يتعين على المستثمرين التكيف مع احتمالية بقاء أسعار الفائدة في الاقتصادات الكبرى أعلى لفترة أطول من المتوقع ، بعد أن حذرت البنوك المركزية من أن المعركة ضد التضخم لم تنتصر بعد.
في أسبوع محوري في التقويم النقدي ، فاجأ الاحتياطي الفيدرالي الأسواق عندما أشار إلى دعمه لزيادتين إضافيتين في أسعار الفائدة في عام 2023 ، حتى عندما تخطى ارتفاعًا في يونيو وحافظ على النطاق المستهدف بين 5 في المائة و 5.25 في المائة. . في المؤتمر الصحفي الذي أعقب الاجتماع يوم الأربعاء ، قال الرئيس جاي باول إن التضخم “لم يتفاعل كثيرًا حتى الآن مع زيادات أسعار الفائدة الحالية ، لذا يتعين علينا الالتزام بها”.
دفعت الأخبار المتداولين في أسواق عقود الخزانة الآجلة ، الذين طالما توقعوا أن يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إجراء تخفيضات في وقت لاحق من هذا العام ، لإزالة هذه الرهانات.
أعلن البنك المركزي الأوروبي في اليوم التالي عن زيادة متوقعة بنسبة 0.25 نقطة مئوية في أسعار الفائدة ، مما رفع سعر الفائدة على الودائع إلى 3.5 في المائة. لكن رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد وجهت رسالة أكثر تشددًا مما كان متوقعًا ، مشيرة إلى أن التضخم في منطقة اليورو من المقرر أن يظل “مرتفعًا للغاية لفترة طويلة جدًا”.
يراهن متداولو العقود الآجلة الآن على احتمال حدوث ارتفاعين إضافيين بدلاً من ارتفاع واحد ، حيث تتوقع البنوك الاستثمارية الكبرى بما في ذلك Goldman Sachs و BNP Paribas أن يصل معدل الإيداع القياسي إلى 4 في المائة بحلول سبتمبر.
وقد ساعد هذا التحول على تمديد الارتفاع المستمر منذ شهور في عوائد السندات قصيرة الأجل ، والتي تتبع عن كثب توقعات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وأوروبا. الغلة ترتفع مع انخفاض الأسعار.
ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل عامين ، والتي تراجعت في أعقاب انهيار بنك وادي السيليكون في آذار (مارس) ، بأكثر من نقطة مئوية منذ أوائل أيار (مايو) ، لتصل إلى 4.74 في المائة. في منطقة اليورو ، ارتفعت العوائد على السندات لأجل عامين بأكثر من 0.8 نقطة مئوية منذ آذار (مارس) ، لتصل إلى 3.18 في المائة.
قال آزاد زنغانا ، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في شركة شرودرز: “من الواضح تمامًا أن المعدلات يجب أن تكون أعلى لفترة أطول ، ولم يتضح أن الطلب أقوى من المتوقع فحسب ، بل أدت مشكلات العرض إلى ارتفاع التكاليف – خاصة نقص العمال في سوق العمل.”
كانت التحركات في المملكة المتحدة أكثر تطرفًا ، حيث ارتفعت العائدات على سندات السندات لمدة عامين بأكثر من 1.7 نقطة مئوية منذ مارس إلى ما يزيد عن 4.9 في المائة ، مع تسعير متداولي العقود الآجلة في أربعة ارتفاعات أخرى على الأقل للمعدلات إلى ذروة تصل إلى 5.75. نسبه مئويه.
قال كريستيان كوبف ، رئيس الدخل الثابت في يونيون إنفستمنت: “في المملكة المتحدة ، هناك مشكلة تضخم أساسية حقيقية وهي أكثر حدة بكثير مما هي عليه في منطقة اليورو والولايات المتحدة”.
تأتي التحركات الصعودية في العوائد بعد أن راهن عدد من مديري الصناديق على أن البنوك المركزية اقتربت من نهاية دورات تشديد أسعار الفائدة وأن العوائد كانت في طريقها للانخفاض. أظهر استطلاع أجراه بنك أوف أمريكا لمديري الصناديق العالمية هذا الأسبوع أن لديهم مخصصات زائدة للسندات لستة من الأشهر السبعة الماضية ، بعد أن كانوا يعانون في السابق من نقص الوزن لمدة 14 عامًا.
يحتل مديرو الأصول أكبر مركز طويل في العقود الآجلة للخزانة لمدة عامين – رهان على انخفاض أسعار الفائدة – منذ سبتمبر 2019 ، وفقًا لبيانات هيئة تداول السلع الآجلة.
قال مارك داودينج ، كبير مسؤولي الاستثمار في RBC BlueBay ، إنه انتقل إلى مركز “طويل تكتيكي” في السندات الأمريكية ، مشيرًا إلى أننا “في لحظة تبدأ فيها الدورة بالتحول وقد تبدو الأسعار أكثر جاذبية”.
كان متشككًا في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يقوم برفع أسعار الفائدة مرتين ، خاصة إذا جاءت البيانات أضعف من المتوقع ، لكنه أضاف أن رسالة البنك المركزي مصممة لإلغاء فكرة أنه سيتحرك بسرعة لخفض أسعار الفائدة.
تأتي توقعات ارتفاع معدلات الفائدة مصحوبة بإشارات اقتصادية متضاربة في جميع أنحاء الولايات المتحدة وأوروبا. يشعر المستثمرون بالقلق بشكل متزايد بشأن المعدلات بعد المحاور غير المتوقعة من قبل بنك الاحتياطي الأسترالي وبنك كندا في الأسابيع الأخيرة ، وكلاهما استأنف رفع أسعار الفائدة بعد توقف مؤقت ، مشيرًا إلى “المخاطر الصعودية” و “القلق” بشأن ارتفاع التضخم ، على التوالي.
منطقة اليورو في حالة ركود تقني ، لكن لاغارد قالت إن القوة “المذهلة” لسوق العمل كانت السبب الرئيسي لرفع توقعاتها للتضخم الأساسي إلى 5.1 في المائة لهذا العام ، و 3 في المائة العام المقبل و 2.3 في المائة في عام 2025 وكان المعدل الأساسي 5.3 في المائة في مايو.
قال داريو ميسي ، محلل الدخل الثابت في Julius Baer: “سيكون من الصعب تبرير وقفة مشددة طالما أن توقعات التضخم على المدى الطويل لا تتقارب نحو هدف 2 في المائة.”
وقد أدى ذلك إلى زيادة التوتر من أن البنوك المركزية لن تكون قادرة على خفض التضخم دون التسبب في ركود عميق ، خاصة في أوروبا.
لم يقابل الارتفاع في عائدات السندات قصيرة الأجل هذا الأسبوع عائدات على أقرانهم ذات الأجل الطويل ، حيث يتم تداول السندات لأجل 10 سنوات أقل بكثير من معدل الأوراق المالية لمدة عامين ، مما يزيد عمق الانقلاب – وهو مؤشر ركود مراقب عن كثب – بالقرب من المستويات التي شهدناها في الربيع ، عندما أثارت مخاوف الأزمة المصرفية الذعر في الأسواق العالمية.
كتب المحللون في ING: “سيتعين على السوق أن يأخذ في الحسبان الاحتمالية المتزايدة بأن هذا التركيز الضيق على التضخم الحالي لتحديد نجاح البنك المركزي الأوروبي يؤدي إلى حدوث خطأ في السياسة في المستقبل”. “ومن ثم فإن الإحجام في الأسعار الأطول عن متابعة النهاية الأمامية أعلى”.
