدرين والأسواق على حد سواء.”
وقال كارتر دوجيرتي، المتحدث باسم منظمة “أميركيون من أجل الإصلاح المالي”، وهي منظمة تقدمية غير ربحية، “بدلاً من اعتبار طاقة جينسلر مشكلة، دعونا نفتح عقولنا على فكرة أن عمله قد طال انتظاره”.
“إن حقيقة انسحاب رؤساء هيئة الأوراق المالية والبورصة السابقين من هذه المهمة أو إحباطها بشكل فعال تؤكد مدى إلحاح عمله. وأضاف دوجيرتي، في إشارة إلى فترة 18 عامًا التي قضاها جينسلر في بنك جولدمان ساكس، أن جينسلر يعرف وول ستريت، الأمر الذي يخيف الكثير من الأشخاص الذين أصبحوا أثرياء في ظل النظام الحالي.
قال دينيس كيليهر، الرئيس التنفيذي لمجموعة حملة “أسواق أفضل”، إن هيئة الأوراق المالية والبورصة “بالتأكيد ليست منخرطة في التجاوز التنظيمي”، مضيفًا أن الحجم الصغير نسبيًا للوكالة يعني أنها “عادة ما تتفوق عليها صناعة مالية عملاقة ذات موارد لا حدود لها تقريبًا”. الموارد والحلفاء الذين يمكنهم بسهولة إرباك هيئة الأوراق المالية والبورصات”.
وقال كيليهر إن وضع قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصة غالبا ما يؤثر على أرباح الصناعة ومكافآتها، لكنه يفي بتفويض الهيئة التنظيمية المتمثل في السعي إلى الإفصاحات والحد من تضارب المصالح وغيرها من السلوكيات غير القانونية.
وأضاف: “هذه الممارسات المناهضة للمستثمرين مربحة للغاية وستبذل الصناعة كل ما في وسعها لحماية تلك الأرباح، بما في ذلك رفع دعاوى قضائية متكررة”.
