افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تم الإعلان عن حالة طوارئ كاملة في المنطقة المجاورة لمؤتمر الاستثمار في هونج كونج هذا الأسبوع. كان المستجيبون الأوائل الذين يرتدون سترات عالية الجودة يوجهون المارة بعيدًا عن السخرية المنسكبة. باعتباره أحد أباطرة صناديق التحوط، لم يكن بول مارشال هو المرشح الواضح الذي يدعو إلى دفع “مبالغ لا تصدق” لمديري صناديق التحوط.
سيكون من السهل بنفس القدر رفض تعليقاته باعتبارها عنبًا حامضًا من التحوط التقليدي في ظل الصعود المذهل لما يسمى “المديرين المتعددين”. مع ذلك، تشير الأجور المرتفعة إلى أن نموذج النظام الأساسي متعدد المديرين يصطدم بمعوقات النمو.
تعمل مجموعات صناديق التحوط ذات الاستدانة العالية على تنويع الاستثمارات عبر مجموعة واسعة من فئات الأصول. على سبيل المثال، لدى شركة ميلينيوم التي يقع مقرها في الولايات المتحدة ما يزيد عن 300 فريق (أو “كبسولات”) لكل منها استراتيجية فردية. أنظمة المخاطر المتطورة تمنع عمليات السحب الكبيرة.
لقد تفوقت شركات المديرين المتعددين، التي تعتبر القلعة نجمها الآخر، على مدار العقد الماضي بشكل طفيف على صناديق التحوط التقليدية من حيث القيمة المطلقة. ولكن على أساس معدل حسب المخاطر، فقد تفوقوا على منافسيهم وخرجوا من الماء.
منذ عام 2012، حققت عائدات بنسبة 8.2 في المائة سنويا في المتوسط، كما يقول بنك جولدمان ساكس، مقارنة بـ 7.5 في المائة لصناديق التحوط التقليدية. لقد فعل المديرون المتعددون ذلك مع انخفاض التقلبات من سنة إلى أخرى وارتباط أقل بالسوق الأساسي.
ويعتبر أداءهم الأقوى بعد خصم الرسوم أكثر إثارة للإعجاب نظرًا لأن رسومهم تميل إلى أن تكون أعلى بكثير. وبناء على ذلك، فقد حقق المديرون المتعددون الكثير من النمو في أصول صناديق التحوط الخاضعة للإدارة على مدى السنوات الخمس الماضية.
وبعد هذا القدر الكبير من النجاح، ينبغي للمراقبين أن يتساءلوا ما إذا كانت “الذروة” تقترب أم لا. هناك سببان آخران للقيام بذلك بخلاف الارتداد المتوسط المحض. الأول هو أن الحجم مهم. إذا تم ضخ ما يكفي من المال إلى هذه المجموعة، فحتى استراتيجيات التداول الأكثر تعقيدًا سوف تصبح مزدحمة.
بعد ذلك، تعد الأنظمة الأساسية متعددة المديرين بمثابة أعمال كثيفة الاستخدام للأشخاص. وبالفعل، تمثل المنصات نحو ربع جميع موظفي صناديق التحوط على مستوى العالم، على الرغم من امتلاكها 8 في المائة من أصول الصناعة. يأتي النمو من زرع بذور جديدة، مع فرق جديدة واستراتيجيات جديدة.
الموهبة بطبيعتها مورد نادر. تشير التقارير التي تفيد بأن المنصات تنتزع المديرين من بعضهم البعض في “نوع من دوامة تربية الدجاج بالبطارية”، على حد تعبير مارشال، إلى أننا ربما نصطدم بهذا القيد.
