ضخ مستثمرو الصناديق المتداولة في البورصة مبالغ قياسية في أسهم الدخل الثابت والأسهم “ذات الجودة” العام الماضي مع قفز الرغبة في المخاطرة في الأشهر الأخيرة من عام 2023.
ومع ذلك، شهدت صناديق السندات المرتبطة بالتضخم وصناديق الاستثمار المتداولة للسلع الأساسية تدفقات خارجة قياسية حيث أدى انخفاض التضخم العالمي إلى إضعاف رغبة المستثمرين في التحوط ضد تأثيره المدمر على أسعار الأصول.
بشكل عام، سجلت صناعة صناديق الاستثمار المتداولة العالمية تدفقات داخلة صافية قدرها 965 مليار دولار العام الماضي، وفقًا لبيانات من شركة بلاك روك، ارتفاعًا من 867 مليار دولار في عام 2022. وكان هذا ثاني أعلى رقم مسجل، بعد 1.3 تريليون دولار في عام 2021.
قال كريم شديد، رئيس استراتيجية الاستثمار في ذراع iShares التابعة لشركة BlackRock في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا: “من المثير للاهتمام أن نراها مقارنة بعام 2021، على الرغم من أن لدينا العديد من الزيادات في أسعار الفائدة”، في إشارة إلى حقيقة أن السياسة النقدية المتشددة تميل إلى التأثير على الأسهم. وأسعار السندات.
على عكس عامي 2021 و2022، عندما هيمنت صناديق الأسهم، كانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة أكثر توازنا في العام الماضي. امتصت صناديق الأسهم صافيا قدره 640 مليار دولار، أي أقل من تريليون دولار في عام 2021، لكن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت حققت رقما قياسيا قدره 332 مليار دولار، متجاوزة الذروة السابقة البالغة 282 مليار دولار في عام 2021.
وقد توج العام القياسي للدخل الثابت بارتفاع حاد في الرغبة في المخاطرة في الربع الأخير. وانخفضت التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة للسندات السيادية، والتي هيمنت في وقت سابق من العام، إلى 31.9 مليار دولار في الربع الرابع، وهو أدنى رقم لها منذ الربع الأول من عام 2022.
ومع ذلك، ارتفعت تدفقات سندات الشركات ذات المخاطر العالية إلى 29.1 مليار دولار في هذا الربع. كان التغيير ملحوظا بشكل خاص في السندات ذات العائد المرتفع، التي شهدت تدفقات خارجية صافية منذ بداية العام بلغت 8 مليارات دولار اعتبارا من 27 تشرين الأول (أكتوبر)، لكنها حصلت بعد ذلك على 17.1 مليار دولار في الفترة المتبقية من عام 2023.
وقال شديد إن المستثمرين “يحتفظون بعوائد أعلى” قبل أن يبدأوا في الانزلاق تماشيا مع توقعات التضخم وأسعار الفائدة.
ورأى تود روزنبلوث، رئيس قسم الأبحاث في شركة VettaFi الاستشارية، أن هناك مجال لمزيد من عمليات الشراء في المستقبل.
وقال: “ما زلنا في المراحل الأولى من اعتماد صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) على مستوى العالم”. “تبنى المستثمرون صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت في بيئة ذات أسعار مرتفعة ومن المرجح أن تكون العوائد أفضل في عام 2024 إذا بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، كما هو متوقع، ويستمر في خفض أسعار الفائدة”.
كما أدى “ارتفاع كل شيء” في الربع الرابع إلى تعزيز صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم. وتمتعت الشركات التي ركزت على الأسهم الأمريكية بأعلى تدفقات على الإطلاق في الربع الرابع، بلغت 197 مليار دولار، مدعومة بالرقم الشهري القياسي المسجل في ديسمبر/كانون الأول والذي بلغ 97.2 مليار دولار. شهدت صناديق الاستثمار المتداولة لأسهم الأسواق الناشئة عالية المخاطر ثالث أفضل شهر لها على الإطلاق، حيث حصلت على 22.3 مليار دولار، حسبما تظهر بيانات بلاك روك.
من ناحية القطاع، كان عام 2023 يدور حول صناديق الاستثمار المتداولة في مجال التكنولوجيا، والتي حصدت 52.2 مليار دولار، وهو ما يبعد سنة ضوئية عن ثاني أكثر القطاعات شعبية، وهو القطاع المالي، بـ 3.8 مليار دولار.
فيما يتعلق بـ “عوامل” الاستثمار، فإن الجودة – الأسهم ذات العائد المرتفع على الأسهم، ونمو الأرباح المستقر والرافعة المالية المنخفضة – سيطرت على المجثم، مع رقم قياسي بلغ 36 مليار دولار من صافي الشراء.
نتيجة لذلك، كان صندوق iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL) من بين أفضل 10 صناديق استثمار متداولة مدرجة في الولايات المتحدة من حيث التدفقات في العام الماضي، بقيمة 11.1 مليار دولار، كما قال روزنبلوث، لأن الأسهم عالية الجودة “حققت أداءً جيدًا في بيئة اقتصادية غير مؤكدة”. وحققت شركة QUAL عائداً بنسبة 30.9 في المائة في العام الماضي، متغلبة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 4.6 نقطة مئوية.
الصناديق التي تستهدف الأسهم “ذات القيمة” الأرخص، جمعت 5.3 مليار دولار فقط، وهي أدنى قراءة منذ أربع سنوات، في حين أن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الحد الأدنى من التقلبات نزفت 16.4 مليار دولار.
كما تراجعت شعبية صناديق الاستثمار المتداولة التي تستثمر على أساس المخاوف البيئية والاجتماعية والحوكمة. حتى في قلبها الأوروبي، شكلت هذه الصناديق 29 في المائة فقط من تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في العام الماضي، مقارنة بـ 61 في المائة في عام 2022، وفقا لشركة إنفيسكو.
وفي بيت الكلب أيضاً كانت هناك صناديق الاستثمار المتداولة للسندات المرتبطة بالتضخم، والتي خسرت مبلغاً قياسياً بلغ 20.7 مليار دولار، حيث أدى تراجع التضخم إلى تآكل جاذبيتها.
قال روزنبلوث إن صندوق iShares TIPS Bond ETF (TIP) وحده شحن 4.5 مليار دولار، لأن المستثمرين “كانوا أقل استعدادًا للحماية من البيئة التضخمية في عام 2023”.
ربما كان تباطؤ التضخم أيضًا عاملاً في استمرار متاعب المنتجات المتداولة في بورصة السلع، والتي خسرت 15.4 مليار دولار، للسنة الثالثة على التوالي من التدفقات الخارجة. وشكلت صناديق الذهب الجزء الأكبر من هذا المبلغ، حيث شحنت 13.5 مليار دولار، وهو ثاني أسوأ حصيلة على الإطلاق، في حين خسرت مركبات السلع الأساسية ثلاثة مليارات دولار، وهو أعلى مستوى على الإطلاق.
وقال ماثيو بارتوليني، رئيس أبحاث SPDR الأمريكتين في شركة State Street Global Advisors: “بالنظر إلى الأداء الإيجابي للذهب، فإن هذا الاتجاه المتمثل في التخصيص غير الكافي يمكن اعتباره فرصة ضائعة من قبل مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة”.
وقارن شديد الذهب بالأسهم ذات القيمة، حيث كان كلاهما يميل إلى سحب الأموال خلال فترات التضخم، لكنه مع ذلك فوجئ بعدم شعبية منتجات الذهب المتداولة في البورصة، نظرا لارتفاع السعر بنسبة 13 في المائة العام الماضي. وأضاف: “لقد انهارت العلاقة بين الاثنين”.
ورأى شديد أسبابًا للاعتقاد بأن البيئة الصعودية يمكن أن تستمر حتى عام 2024.
وقال: “إن ارتفاع المخاطرة لديه المزيد من التحركات إذا كنت تعتقد أن هناك الكثير من الأموال النقدية على الهامش التي يمكن نشرها”، حيث اجتذبت صناديق سوق المال الآمنة أولا ما يقرب من 2 تريليون دولار في العام الماضي، مما دفع أصولها إلى 8 تريليون دولار. بينما ارتفع متوسط المخصصات النقدية في محافظ الثروات في أوروبا من 3 في المائة في عام 2021 إلى 8 في المائة.
كان Rosenbluth متفائلًا أيضًا، لكنه توقع تناوبًا في المخزون. “أعتقد أننا سنشهد طلبًا كبيرًا وأداءً قويًا للاستثمار في القيمة. تميل (هذه الأسهم) إلى الأداء بشكل أفضل في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة. وقال إن المالية والسلع الاستهلاكية الأساسية والطاقة مفضلة في استراتيجيات القيمة.
ومع ذلك، حذر شديد من أن وجهة نظر شركة بلاك روك هي أن تخفيضات الفائدة الستة المقررة للولايات المتحدة هذا العام “مفرطة”.
“نحن لسنا في معسكر أن التضخم سوف ينخفض بشكل جيد. وقال إن المعروض من العمالة ضيق في الولايات المتحدة.
وعلى نطاق أوسع، “من الصعب، من منظور كلي، أن نزعم أنه لن يكون هناك أي تقلبات هذا العام”، وهو ما قد تكون البنوك المركزية غير قادرة على المساعدة فيه، على عكس أيام التيسير الكمي.
وقال شديد “هذه هي الرياح المعاكسة لارتفاع المخاطرة الذي شهدناه في الربع الرابع”.
شارك بارتوليني هذه المخاوف. وقال: “أسواق الأسهم الأمريكية، المحرك وراء الارتفاع في عوائد الأسهم العالمية، تدخل عام 2024 بتقييمات ممتدة”. ومن المرجح أن تشتد المخاطر الجيوسياسية، نظرا لأن 76 دولة ستجري انتخابات في عام 2024.
