فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب أستاذ الاقتصاد في كلية كينغ ، لندن ، وعضو سابق في لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا
تركز المناقشة حول الموقف المالي في المملكة المتحدة على ما إذا كان يتسق مع القواعد المالية التي فرضتها الحكومة على ذاتيا. نظرًا لأن هذا يصبح أكثر شكًا ، فإنه يؤدي إلى النقاش حول ما إذا كان ينبغي تعديل هذه القواعد ، وقد قدم صندوق النقد الدولي مؤخرًا نصيحته الخاصة في هذا الشأن. في حين ستواجه المملكة المتحدة خيارات صعبة لمحاذاة الإنفاق مع الموارد المتاحة على المدى الطويل ، جادل الصندوق بمزيد من التحسينات للإطار المالي يمكن أن تساعد في تقليل تواتر تغييرات السياسة.
المملكة المتحدة ليست غريبة على لعبة مراجعة القواعد التي تشعر الحكومة بالقلق من الاجتماع.
أظهر معهد البيانات الحكومية المذكورة في تقرير مجلس اللوردات العام الماضي أن القواعد المالية في المملكة المتحدة قد بلغت متوسط عمرها أربع سنوات فقط ، أقصر من أي دولة رئيسية أخرى.
لكن التركيز على القواعد يفتقد إلى النقطة. أي شخص يشك في أن الدين الوطني هو عبء يمكن أن يفكر في الحساب البسيط. مع وجود ديون وطنية قدرها 100 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، ليس أكبر بكثير من مستوى اليوم ، يجب جمع 4 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي كضرائب لمجرد دفع الفائدة عليها – يصبح 100 جنيه إسترليني من الاقتراض اليوم 104 جنيهًا إسترلينيًا ليتم سداده العام المقبل. بدلاً من السداد ، يمكن توجيه الدين ، ولكن ما لم يتم دفع الفائدة ، فإن الدين سوف يتراكم.
هذا لا يهم إذا ارتفعت الدخل بسرعة كافية. مع نمو الدخل 5 في المائة ، فإن دينًا بقيمة 104 جنيهًا إسترلينيًا في غضون عام أكثر تكلفة من ديون 100 جنيه إسترليني هذا العام. لكن نمو دخل الأموال السريع يأتي إما من خلال النمو في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي أو من خلال التضخم العالي. إن احتمالات الأولى ليست جيدة بما فيه الكفاية لتكون قادرة على الاعتماد عليها ، في حين من المفترض أن تمنع لجنة السياسة النقدية الثانية من الحدوث. النمو المستمر في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي حتى 2 في المائة في السنة ليس في احتمال.
في هذه الظروف ، يجب استخدام الدين الوطني كمخزن مؤقت ، ويسمح للارتفاع استجابة للصدمات الاقتصادية الضارة ثم نقله في الأوقات الاقتصادية “العادية”. المشكلة هي أنه نظرًا لأن الأداء الاقتصادي كان ضعيفًا منذ ما يقرب من 20 عامًا ، فقد تم السماح للديون بالزيادة بشكل حاد استجابةً للصدمات-الأزمة المالية ، Covid-19 والارتفاع الأخير في أسعار الغاز-مع تقليلها دائمًا في المستقبل. القواعد المالية الحالية لا تعالج هذا ماديًا.
كثيرا ما نسمع الحجة القائلة بأن الاقتراض للاستثمار يختلف عن الاقتراض للاستهلاك. على هذا هناك نقطتان لجعله. على سبيل المثال ، من غير المرجح أن يكون للاستثمار في المستشفيات تأثير كبير على الدخل القومي ، ولكن لا يزال يتعين دفع الفائدة على الاقتراض لتمويلها. أيضًا ، لا يعالج الفضيلة المستقبلية – الحد من الاقتراض المستقبلي لتمويل الاستثمار – حقيقة أن لدينا الديون الحالية للتعامل معها.
صحيح ، بالطبع ، بالنسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي ، كان الدين الوطني أعلى بكثير بعد الحرب العالمية الثانية. لكن أولئك الذين يستلزمون الراحة من حقيقة أن هذا تم إدارته قد يتوقفون عن التفكير في الآليات التي تم استخدامها.
أولاً ، على الرغم من أن النمو الحقيقي كان أعلى مما هو عليه في الوقت الحالي ، فإن الأداة الرئيسية كانت التضخم. ثانياً ، انخفضت أسعار الفائدة على الديون الحكومية عن طريق فرض لوائح على المستثمرين المؤسسيين. طُلب من البنوك الحصول على حيازات كبيرة للديون الحكومية ، على سبيل المثال. ربما يوضح التركيز على الحصول على صناديق التقاعد للاستثمار في الأصول البريطانية شكل الأشياء القادمة. ثالثًا ، تم التحكم في الحركات الدولية لرأس المال. تم تقنين العملة الأجنبية لصانعي العطلات العاديين لمنع الناس من التهرب من اللوائح المتعلقة بحركات رأس المال.
سياسة الوضع الحالي ، بالطبع ، مروعة. من الأسهل بيع الزيادات الضريبية لدفع ثمن NHS أو حتى إعادة التسلح للجمهور من تلك لتقليل الدين الوطني. لذلك من المحتمل أن يكون المستقبل أكثر تنظيمًا.
من المحتمل أن تكون أفضل نصيحة من الاقتصاديين هي بدء برنامج تخفيض الديون المادية الآن. لكن هذا ، بالطبع ، لن يحدث. والنتيجة هي مستقبل غير مستقر أكثر من ذلك بالنظر إلى تقلبات السوق المتزايدة في بعض الأحيان في بعض الأحيان عندما يتم التركيز على عبء الديون. من المحتمل أن يؤدي خطر ارتفاع التضخم إلى دفع المستثمرين إلى طلب ارتفاع أسعار الفائدة ، مما يزيد الأمور سوءًا. علاوة على ذلك ، من المحتمل أن يسعى المستثمرون إلى علاوة مخاطرة أعلى للأصول في المملكة المتحدة بسبب عدم اليقين.
