افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يضخ المستثمرون الأموال النقدية في صناديق سندات الشركات الأمريكية بأسرع وتيرة منذ أكثر من ثلاث سنوات، مما يشير إلى تزايد الشهية للأصول الخطرة حيث تشير الأسواق إلى ذروة أسعار الفائدة.
تدفق أكثر من 16 مليار دولار إلى صناديق سندات الشركات في الشهر المنتهي في 20 تشرين الثاني (نوفمبر)، حسبما تظهر بيانات من شركة EPFR لتتبع التدفق، وهو بالفعل صافي تدفق أكبر من أي شهر كامل منذ تموز (يوليو) 2020.
يتركز هذا الاتجاه بشكل رئيسي في الديون “غير المرغوب فيها”، مع تدفق 11.4 مليار دولار إلى الصناديق التي تستثمر في هذه السندات منخفضة الدرجة وعالية العائد هذا الشهر. وتم ضخ خمسة مليارات دولار أخرى في صناديق من الدرجة الاستثمارية، التي تحتفظ بديون الشركات ذات الجودة الأفضل.
وتؤكد التدفقات الكبيرة كيف أدى تباطؤ التضخم إلى تغذية التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد أنهى دورة ارتفاع أسعار الفائدة. وتعكس الضجة المطالبة بالسندات ذات التصنيف المنخفض أيضا الثقة المتزايدة في أن التخفيف من تكاليف الاقتراض المرتفعة سيسمح للشركات المثقلة بالديون بالإبحار في اقتصاد متباطئ دون زيادة في حالات التخلف عن السداد.
قال ويل سميث، مدير الائتمان عالي العائد في الولايات المتحدة لدى AllianceBernstein: “لقد شهدنا تغيراً كبيراً جداً في المعنويات عبر الأسواق”. وأضاف سميث أن “الارتفاع الهائل في سندات الخزانة الأمريكية، مع تسابق المستثمرين لإغلاق الرهانات على مزيد من الانخفاض في الأسعار، قد تردد صداه في ديون الشركات”.
وقام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتضييق الخناق بقوة على السياسة النقدية منذ مارس من العام الماضي، حيث رفع تكاليف الاقتراض من الصفر تقريبًا إلى نطاق مستهدف يتراوح بين 5.25 في المائة إلى 5.5 في المائة في محاولة للحد من التضخم. وقد تُرجم ذلك إلى عبء فائدة أكبر على الشركات الأمريكية – مما أثار مخاوف بشأن موجة من حالات التخلف عن السداد في الوقت الذي تكافح فيه الشركات الأكثر خطورة لخدمة ديونها.
ومع ذلك، أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة منذ يوليو. وأظهرت بيانات سوق العمل التي تتم مراقبتها عن كثب لشهر أكتوبر (تشرين الأول) تباطؤا كبيرا في التوظيف، مع خلق 150 ألف وظيفة جديدة فقط في الولايات المتحدة – أقل بكثير من التوقعات وأقل بكثير من رقم الشهر السابق.
وفي الأسبوع الماضي، أظهرت البيانات أن التضخم قد انخفض أكثر من المتوقع إلى 3.2 في المائة – وهو أول انخفاض منذ حزيران (يونيو).
رداً على ذلك، خفض المتداولون توقعاتهم برفع آخر لسعر الفائدة قبل نهاية العام، مع تسعير أسواق العقود الآجلة لتخفيضين بحلول يوليو – حتى مع إشارة البنك المركزي إلى أنه قد يحتاج إلى إبقاء تكاليف الاقتراض مرتفعة لفترة أطول.
وقد أدى التحول في النظرة المستقبلية لأسعار الفائدة إلى تعزيز تقييمات سندات الشركات. وتظهر بيانات بنك أوف أمريكا أن متوسط العلاوة التي يدفعها المقترضون من الدرجة الاستثمارية في الولايات المتحدة فوق سندات الخزانة الأمريكية يبلغ 1.17 نقطة مئوية، بانخفاض من 1.3 نقطة مئوية في الأول من نوفمبر/تشرين الثاني. وتقلص متوسط فروق أسعار السندات غير المرغوب فيها بشكل أكثر حدة، من 4.47 نقطة مئوية إلى 3.95 نقطة مئوية. نقاط.
وتأتي تدفقات نوفمبر بعد أن عانت الصناديق ذات العائد المرتفع من تدفقات خارجة بأكثر من 18 مليار دولار في العام حتى 31 أكتوبر. ويشعر بعض الاقتصاديين والمستثمرين بالقلق من أن الفيضان الجديد في أسواق ديون الشركات يمكن أن ينعكس مرة أخرى، إذا أصبح من الواضح أن تكاليف الاقتراض ستظل مرتفعة. في المستقبل المنظور – مما يساعد على خفض أسعار السندات وتغذية اتساع هوامش الائتمان.
وقال جون ماكلين، مدير المحفظة في شركة برانديواين لإدارة الاستثمارات العالمية: “أعتقد أنك ترى المستثمرين يندفعون إلى الدخل الثابت، معتقدين أننا شهدنا ارتفاعات في أسعار الفائدة بسبب بعض نقاط البيانات”.
وأضاف: “أعتقد أن هذا نوع من الحماقة بصراحة”. “يبدو هذا مشابهًا جدًا من حيث حركة السوق لكل من عامي 2019 و2021، حيث شهدنا “ذوبانًا” جوهريًا في نهاية العام – مطاردة المخاطر”.
الشركات ذات التصنيف الأدنى في المؤشر عالي العائد ستكون الأكثر عرضة للخطر في سيناريو “أعلى لفترة أطول”، وفقا لكبير الاقتصاديين في شركة أبولو، تورستن سلوك. وقال: “لديهم قدر أكبر من الرفع المالي، ولديهم نسب تغطية أقل، ولديهم تدفقات نقدية أضعف”، مما يعني أن معدلات التخلف عن السداد قد تستمر في الزيادة.
وأضاف سلوك أن التدفقات الداخلة لشهر نوفمبر تشير إلى أن “البندول (يتأرجح) بالتأكيد في اتجاه القول: لقد تجاوزنا التضخم وكل شيء على ما يرام”.
وأضاف: “المشكلة في ذلك هي أن البندول يمكن أن يتأرجح بسرعة كبيرة جدًا” إذا تخلفت شركة معروفة عن سداد ديونها.
