افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تدفع الشركات المقترضة الأكثر خطورة في أوروبا أعلى قسط تأمين منذ سبع سنوات للاستفادة من سوق السندات غير المرغوب فيها البالغة قيمتها 412 مليار يورو في المنطقة، مما يسلط الضوء على المخاوف المتزايدة من أن فترة طويلة من أسعار الفائدة المرتفعة والتباطؤ الاقتصادي يمكن أن تؤدي إلى مزيد من حالات التخلف عن السداد.
ما يسمى “الفارق” – أو الفجوة – بين العائدات على ديون الشركات المقومة باليورو ذات التصنيف الثلاثي C أو أقل والأوراق الحكومية اتسعت إلى أكثر من 18 نقطة مئوية في المتوسط، وفقا لمؤشر بنك أوف أمريكا ICE.
ويمثل هذا أكبر فارق منذ يونيو 2016 ويتجاوز المستويات التي شوهدت في عام 2020 عندما أثارت أزمة كوفيد-19 مخاوف من حالات التخلف عن السداد والإفلاس. وفي بداية العام الماضي، كان الفارق منخفضا ليصل إلى 6.7 نقطة مئوية.
ارتفعت عائدات السندات الحكومية على جانبي المحيط الأطلسي في الأسابيع الأخيرة، متأثرة بالمخاوف من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي سيبقيان أسعار الفائدة “أعلى لفترة أطول” للسيطرة على التضخم. لكن عائدات سندات الشركات ارتفعت بوتيرة أسرع.
ويشير اتساع الفوارق إلى أن حاملي السندات يطالبون بأقساط أكبر لتعويضهم عن خطر التخلف عن السداد.
ومن بين الشركات الأوروبية التي تخلفت عن سداد السندات أو القروض في الأشهر الأخيرة، شركة التجزئة الفرنسية Casino Guichard-Perrachon، والشركة المصنعة Keter ومقرها هولندا، وشركة Ideal ومقرها بلجيكا، وفقًا لوكالة التصنيف موديز.
وقال محللون ومستثمرون إن اتساع فروق الأسعار الأوروبية المحفوفة بالمخاطر يؤكد المخاوف المستمرة بشأن صحة اقتصاد المنطقة. وأشاروا أيضا إلى القضايا الهيكلية داخل سوق السندات ذات العائد المرتفع في أوروبا – بما في ذلك افتقارها إلى العمق والسيولة – التي غذت تحركات أكثر حدة من تلك الموجودة في نفس فئة الأصول في الولايات المتحدة.
قال كريستيان هانتيل، مدير محفظة سندات الشركات في شركة فونتوبل السويسرية: “أعتقد أن الخلفية الاقتصادية في أوروبا أسوأ بالتأكيد مما هي عليه في الولايات المتحدة”. إن اتساع الفوارق “يجب أن يُنظر إليه في سياق تباطؤ النمو الاقتصادي، والارتفاعات العنيفة في أسعار الفائدة، وأرقام التضخم المرتفعة المستمرة”.
وتخلفت العديد من الشركات في أمريكا الشمالية عن سداد ديونها حتى الآن هذا العام مقارنة بأوروبا. كما اتسعت فروق العائد على السندات ذات التصنيف الائتماني Triple C في الولايات المتحدة على نطاق أوسع منذ نهاية الصيف، حيث أخذت الأسواق في الاعتبار بشكل متزايد توقعات بقاء أسعار الفائدة مرتفعة حتى العام المقبل. ولكنها تظل أكثر تشدداً من نظيراتها الأوروبية بنحو 10 نقاط مئوية، وهو ما يقارب المستويات التي شهدناها قبل بضعة أشهر فقط.
كما يعاني المقترضون الأوروبيون من الدرجة المنخفضة للغاية من وجود قاعدة مستثمرين أضيق من نظرائهم في الولايات المتحدة، حيث يبلغ حجم سوق السندات ذات العائد المرتفع 1.3 تريليون دولار (1.1 تريليون يورو)، كما يقول المحللون.
“أوروبا لديها نظام مالي قائم على البنوك. قال تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة أبولو، إن الولايات المتحدة لديها نظام مالي قائم على السوق. “هناك عدد أقل بكثير من الأماكن التي يمكنك الذهاب إليها في أوروبا – لا يمكنك حقًا الذهاب إلا إلى القطاع المصرفي، لأن أسواق الائتمان تلعب دورًا أصغر بكثير”.
ويسمح حجم السوق الصغير نسبيًا أيضًا للائتمانات الفردية بأن يكون لها تأثير غير متناسب على اتجاه المؤشر أو المؤشر الفرعي.
السندات الصادرة عن مجموعة الاتصالات الفرنسية المثقلة بالديون “ألتيس”، ذات العائد 29 في المائة والمستحقة في أيار (مايو) 2027، لها أكبر وزن في مقياس العائد المرتفع ثلاثي C في أوروبا، عند 4.7 في المائة. وأظهرت بيانات بلومبرج أن انتشارها اتسع إلى أكثر من 28 نقطة مئوية من أقل من 26 نقطة مئوية في أواخر سبتمبر.
وقال أنطون دوبروفسكي، متخصص الاستثمار في فريق اليورو عالي العائد لدى تي رو برايس: “الأسماء الفريدة (يمكن أن) تدفع انتشار (المؤشر)،” مضيفًا أن العزوف عن المخاطرة المرتبط بالحرب بين إسرائيل وحماس من المرجح أيضًا أن يكون قد تفاقم. التحركات في فروق الائتمان الأوروبي هذا الشهر.
وأشار هانتل من فونتوبيل إلى أن أوقات عدم اليقين في السوق والاقتصاد عادة ما تضرب الشركات ذات الدرجة الأدنى بشدة.
وقال: “إن Triple-Cs هي الحلقة الأضعف في عالم العائد المرتفع وسوق ائتمان الشركات بشكل عام”. “ليس من المفاجئ أن نرى المزيد من التوتر هنا.”
